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股权结构和公司治理初探

股权结构和公司治理初探   摘要:股权结构与公司治理是公司制企业健康发展的关键,如何处理好二者的关系是实现公司制企业价值最大化的保证。结合我国上市公司股权结构的基本情况,分析我国上市公司治理中存在的主要问题,并提出优化股权结构的一些主要措施,完善我国上市公司的治理。   关键词:股权结构 公司治理上市公司      一、股权结构与公司治理结构的关系      1、股权结构的含义。股权结构就是指股东的产权结构,即公司股东权益的构成和分布状况,具体而言包括股东的类型及各类股东持股所占比例、股票的集中或者分散程度、高层管理者的持股比例等。股权集中度是衡量公司股权稳定性强弱的主要指标。   2、公司治理结构的含义。公司治理结构是一整套控制和管理公司运作的制度安排。狭义地讲,就是指在公司的所有权与经营权分离的条件下,董事会的功能、结构、股东权力等方面的制度安排;广义地讲是指有关公司控制权和剩余索取权分配的一套法律、文化和制度性安排,包括了公司的人力资源管理、收益分配与激励机制、财务制度、公司发展战略等一系列制度设计。   3、股权结构与公司治理结构的关系。股权结构与公司治理的方式或机制有着十分密切的关系。一般来说,有什么样的公司股权结构,就会有与之相适应的公司治理结构。因此公司股权结构是公司治理结构的重要基础,它决定了股东结构、股权集中程度以及大股东身份,导致股东行使权力的方式和效果有较大的区别,进而对公司治理模式的形成、运作及绩效有较大影响,换句话说,股权结构与公司治理中的内部监督机制直接发生作用;同时,股权结构一方面在很大程度上受公司外部治理机制的影响,反过来,股权结构也对外部治理机制产生间接作用。      二、目前我国上市公司股权结构的特征      1、股票种类多,流通性差,非流通股所占比重较大。我国上市公司股票种类复杂,包括可流通的A股、B股和H股,还有非流通的国家股、境内发起法人股、外资发起法人股、定向募集法人股、内部职工股、机构配售等。并且不同种类的可流通股被分割在不同的市场中,有着不同的价格。在成熟市场经济条件下,股东对经理人员的监督与制约,是透过有效率的公司价值评定和公司控制权转移等制度约束,但目前国家股、法人股等未流通股占上市公司总股本比重较大,因而流通股在二级市场上买卖基本上不会导致控制权转移的发生,外部接管的威胁基本不存在,对经理人员的约束机制不健全。国家股不能流通,导致其在一级市场上不能利用公平溢价发行的方式获取利润,在二级市场上不能利用低买高卖获取股票增值收入,造成国家股与个人股之间的同股不同利现象。   2、股权比较集中,国有股仍“一股独大”。在我国,上市公司股权比较集中,国有股仍占据了控股地位。截至2008年12月,上海证券交易所的上市公司共有864家,总股本为20803.59亿股,国家持有股份为9373.51亿股,占总股本的45.06%,比2004年的比例下降了7.5个百分点。以上数据充分说明,虽然国家持有股份的比例因股权分置改革的完成有所下降,但是在我国现行的上市公司股权结构中,国有股还占据着控股地位,国有股“一股独大”的现象仍然存在。国家股“一股独大”直接导致政府有绝对的控制权,上市公司董事会及监事会的组成绝少数是由个人股东出任。   3、股权结构对公司业绩的影响。学者们从不同的角度研究了股权结构对公司业绩的影响。许小年和王燕研究中国上市公司所有权结构是否影响公司业绩,结果显示:股份集中程度及其构成对公司业绩有很大影响,与公司效益成正比关系;法人股份所占比率与公司业绩有显著的正面影响;国家股份对公司业绩则是负面影响;个人股份对业绩无显著影响;国家股份所占比重越高,劳动生产率越低。徐晓东研究表明从第一大股东的所有权性质上看,我国上市公司可分为国家股股东的公司、国有法人股股东的公司,其中国家股股东的公司所有者缺位问题严重,与其他股股东的公司在公司治理上的差异尤为显著,国家法人股股东的公司介于两者之间。      三、我国上市公司股权结构与公司治理现状      目前我国上市公司股权结构还存在一些缺陷,主要表现为:出资人代表不在位的现象比较普遍;相当多的以国有股为大股东的公司,上市公司与其母公司存在千丝万缕的联系;上市公司董事会成员和经理人员的构成往往难以按全体股东的意愿去选择和确定。我国上市公司治理存在的问题具体表现为:股权结构不合理;政府职能不规范;法律自我实施机制尚不健全,投资者利益得不到有效保护;外部治理机制发育不全,公司管理资源配置缺乏效率;信息披露的实际质量难以保证。      四、完善中国公司治理中股权结构的建议      1、优化股权结构,培养机构投资者,使其具备成熟的投资理念。科学合理的上市公司股权结构是公司治理结构的重要基础,是决定公司治

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