城投债相关问题观察系列之二：城投债仍维持适当谨慎态度.docxVIP

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 1、城投监管趋严 4 HYPERLINK \l _bookmark1 城投监管框架已初步形成 4 HYPERLINK \l _bookmark3 地方政府债务问题备受关注 4 HYPERLINK \l _bookmark4 财政部报告 5 HYPERLINK \l _bookmark6 年初以来的严监管 5 HYPERLINK \l _bookmark7 城投非标违约事件 6 HYPERLINK \l _bookmark9 2、债务置换结束 7 HYPERLINK \l _bookmark10 融资平台债务分类 7 HYPERLINK \l _bookmark11 15.4 万亿地方存量债务用三年左右置换完成 7 HYPERLINK \l _bookmark12 能否二次置换 8 HYPERLINK \l _bookmark13 债务置换过渡期有所延长 8 HYPERLINK \l _bookmark14 3、债务处置路径 9 HYPERLINK \l _bookmark15 妥善化解存量债务 9 HYPERLINK \l _bookmark16 明确财政资金不作为资金来源的略阳县案例 9 HYPERLINK \l _bookmark17 本轮债务处置路径 10 HYPERLINK \l _bookmark18 4、如何看待城投债 11 HYPERLINK \l _bookmark19 政府部门债务与城投债 11 HYPERLINK \l _bookmark22 今明两年城投债融资压力均较大 13 HYPERLINK \l _bookmark30 城投债估值承压，维持谨慎观点 16 HYPERLINK \l _bookmark32 未来发展 17 图表目录： HYPERLINK \l _bookmark5 图 1：2017 年年底财政部报告中明确严控地方政府隐性债务 5 HYPERLINK \l _bookmark8 表 1: 今年以来几起较典型的城投非标违约事件 6 HYPERLINK \l _bookmark20 图 2：各省市的地方债和城投债余额情况 11 HYPERLINK \l _bookmark23 图 3：历年城投债发行支数和发行规模变化 13 HYPERLINK \l _bookmark24 图 4：历年城投债净融资额 13 HYPERLINK \l _bookmark25 图 5：历年城投债总偿还量变化 14 HYPERLINK \l _bookmark26 图 6：近 3 年城投债总偿还量变化 14 HYPERLINK \l _bookmark27 图 7：2019 年城投债到期量上升的省份 15 HYPERLINK \l _bookmark28 图 8：2019 年城投债到期量下降的省份 15 HYPERLINK \l _bookmark29 图 9：2017-2019 年连续三年偿还量上升的省份 16 HYPERLINK \l _bookmark31 图 10：2018 年下半年高、低等级城投债的信用利差均出现较明显压缩 17 HYPERLINK \l _bookmark33 图 11: 新增委托贷款及信托贷款 18 HYPERLINK \l _bookmark2 表 1：近 5 年来对于城投平台债务的摸底甄别、顶层设计和配套政策 HYPERLINK \l _bookmark2 4 HYPERLINK \l _bookmark21 表 2：各地区城投债余额 HYPERLINK \l _bookmark21 12 受23号文和上半年城投风险事件较多影响,今年低等级城投在市场上融资存在较大难度,不过随着7月政策转向要满足城投合理融资需求, 城投融资萎缩态势得以一定程度地扭转。 下面主要从城投监管趋严、债务置换结束、隐性债务化解、如何看待城投债等4个方面加以阐述，以期加深城投债的理解和对城投债投资有所裨益。 1、城投监管趋严 城投监管框架已初步形成 2013年至2014年3季度，严监管下城投债依然大幅扩容。但43号文后地方平台融资模式生变，仅仅3、4年时间内，顶层设计建立，地方政府去杠杆正在有序推进。 2013 年 8-9 月审计署审计政府性债务2013 年 12 月全国政府性债务结果公布2014 年 1 月各省政府性债务结果公布2014 年 8 月新《预算法》出台 2013 年 8-9 月 审计署审计政府性债务 2013 年 12 月 全国政府性债务结果公布 2014 年 1 月 各省政府性债务结果公布 2014 年 8 月 新《预算法》出