商业银行行业：共债风险，原理、传导与影 响.docxVIP

HYPERLINK / 目 录 HYPERLINK / TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 风险链条：共债风险的产生与扩大 3 HYPERLINK \l _bookmark1 共债人士的产生逻辑 3 HYPERLINK \l _bookmark2 异常脆弱的风险链条 4 HYPERLINK \l _bookmark3 行为模式：共债主体间的危险博弈 5 HYPERLINK \l _bookmark4 网贷平台：恶性竞争 5 HYPERLINK \l _bookmark5 银行：套现灰色地带 6 HYPERLINK \l _bookmark6 投资者：加杠杆套利 7 HYPERLINK \l _bookmark7 共债者：选择性违约 9 HYPERLINK \l _bookmark8 风险传导：银行资产质量如何反应 10 HYPERLINK \l _bookmark9 当前风险的传导情况 10 HYPERLINK \l _bookmark10 风险传导的进度测算 11 HYPERLINK \l _bookmark11 风险敞口的规模测算 13 HYPERLINK \l _bookmark12 未来演进：跟踪共债风险两大角度 15 HYPERLINK \l _bookmark13 还款端：消费者信心 15 HYPERLINK \l _bookmark14 贷款端：量与价背后 16 HYPERLINK \l _bookmark15 投资建议 17 HYPERLINK \l _bookmark16 风险提示 18 资料来源： 资料来源： HYPERLINK /b107587.html /b107587.html HYPERLINK / 2018 年 7-8 月间P2P 集中爆雷，引发了市场对银行零售业务资产质量的关注。我们深入研究后发现，银行仅是整个风险链条中间的一环，要弄清零售业务资产质量如何演绎，就必须追溯到其上游的共债风险。因此， 本篇报告聚焦共债风险这一主题，重点回答如下四个问题： 风险链条：共债风险的完整链条应当是怎样的？ 行为模式：各主体间的博弈如何放大共债风险？ 风险传导：共债风险将如何影响银行资产质量？ 未来演进：未来应当如何跟踪共债风险新动向？ 风险链条：共债风险的产生与扩大 典型共债者的产生，往往来源于超出收入能力可负担的消费需求，进而产生借贷需求。而套利投资者的出现，以及共债者将原本用于消费的资金挪作他用，使得整个共债风险链条变得异常脆弱。 共债人士的产生逻辑 所谓共债，是指借款人在多个平台上同时存在债务的现象，此类人群则被称为“共债人士”或“多头借贷者”。 一位典型共债者的产生，往往来源于超出自身收入可支撑的消费需求。比如，在校大学生想购买一台新款 iphone，但苦于每月生活费太少无法支付全款，因此转而寻求消费分期（如蚂蚁金服的“花呗”）。在发现几乎不用支付多少成本就能得到心仪物品后，购物需求会不断膨胀，个人的债务规模也相应增长，形成恶性循环（如下图）。 图 1：典型共债者的产生逻辑 数据来源： 而对资金提供方而言，此类无抵押贷款需要遵循“小额分散”原理，利用大数定理降低违约风险，这就使得单一平台提供给个人的授信额度是很有限的。比如，支付宝提供的“花呗”产品，大部分人额度在 1000- 1600 元之间。1因此，当某个平台的贷款额度无法满足消费需求后，个人 1 HYPERLINK / HYPERLINK / 将会去其它平台寻求新贷款，个人借贷平台数因此增加，共债人士由此产生。 图 2： 典型共债者的资金链条 数据来源： 异常脆弱的风险链条 表面上看，共债者只是杠杆率较高的个体。但是，三条链条的加入，使得整个共债风险链条变得异常脆弱： 银行与P2P 间的套利投资者。投资者从银行端获取低成本资金， 转而投向高收益的 P2P 理财产品。原本各资金方的风险仅集中在共债者一端，投资者的出现则提供了一条新的风险传导链条 （见下图）。投资者对银行的还款能力，高度依赖资产端理财产品的收益表现及本息兑付情况。 共债者投向房地产或用于经营。共债者将资金用于投资房地产/ 金融资产，或用于经营领域，这将产生三方面风险：其一，因资金需求量大，自身债务规模将迅速扩大；其二，资金端主要为短期现金贷，而资产端投资/经营的回报周期长，短债长投将导致到期时还款压力陡增；其三，与投资者类似，个人还款能力依赖资产端收益表现。 共债者利用多个平台借新还旧。无抵押贷款的核心还款来源是个人收入，而当共债者在不同平台间借新还旧时，说明其收入已无法偿还当期应还欠款（甚至利息）。债务负担越重，寻找新资金平台难度越大，可获得的利率越高，债务逾期难以避免。 H