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高科技产业风险投资项目运作机制分析 　　摘要：风险投资主要以高新技术为投资对象，与高新技术产业化过程的不同阶段相适应，可以将风险投资的投资对象划分为四种类型：种子期项目、导入期项目、成长期项目和成熟期项目，这四种类型的项目在资金需要量、风险的大小和种类等方面有一定差异。文章主要分析高科技产业中风险投资项目的运作机制。 　　关键词：高科技产业；风险投资；项目运作；风险分析 　　中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1009-2374（2013）12-0142-02 　　风险投资的运作是一个非常复杂的过程，每个投资过程都有其不同的特点，风险投资的运作一般涉及投资者、风险投资公司、风险企业（高科技企业）三方。典型的风险投资运作过程一般包括建立风险投资公司、寻找项目、筛选项目、审慎调查、构造交易、投资监控、投资退出七个环节的复杂过程。 　　1 风险投资的对象 　　高新技术产业化一般要经历技术酝酿与发明、技术创新、技术应用和技术规模生产等几个阶段。而高新技术在每一个阶段的过渡都以足够的资金为保证，而不同阶段对资金的性质和规模的要求都不尽相同。 　　1.1 风险投资的投入：种子期（Seed Stage） 　　所谓种子期，就是技术酝酿与发明阶段。在种子期，一般不需要大量资金，科技创业家可以用自己资金解决这一阶段所面临的资金需求。而当自有资金无法满足样品的开发和推广时，发明人会寻求新的筹资渠道。因此，对这个阶段的投资属于种子资本（Seed Capital），主要来源于个人自有资金、家庭储蓄、亲友借款以及国家给与的项目资金等。部分技术投资大且回收期长，发明人还会向风险投资机构寻求资金。向风险机构申请资金，发明人应当对技术的先进性和创新性作以介绍，并要将其市场化前景和潜在利润进行估算，形成完整的报告提交给风险投资机构。 　　1.2 风险投资的投入：导入期（Start-up Stage） 　　所谓导入期，即技术创新和产品初步试销阶段。资金在这一阶段会被大量用于产品的经销和技术的完善两个方面。企业需要通过中试进一步完善产品技术问题，提高安全性能和使用性能，降低使用风险；企业还要向市场投入产品进行初步试销，并关注市场动态和价格信号，从而做出决定是否要进一步投资于该产品。风险机构资金在这个阶段会被大量用到，因此此时的资本又被称做导入资本。 　　1.3 风险投资的投入：成长期（Expansion Stage） 　　所谓成长期，就是技术完善和产品规模生产阶段。相比前两阶段而言，这一阶段的资金需求量更大，并被主要用于扩大生产规模和开发潜在市场，提高宣传力度两个方面。这一阶段的资金又被称为成长资本（Expansion Capital），资金来源主要是风险机构追加投资和其他新的风险机构资金注入。 　　1.4 风险投资的投入：成熟期（Mature Stage） 　　所谓成熟期，就是技术应用和产品进入工业化大规模生产阶段，这一阶段的资金需求依然很大，但很难从风险机构得到资金注入。其原因主要有二：一是前一阶段产品的销售为企业积累了一定规模的资金存量；二是从产品生命周期理论角度来看，此时产品已经进入了成熟期，下一阶段就是衰退期，因此风险资本不愿再冒很大风险去注入资金，同时，企业也有能力从其他金融机构，如银行等贷款，甚至发行有价证券以融资。这一阶段的资金又被称为成熟资本（Mature Capital），风险资产逐渐退出。 　　2 风险投资一般运作过程 　　对于各个风险投资公司，虽然每一个公司都有自己的程序，或投资到各个风险企业都有不同的方法，但总的来说都存在以下三种关系： 　　2.1 结构 　　在美国，风险投资业务机构有以下四大类型：附属于大型企业的投资公司、附属于银行的投资公司、中小企业投资公司以及风险投资公司等。20世纪70年代之前，很多投资机构沿袭传统家族式经营结构，而20世纪80年代后则转变为私营合伙制投资公司的模式。这是因为家族制企业有自身无法克服的弊端以及社会投资规模的扩大等原因。20世纪80年代后，风险投资公司成为社会投资行为的主体，合伙关系在风险投资中占据了主导地位。 　　2.2 运作 　　对风险投资的合伙关系而言，它主要包含两类主体，即有限合伙人和普通合伙人。有限合伙人包括个人、家族以及其他各种基金、银行、保险公司等。而风险投资公司则充当了普通合伙人。在合伙关系中，有限合伙人和普通合伙人的出资比例分别为99%和1%。风险基金的日常管理由普通合伙人负责，有限合伙人无权干预。至于合伙关系的年限则不尽相同，有的是10年，有的会延期至多4年。 　　2.3 出资者与投资者相互关系 　　一般来说，外部出资者是不会直接参与到投资活动中的，而是间接地委托给风险投资者进行，因此就会出现委托代理问题。由于代理人即风险投资