钢铁行业钢铁集团专题之一：河钢集团，国内第二大钢企、立足华北，盈利、获现能力持续夯实.docxVIP

目录索引 前言 6 一、河钢集团：国内第二大钢铁集团，钢铁主业创收、创利能力稳步提升，其他业务协同发展 8 （一）股权结构：河北省国资委全资控股，为公司控股股东、实控人 8 （二）业务结构：国内第二大钢铁集团，坯材为主、创收及创利能力持续抬升，矿 产品及其他为延伸产业、创收稳定 8 二、钢铁材料：产能大型化、沿海化、高端化发展，整合资源、优化结构叠加挖潜增 效夯实盈利 13 （一）产能及产量：产能置换将净减 203 万吨粗钢产能，未来沿大型化、沿海化、 高端化发展，产量受环保影响趋弱 13 （二）钢材品种：长、板材产量占比 4:6，结构完善、品种齐全，持续增强自主研发能力 17 （三）成本：区位叠加资源整合、优化促成本优势渐显，挖潜增效空间仍较大 20 （四）盈利及获现能力：挖潜增效、优化结构夯实盈利水平，先款后货、控收付款 增强获现能力 25 三、矿产品及其他：围绕钢铁主业延伸产业链，营收规模持续扩张、补充主业 29 四、财务分析：区位、资源叠加优结构、降本夯实盈利，财务结构较稳健，注意资本开支、资产减值与债务压力 32 （一）盈利能力：规模优势突出、盈利水平稳步提升，但与其他龙头钢企相比仍存 差距 32 （二）运营能力：流动资产周转能力显著强于行业均值，固定资产变现能力需提升 ................................................................................................................................. 35 （三）偿债能力：财务结构比较稳健、债务期限结构持续优化，长、短期偿债能力 较强 36 （四）现金流：经营活动获现能力持续增强，在建工程较大、资本开支压力较大 41 （五）需注意的财务风险点：资本开支、资产减值损失或仍将保持较大规模，在建 工程逐步转固增加折旧侵蚀利润 43 五、外部支援与增信：地方国企、系统重要性钢企，银行授信尚有超 1000 亿元未使 用 46 六、个券基本面总结：国内第二大钢企、立足华北，盈利、获现能力持续夯实 48 七、风险提示 49 图表索引 图 1：截至 2019 年 1 月 10 日，河钢集团主体债券余额列示 6 图 2：截至 2017 年 12 月 31 日，河钢集团具备炼铁、炼钢和轧钢产能 4962、5335、 6225 万吨 8 图 3：2017 年我国前十钢企的粗钢产能 9 图 4：2017 年我国前十钢企粗钢产量及产能利用率 9 图 5：河钢集团股权结构及业务板块拆分 9 图 6：河钢集团营收规模持续增长，2018 年前三季度公司营收同比增 9%至 2475 亿元 11 图 7：材坯业务为公司的主营业务，2018 年前三季度材坯、矿产品及其他营收占比分别达 52%、29% 11 图 8：河钢集团营业毛利震荡上行，2018 年前三季度公司营业毛利同比增 29%至284 亿元 12 图 9：钢铁材坯为公司毛利的主要贡献业务，2018 年前三季度材坯、矿产毛利占比分别高达 70%、26% 12 图 10：2015 年开始河钢集团粗钢产能持续被压缩，2015-2017 年粗钢产能累计减少 552 万吨、10% 13 图 11：2016 年开始受累去产能、环保限产，河钢集团粗钢产量持续负增长 13 图 12：河钢集团河北境内钢铁子公司区位分布 14 图 13：2009-2012 年钢材产量震荡增长，受累去产能及环保高压、2013-2017 年钢材产量震荡走低 18 图 14：2013-2017 年长材产量占比震荡走低至 38%、板材产量占比震荡走高至62% .............................................................................................................................. 18 图 15：2014-2017 年河钢集团品种钢产量占比持续抬升 19 图 16：2014-2017 年河钢集团持续推出新产品 19 图 17：2008-2017 年河钢集团铁矿石自给量及自给率震荡增加 21 图 18：2008-2013 年河钢集团焦炭自给量整体保持稳定，2014-2017 年焦炭自给量及自给率持续下降 22 图 19：华北区域独立焦化厂焦炉产能利用率振幅显著高于全国 22 图 20：2008-2018 年河钢集团坯材吨钢盈利及毛利率变化 26 图 21：2008-2018 年河钢集团销售商品提供劳务收到的现金与营业收入比重 27 图 22：2013-2018 年河钢集团销售现金比率震荡提升 28 图 23：剔除 2008、2012 和