国际收支专题之二：中国国际收支的演变历程、发展趋势与政策涵义.docxVIP

正文目录 TOC \o 1-1 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark3 一、 经常账户：顺差趋势性下降，未来顺逆差交替 6 HYPERLINK \l _bookmark8 二、 非储备性质金融账户：持续顺差消失，未来变动不居 9 HYPERLINK \l _bookmark13 三、 国际储备：短期有望维持稳定，中长期将会逐渐下降 12 HYPERLINK \l _bookmark15 四、 国际投资头寸：消失的顺差与收益率错配 13 HYPERLINK \l _bookmark19 五、 结论与政策涵义 15 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark0 图表 1 中国 GDP 规模以及与美国 GDP 之比 5 HYPERLINK \l _bookmark1 图表 2 中国人均 GDP 规模以及与美国之比 5 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 3 国际收支持续双顺差的消失 6 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 4 经常账户的细项 7 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 5 初次收入包括雇员报酬与投资收益 7 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 6 经常账户余额与实际有效汇率 8 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 7 国内储蓄、投资与贸易余额 9 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 8 非储备性质金融账户的细项 11 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 9 直接投资的细项 11 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 10 证券投资的细项 11 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 11 其他投资的细项 12 HYPERLINK \l _bookmark14 图表 12 国际储备的细项 13 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 13 国际投资头寸表 14 HYPERLINK \l _bookmark17 图表 14 国际投资头寸表资产方明细 14 HYPERLINK \l _bookmark18 图表 15 国际投资头寸表负债方明细 15 引言 2018 年是中国改革开放四十周年。在这四十年间，中国经济保持了持续快速增长（1978 年至 2017 年这 40 年的年均国内生产总值（GDP）增速高达 9.6%），无论经济总量还是人均收入的累积增幅都是非常惊人的。例如，1994 年至 2017 年，中国 GDP 规模由 5737 亿美元上升至 12.66 万亿美元，增长了 21 倍，中国 GDP 与美国 GDP 的比率由 1994 年的 7.9%上升至 2017 年的 65.0%。又如， 同期内，中国人均 GDP 由 481 美元上升至 9130 美元，增长了 18 倍，中国人均 GDP 与美国人均GDP 的比率由 1994 年的 1.7%上升至 2017 年的 15.3%。 最近，国内外有很多论文和报告在从不同角度回顾中国改革开放四十年的发展历程与经验教训。本篇报告则试图从中国国际收支（Balance of Payments）演变的视角来回顾改革开放以来中国经济的结构性变迁，从中可以清晰地看到中国经济与全球经济在发展中互动特征与阶段的变化，以及中国经济转型升级的过程。 自中国政府开始发布年度国际收支数据的 1982 年至 2017 年这 36 年间，中国仅有五年出现过经常 账户逆差，且均发生在 1994 年之前。1994 年至 2017 年，中国经济出现了持续 24 年的经常账户顺 差。中国经常账户顺差余额在 2008 年达到 4206 亿美元的历史性峰值，到 2017 年下降至 1649 亿 美元；其次，在 1982 年至 2017 年这 36 年间，中国有 10 年出现过非储备性质金融账户逆差。在 1982 年至 1984 年以及 2014 年至 2016 年期间，中国经济出现了两次持续数年的非储备性质金融账户逆差。有趣的是，迄今为止，中国还没有任何年份出现过经常账户逆差与非储备性质金融账户逆差并存的双逆差局面。相反，在 1999 年至 2011 年期间，中国曾经连续 13 年出现过经常账户顺差与非储备性质金融账户顺差并存的双顺差格局。 在 1982 年至 2017 年这 36 年间，中国有 26 年都出现了错误与遗漏项的逆差。中国的错误与遗漏项余额存在明显的持续性特征，而非围绕零值上下做正态分布，这说明错误与遗漏项在较大程度上反映了地下渠道的资本流动。例如，在 2002 年至 2008 年期间，出现了持续 7 年的错误与遗漏项净流 入。而在 2