金融核武的海外威力.docVIP

金融核武的海外威力 股指期货和融资融券都是双刃剑,中国投资者必 须慎之又慎。 股指期货 当中国股民笑谈股指期货是“核动力”（一不留神 就万劫不复了）时，他们顶礼膜拜的沃伦？巴菲特正在承 受自己一项股指期货合约的煎熬，虽然要到2019年才 知道他的输赢，但是很多人担心这位“股神”可能晚节 不保。 称金融衍生品是“大规模金融杀伤性武器”的巴 菲特，当然比普通投资者更了解股指期货。根据他旗下 的伯克希尔（Berk-shireHathaway）公司2008年报,伯克 希尔卖出48.5亿美元看跌指数期权。伯克希尔与客户 签订了 “对赌”协议:如果2019年的特定日期，包括标 准普尔在内的四大市场指数低于双方签约时的点数 （2007年左右的股指水平），伯克希尔将需要支付371亿 美元。 2008年由于世界主要股指的大幅下挫，巴菲特合 约的期权市场价值缩水,使伯克希尔账面亏损50亿美 元。2009年又是巴菲特投资收益10年来最差的一年， 虽然年报还没有出来，但是他的继续亏损已毋庸置疑。 不是每个人都适合玩股指期货，这项金融衍生品 在海外市场的境遇也不尽相同。 上世纪70年代，西方各国受石油危机的影响，经济 发展十分不稳定、利率波动剧烈，导致股票市场价格大 幅波动、股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险、 实现资产保值的金融工具。于是，股票指数期货应运而 生,一方面给拥有股票和将要购买或抛出股票的投资 者提供转移风险的有效工具;另一方面也给期货投机 者以投机的机会,使得股票指数期货迅速得到了同投 资者的青睐。 美国是最早推出股指期货的国家。自堪萨斯期货 交易所（KCBT1982年2月推出标普500期指的最初几 年，市场效率较低,常常出现现货与期货价格之间基差 较大的现象，这时候的专业投资者只要同时投资股指 期货和股票就很容易赚钱。 1987年10月19日美国华尔街股市一天暴跌近 25%,股票指数期货一度被认为是“元凶”之一,让很多 人对它望而却步。事实上，随着日后更多的研究报告指 出,股票指数期货交易并未明显增加股票市场价格的 波动性。为防范股票市场价格的大幅下跌，各证券交易 所和期货交易所采取了多项限制措施。如纽约证券交 易所规定道琼斯30种工业指数涨跌50点以上时，就立 即限制程式交易(Program Trading)。期货交易所则制定 出股指期货合约的涨跌停盘限制，借以冷却市场发生 异常时的恐慌或过热情绪。这些措施在1989年10月 纽交所“小幅崩盘”时发挥了重要作用,股指期货在美 国从此再无不良记录，也奠定了上世纪90年代股指期 货更为繁荣的基础。 随着全球金融市场口渐国际化，许多国家和地区 相继推出了股指期货。金融时报100期指1984年5 月推出，推出前小涨推出后短调，其后连续17年牛市， 这也许要感谢英国政府出台了诸多法律来规范金融交 易和规避风险。 亚洲地区最早推出股指期货的是香港地区。交易 始于1986年5月6日，当时全球主要股票市场处于牛 市，恒生指数也在股指期货推出前突破新高，恒指期货 自然也就水涨船高、1986年股票交易量就增长了 50%o 但1987年10月的美国“黑色星期五”波及香港，恒生 指数暴跌420多点,香港期货交易所不得不增加保证金 和扩大停板价幅，股指期货速跌停。很多会员由于大面 职亏损需要及时补充履约保证金却无力支付，导致保 证金不足以支付结算额，欠款额高达数亿港币。香港股 票交易所和期货交易所只得休市4天。此后，为了防止 日后期货交易可能出现的潜在交割危机，香港期货交 易所着手对结算和保证制度进行大刀阔斧的改革。到 了 2000年,香港股票交易金额比恒生期货推出前同期 香港股票交易金额增加近50倍,股指期货对香港金融 市场的贡献不言而喻。 法国是在1988年11月推出CAC-40（法国证券商协 会）期货的，那时恰逢大熊市之后的调整期，多空双方拉 锯后股指逼空上扬。但2008年初，法国兴业银行交易 员热罗姆?盖维耶尔在未经授权情况下大量购买欧洲 股指期货，最终给银行造成49亿欧元的损失，让法国和 其他欧洲大陆的股指期货成为众矢之的，大大浇灭了 投资者的热情。 融资融券 因20世纪30年代大萧条而诞生的融资融券，最早 起源于美国。而中国股民近几年印象最深刻的融资融 券事件，也许是2008年的大众股票事件，因为这其实就 是一次融券做空失败的典型案例。 2008年10月26日（周日），保时捷披露将掌控大众 约75%的股权。此举大大出乎市场预料,显然保时捷对 大众的兴趣之大超过了所有人的想象，包括经验老到 的对冲基金交易员们。由于全球经济陷入衰退,汽车业 已被大多数分析师认为将首当其冲，包括大众在内的 汽车股成为做空的首选对象。10月27 口（周一），大众 股价上涨147%,翌日再度上扬77%,收于918欧元