煤炭行业2019年度投资策略：供需.均衡偏紧，修正预期可待.pdfVIP

证券研究报告|行业策略报告 能源 |煤炭 推荐 （维持） 供需均衡偏紧，修正预期可待 2018 年11 月25 日 煤炭行业2019年度投资策略 上证指数 2579 今年以来煤炭行业跟随指数出现大幅回调，板块估值跌到历史低位。展望未来两 年，煤炭供给也是持续存在小缺口，煤价中枢趋稳，加上长协煤存在，煤企盈利 行业规模 预期相当稳定。当前经济下行压力依旧较大，但货币政策已经开始边际宽松，同 占比% 股票家数（只） 38 1.1 时财政政策也转向积极，稳增长稳预期政策有望持续出台，经济有望逐渐企稳， 总市值（亿元） 7640 1.7 我们维持行业推荐评级，重点推荐两类股票，一是蓝筹白马类的中国神华、陕西 流通市值（亿元） 7093 2.0 煤业、兖州煤业；二是低估值的山煤国际、山西焦化、淮北矿业、潞安环能等标 的，PE 估值看到10 倍。 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5.2 -13.2 -20.4  供给：产能关投并存，供给小幅增加。2019 年供改深化，在建产能释放同时 相对表现 -4.0 5.2 3.0 去产能仍在推进，预计到2019 年底将形成产能42.2 亿吨，同比增长1%，2020 (%) 煤炭 沪深300 年底形成产能43 亿吨，同比增长2%。未来两年国内供给毫无疑问是继续增 30 20 加的，但幅度并不大。2019 年预计产量 40 亿吨，同比增加约 5000 万吨或 10 0 1.3%。到2020 年国内供给增加到40.6 亿吨，同比增加 1.6%。进口假设在 -10 -20 2.9 亿吨保持不变，估算2018-2020 年我国原煤总供给预计在42.3 亿吨、42.8 -30 亿吨、43.4 亿吨，同比分别增长 1.7%、1.2%、1.5%。 Nov/17 Mar/18 Jul/18 Oct/18  需求：电力和化工带动需求增长，建材钢铁耗煤预计持平。2019 年是水电投 产小年，核电投产大年，明年电力总增速预计在4-5%之间，悲观情况下月度 资料来源：WIND、招商证券 增速可能降到 3%，对火电的拉动大致在3.2%，此外大量煤化工项目投产会 相关报告 带来增量需求，明年增量预计在2400 万吨。钢铁和水泥等建材需求大概率已 1 、《煤炭产业链跟踪周报 经见顶，预期持平。总体而言，预估2018-2020 年我国煤炭需求分别为42.5 （2018-11-17）—动力煤淡季回调， 关注限制进口政策》2018-11-18 亿吨、43.1 亿吨、43.7 亿吨，同比分别增长 1.8%、1.3%、1.4%。 2 、《煤炭产业链跟踪周报  煤价：年度中枢趋稳，年内宽幅震荡。煤炭年度供给偏紧，但是在年度之内， （2018-11-03）—双焦强势运行，关 注采暖季下游限产》2018-11-11 由于需求在淡旺季之间差异较大，导致供给淡季偏松旺季偏紧，煤价在年内 3 、《煤炭产业链跟踪周报 宽幅震荡，以夏天为小旺季，冬季为大旺季。港口5500 淡季煤价回到供求均 （2018-11-03）—煤价高位震荡，提 衡煤价535 元，旺季煤价上涨至火电亏现金流的725 元，中枢630 元/吨。 前布局优质标的》2018-11-04  策略：估值处于历史底部，建议抄底煤炭股。维持行业推荐评级，重点推荐