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风险投资对公司创新投入影响 　　[提要] 创新是一家公司生存和发展的根基和根本动力，而资金则是公司创新背后的重要支撑之一。风险资本（VC）的参与对一家企业的创新投入会产生巨大影响，其创新绩效也会相应发生变化。本文以深圳证券交易所创业板挂牌公司2010～2016年数据为研究样本，实证分析风险投资对公司创新投入的影响。研究发现：VC的入股对技术型企业的研发创新投入有积极的作用，可以促进技术型企业提高其创新投入强度。 　　关键词：风险投资；创新投入；创业板；固定效应模型 　　中图分类号：F83 文献标识码：A 　　收录日期：2018年5月28日 一、引言 　　随着我国经济社会的不断发展和改革开放的不断深入，在国家大力推动“双创”的背景下，涌现出一大批科技创新企业。有别于传统企业，这些创业公司以科技为内核，旨在利用创新为经济创造新的可持续增长点。然而，新技术的引进和发展以及经济效益的产生必须经历漫长的过程，如果没有足够的资金支持，任何阶段的创新停滞或失败都将使公司受到重挫。因此，充足的资金是公司创新顺利进行和公司发展稳步推进的重要保证。充足的资金不仅能够保障公司创新初期拥有足够的人力、物力，还能够在产品创新后期推动产品的试验、量产和市场推广。但是，研发活动的高风险性和不确定性加剧了企业与资金提供者之间的信息不对称，使企业面临着严重的融资约束，尤其在极为重视安全性原则的银行间金融市场，中小企业面临着极为狭窄的融资渠道。相反，在直接融资市场上，风投机构往往能够掌握比银行更多的信息，承受风险的能力也较银行高出许多，因此高风险和高收益特征兼具的中小技术创新公司往往能够获得风投机构的垂青。风投机构的参与不仅在资金方面填补了传统金融机构“信贷配给”的市场空缺，还为企业在公司治理和管理决策方面带?硐冉?的理念和经验，并提供了一系列增值服务。 　　作为风投机构的投资对象和技术创新的研发主体，创业公司扮演着资金与技术之间的桥梁角色。风险投资除了直接为企业提供财务支持和管理帮助外，还间接建立企业风险分担机制，激励监督机制和市场定价机制。有助于提升公司综合创新资源的能力，提升资源利用效率，最终促进技术研发的成果化。 二、现有研究回顾 　　国内外众多学者对风投机构入股与公司创新之间的关系做了许多的研究。武巧珍（2009）、刘胜军（2016）认为，资金投入只是风险投资给予创新企业的最主要支持，除此之外，风投机构还可以利用其丰富的资源，为企业提供信息支持、知识支持、经验支持和社会关系支持等，这些也是促进企业创新的重要因素；Jeng et al（2000）认为，被投企业的科技创新是风投机构获得高额收益的基础，因此风投机构有足够的动力支持和监督公司的创新活动，促进公司的增值；万坤扬等（2006）采用中美两国的风投数据和代表技术研发成果的专利数量。以时间序列进行分析，发现风险投资与创新投入产出之间存在长期平稳的线性关系，风险投资机构的参与对于推动高新技术创新具有正向作用；宋罡应用SFA方法分析了风投对科技型企业创新效率的影响，发现风险投资能够推动科技创业公司提升技术创新效率；Guo和Jiang（2013）研究了中国制造企业的创新表现，发现风险投资不仅可以通过资本投资支持创新，还可以参与公司的企业管理，实施创新型的管理决策；付雷鸣、万迪?P（2012）分析了机构投资者入股和公司创新投资二者存在的关系，发现VC比一般机构投资者在推动企业新技术研发方面有更好的效果；李云鹤、李文等（2016）研究发现，有VC持股的企业在IPO前的增长性明显好于无VC持股的企业；苟燕楠、董静（2013）以企业RD费用和专利数量为指标，实证研究发现，风险机构持股的企业的技术创新能力显著好于非风险机构持股的企业；吴涛、赵增耀（2016）采用CDM模型对2012～2014年深交所挂牌企业的技术创新成果进行了分析，发现风险投资可以通过提升投入力度，提高创新企业的经营水平来促进公司创新绩效的增长；饶静等（2017）选择了珠江三角洲中小板和创业板技术型上市公司为研究样本，实证分析显示，VC的参与可以促进企业技术研发，参与的VC的数量越多，进入时间越长，公司的创新活动表现就越好。陈思等（2017）以2006～2011年沪深两市公司为样本，运用双重差分模型，研究风险投资对企业创新的影响，发现VC的参与推动了标的企业的科技创新，其表现为标的企业在被VC注资后申请的专利数量显著增加。参考相关研究，本文认为风投机构的参与可以通过财务支持和管理提升公司创新投入。 三、研究设计 　　（一）样本选取与数据来源。基于创业板上市公司的经济地位、企业特征和风险投资特征等因素的考虑，本文选取2010～2016年我国创业板上市公司作为研究样本。首先，创业板上市的大多数公司都是高科技公司，尽管历史较短，市场价值较低