基础设施建设行业专题报告：基建补短板对冲经济下行，结构机会大于总量.docxVIP

策略专题 证券研究报告 策略专题 证券研究报告 内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 1、 基建政策托底，补短板有望发力 3 HYPERLINK \l _bookmark1 2018 年基建仍在底部徘徊，2019 年有望回升 3 HYPERLINK \l _bookmark3 政策发力方向从“放水”转向“新基建” 3 HYPERLINK \l _bookmark7 2、 基建投资的主要资金来源 7 HYPERLINK \l _bookmark9 3、 基建细分项分析及 2019 年的变化趋势 8 HYPERLINK \l _bookmark11 自筹资金：2019 年非标融资缺口仍将拖累自筹资金增长 9 HYPERLINK \l _bookmark13 非标融资方面： 2019 年继续维持收缩趋势 10 HYPERLINK \l _bookmark15 PPP 融资方面：2019 年对基建投资额小幅增加 10 HYPERLINK \l _bookmark17 债券融资方面： 2019 年净融资额小幅上升 12 HYPERLINK \l _bookmark20 预算内资金：2019 年地方专项债有望弥补土地出让的下降 13 HYPERLINK \l _bookmark21 预算内资金的组成 13 HYPERLINK \l _bookmark24 公共财政收入：2019 年可能维持在 5? 左右 14 HYPERLINK \l _bookmark26 政府性基金收入：专项债有望弥补卖地收入的下降 15 HYPERLINK \l _bookmark31 2019 年预算内资金投向基建金额约为 2.9 万亿 18 HYPERLINK \l _bookmark33 国内贷款：新增贷款 2019 年将向基建有所倾斜 18 HYPERLINK \l _bookmark36 4、 2019 年基建难有较大起色，可能会从低位小幅反弹 20 HYPERLINK \l _bookmark37 5、 投资建议：把握结构性机会 21 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：基建投资增速仍在底部徘徊 3 HYPERLINK \l _bookmark4 图 2：补短板、惠民生的“新基建”是政策发力方向 4 HYPERLINK \l _bookmark5 图 3：《指导意见》中的四项原则和相应的配套措施 5 HYPERLINK \l _bookmark8 图 4：基建投资的主要资金来源 7 HYPERLINK \l _bookmark10 图 5：2017 年基建投资资金来源（单位：亿元） 8 HYPERLINK \l _bookmark12 图 6：2017 年自筹资金来源（单位：万亿） 9 HYPERLINK \l _bookmark14 图 7：今年以来新增非标持续为负数，非标余额缩减 10 HYPERLINK \l _bookmark16 图 8：进入执行阶段的 PPP 对基建的拉动作用有望在 2019 年体现 12 HYPERLINK \l _bookmark18 图 9：城投债的发行和到期情况以及净融资额（单位：亿元） 12 HYPERLINK \l _bookmark19 图 10：部分自筹资金内其他债券的净融资额（单位：亿元） 13 HYPERLINK \l _bookmark22 图 11：受预算赤字约束，预算内支出增速与收入增速相差不大 14 HYPERLINK \l _bookmark23 图 12：预算内收入的组成比例 14 HYPERLINK \l _bookmark25 图 13：2019 年公共财政收入和支出可能维持在 5? 15 HYPERLINK \l _bookmark27 图 14：土地出让占政府性基金收入的占比高达 85? 16 HYPERLINK \l _bookmark28 图 15：政府性基金收入增速与房价相关性很大（） 16 HYPERLINK \l _bookmark29 图 16：历年新增地方专项债的发行情况 17 HYPERLINK \l _bookmark30 图 17：2018 年至今新增专项债投向（单位：亿元） 17 HYPERLINK \l _bookmark32 图 18：2017 年基建投资资金来源（单位：亿元） 18 HYPERLINK \l _bookmark34 图 19：国内贷款占基建资金来源近几年保持稳定 19 HYPERLINK \l _bookmark35 图 20：人民币贷款余额同比增速投向基建三大行业增速加快 19 HYPERLINK \l _bookm