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原油：需求向左供应向右，油价别有幽愁 2019 原油年度报告一、2018 年国内外原油期现货市场运行回顾 2019 原油年度报告 图表 1：2017-2018 年油市重要影响因素一览表 资料来源：光大期货研究所 1、中国 SC 原油期货市场情况 2018 2018 年是国内原油期货挂牌上市元年，SC 自 3 月 26 日上市以来呈现了较大波动率，首日主 力合约开盘价在 440 元/桶，最高价为 598.5 元/桶，最低价为 397.7 元/桶，成交均价为 494.4 元/桶，区间振幅达到 46.7 。 图表 2：SC 合约成交持仓比 图表 3：SC 日度成交额排名（单位：万亿） 14.0012.0010.008.006.004.002.000.002018-03-2635,000,00030,000,00025,000,00020,000,00015,000,00010,000,0005,00006-262018-09-26INE成交持仓比2018年3月2018年4月2018年5月2018年6月2018年7月2018年8月2018年9月2018年10月2018年11月资料来源 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2018-03-26 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 2018-06-26 2018-09-26 INE成交持仓比 2018年3月 2018年4月 2018年5月 2018年6月 2018年7月 2018年8月 2018年9月 2018年10月 2018年11月 2 EVERBRIGHT FUTURES 2019 原油年度报告 2019 原油年度报告 自 10 自 10 月做市商制度正式引入以来，SC 活跃合约开始逐步连续化，成交量不断攀升，累计成交量达到 4364 万手，主力合约 1901 在 12 月 7 日达到最高成交量 685326 手，日内持仓量暂时未 突破 5 万手关口，日均成交额达到 1236 亿元。 自上市以来，SC 主力合约日度成交额在 1600 万亿以上的共有 61 天，多集中在首行主力合约 1809 交割前的 8 月以及油价波动率较高的 9、10、11 月，活跃度超出预期，日均成交持仓比达到 6.99。 90.0080.0070.0060.0050.002018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 WTI Brent INE 资料来源：Wind 光大期货研究所 与 WTI 和 Brent 油价相比来看，本年度前期 SC 价格基本保持跟随两大油价，呈现区间震荡的走势，在 8-9 月产生了一定的独立走势，月度均价涨幅超出 WTI 和 Brent，达至 9.5 ；在随后的 10 月和 11 月又随着两大油价的大跌而下行，月度跌幅超过 18 。11 月 与 WTI 和 Brent 油价相比来看，本年度前期 SC 价格基本保持跟随两大油价，呈现区间震荡 的走势，在 8-9 月产生了一定的独立走势，月度均价涨幅超出 WTI 和 Brent，达至 9.5 ；在随后的 10 月和 11 月又随着两大油价的大跌而下行，月度跌幅超过 18 。11 月 SC、WTI 和 Brent 的月 度均价分别为 67.16 美元/桶、56.56 美元/桶和 65.96 美元/桶。 图表 5：WTI 近五年涨跌幅分析（单位： ） 30 图表 6：Brent 近五年涨跌幅分析（单位： ） 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 -30 2018 2015 2017 2014 2016 均值 2018 2015 2017 2014 2016 均值 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 3 EVERBRIGHT FUTURES 2019 原油年度报告 2019 原油年度报告 从 WTI 从 WTI 和 Brent 近五年价格的季节性分析来看，两大油价均在 4、5 月和 8、9 月份上涨概率和涨幅较大，平均涨幅约为 5.26 ，而在 7、10-12 月下跌概率和跌幅较大，平均跌幅约为 5.7 。过去两个