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外汇储备规模国内外研究进展和述评 　　摘要：本文在介绍国内外有关外汇储备规模的理论和实证研究的基础上，梳理了外汇储备适度规模理论研究的进展，对相关文献进行了概括、分类、归纳和评价。总体而言，探寻科学合理的方法和检验模型是目前重要的研究内容。 　　关键词：外汇储备 适度规模 综述 　　 　　一、国外研究综述 　　对于外汇储备规模的研究可以追溯到19世纪初。Thornton（1802）在其《英国信用券的性质和效果的考察》一文中提出：一国的黄金存量应与其能弥补的对外贸易差额而又不引起国内经济的过分波动相联系。20世纪六七十年代，对外汇储各适度规模的研究有了长足进展，主要具有代表性的理论研究是以下几种： 　　（一） 比例分析法 　　比例分析方法最早是由美国著名经济学家Triffin所提出的，比例分析法采用储备与其他一些经济变量的比例水平来衡量储备规模适度性的一种常规方法。Triffin在对1950―1957年主要国家的储备变动情况进行研究后，认为一国的国际储备与他的进口额（R/M）应该保持一定的比例关系，质疑比例以40%为准，如果比例低于30%就必须采取措施，调整国际收支，20%为最低限。按照全年储备额对进口的比例计算，约为25%，即一国的外汇储备量应足以满足三个月的进口为宜。 　　比例分析法最为显著的优点在于数据易于统计，计算简单易行，而且根据相关性分析也证实了两者确实存在一定的相对稳定关系。但是比例方法仅仅反映了进口对外汇储备的需求，忽略了决定储备需求的其他许多因素，首先忽视了资本流动对储备的影响，在今天仅仅考虑进口，忽视资本金融项目，显然是不合理的，其次比例分析法中储备/进口的方法表示储备需求与进口贸易额应该同步上升，这样就忽略了储备运用的规模经济，显然这与现代开放经济不符。 　　（二）成本收益分析法 　　20世纪70年代以来，顺应经济数理化得发展趋势，西方学者开始利用模型对储备需求进行定量分析。主要方法是回归分析和成本收益法。其中回归分析法的主要代表有Frenkel（1971）构造的储备需求模型，Iyoha（1976）建立的发展中国家储备需求模型。成本收益分析法起源于西方微观经济学的利润最大化，成本收益法是通过一国次优储备的边际成本等于边际收益来确定改过的最优储备量，从而实现一国的福利最大化。早起的主要代表有Heller（1966）模型、Clark（1970）模型以及Agarwal（1976）适度储备模型。 　　成本收益法探讨最优储备量得决定问题上的模型，对推动外汇储备规模适度性问题的研究起到了积极的作用，模型中用概率形式预测未来国际收支逆差的发生，能更好的反应储备需求与国际收支之间的关系。虽然成本收益法有一定的进步，但是其也存在一定的局限性，Heller模型用资本的社会收益率与持有储备的收益率之差来表示持有的机会成本，但是由于测算资本的社会收益率比较困难，因此持有储备的机会成本的选择往往是比较主观的。尽管Agarwal模型对Heller模型进行了修改和完善，但是也并未解决Heller模型的所有缺陷，因此，该分析方法还有待进一步完善。 　　（三）需求函数分析法 　　20世纪60年代末期开始，西方的经济学家弗兰德斯（Flanders），弗伦克尔（Frenkel），埃尤哈（Iyoha）就开始广泛的使用各种计量经济模型对影响一国外汇储备需求的各种因素进行回归分析，构成外汇储备的需求函数，确定外汇储备的适度规模。主要是在得知各种经济变量之间的关系之后，利用回归的分析方法，对影响一国储备需求的各种因索进行多元回归与分析，构造外汇储备的需求函数，并且针对发达国家和发展中国家的不同国情，构造不同的储备需求函数井分别进行分析以确定一国外汇储备的适度规模。 　　需求函数回归分析法的出现，促使对外汇储备规模问题的研究从传统的“静态分析”进入“动态分析”。此外这种方法全而考虑了影响储备变动的各种因索与储备规模之间的关系，并可以显示各因素在储备决定过程中所引起作用的方向和大小。但是其局限性也是存在的，储备函需求函数的建立主要依赖于经验数据，理论基础显得很薄弱，同时储备需求函数模型对国际收支失衡的原因未加以区分，注重随机因素对国际收支的影响，忽视了长期的和结构性因素的影响。 　　（四）存货缓冲模型 　　通过长期的实践，学者为了弥补Heller模烈的不足，Hamada和Ueda(1977)对外汇储各失衡及其随机性问题展开了深入研究，并将存货分析技术创造性地引入Heller模烈，在此基础上构建了一个度量外汇储备适度规模的模型。之后，Frenkel和Jovanovic (1981)也同样以存货分析技术为基础对已有的度量模烈进行了较大的改进，并认为，一国的外汇储备适度规模取决于该国外汇储备的持有成本和当该国经济失衡时对经济进行