港股信息科技行业2019年投资策略：5G新投资周期启动，产业链循序推进.docxVIP

国投瑞银投资聚焦 国投瑞银 研究背景 受下游客户需求疲软、供应链竞争持续等影响，港股信息科技板块短期业绩整体承压；叠加高科技领域为中美贸易摩擦的核心冲突点，显著抑制市场情绪，2018 年港股电子硬件板块遭受业绩估值双杀，板块回调明显。5G 直接关系国家科技硬实力，是通信网络代际升级的确定性投资机会，依照其产业链投资顺序，对通信网络建设、移动终端及配套元器件、软件服务等各环节企业的业绩推动作用将循序释放，届时板块配置价值有望重新凸显。 创新之处 全面分析 3G/4G 时代全球及中国商用进程、运营商 CapEx 投资周期及节奏变化以及产业链各环节实际业绩落地情况； 站在信息科技全产业链角度，依照 5G 投资顺序，明确通信、消费电子、半导体、软件服务等产业链各环节的受益时序，并缜 密测算各环节受益程度，详细分析 5G 对各环节相应的升级趋势、竞争格局潜在变化。 投资观点 5G 新投资周期将于 2019 年启动，2020 年集中放量，5G 需求释放有望驱动各子板块业绩循序提速。通信子板块率先受益，2019 下半年 5G 相关需求开始兑现，有望驱动估值提升，2020 年业绩贡献将集中放量。消费电子及半导体子板块受益时序相对较晚，主要取决于 5G 手机规模放量时点， 前期以手机供应链结构性业绩改善机会为主，后期仍需等待 IoT 放量驱动新一轮行业整体性成长良机。国内云计算市场发展滞后，后续成长空间可观， 5G 应用将推动其持续快速成长。 目 录 HYPERLINK \l _TOC_250058 1、 2018 年板块持续盘整，估值回归低位 5 HYPERLINK \l _TOC_250057 、 板块行情回顾 5 HYPERLINK \l _TOC_250056 、 板块业绩成长性及估值跨市场对比 6 HYPERLINK \l _TOC_250055 2、 2019 年 5G 新投资周期启动，自上而下循序推进 7 HYPERLINK \l _TOC_250054 、 5G 网络建设先行，2019 年启动，2020 年放量 8 HYPERLINK \l _TOC_250053 、 3G 时代：中国商用进程显著落后，CapEx 有限增长平缓 8 HYPERLINK \l _TOC_250052 、 4G 时代：中国商用进展加快，CapEx 更高且投资节奏快 8 HYPERLINK \l _TOC_250051 、 5G 时代：中国商用与国际同步，CapEx 显著高于 4G，然周期长、进度平稳 9 HYPERLINK \l _TOC_250050 、 终端设备需求三步走，2020 年手机换机潮，IoT 等待放量 10 HYPERLINK \l _TOC_250049 、 5G 手机：换机需求确定性高，等待 2020 年上量 10 HYPERLINK \l _TOC_250048 、 IoT：产业规模化趋势明确，有待 5G 催化其渗透进程 11 HYPERLINK \l _TOC_250047 、 手机供应链 2020 年迎结构性改善，IoT 放量驱动新一轮成长 12 HYPERLINK \l _TOC_250046 、 云计算是万物互联应用基础，5G 强化云端服务能力 13 HYPERLINK \l _TOC_250045 3、 通信：数通景气度或回落，电讯市场待回暖 14 HYPERLINK \l _TOC_250044 、 云计算巨头投入放缓，数通市场景气度或回落 14 HYPERLINK \l _TOC_250043 、 5G 驱动 19 年电讯市场回暖，投资红利有待平稳释放 15 HYPERLINK \l _TOC_250042 、 主设备：受益程度最大，寡头成长确定性高 16 HYPERLINK \l _TOC_250041 、 天线射频：受益时序早且弹性高，天馈一体化带来产业链格局重塑机会 17 HYPERLINK \l _TOC_250040 、 铁塔租赁：宏站增量需求有限，微站成长弹性相当高 17 HYPERLINK \l _TOC_250039 、 网络承建：中通服一家独大，成长确定性高然弹性有限 18 HYPERLINK \l _TOC_250038 、 光器件：有源器件受益程度高于无源，高速光模块是高成长亮点 18 HYPERLINK \l _TOC_250037 、 光纤光缆：受益程度大，然推进时序晚 20 HYPERLINK \l _TOC_250036 、 5G 启动元年的投资建议 20 HYPERLINK \l _TOC_250035 、 重点关注公司 21 HYPERLINK \l _TOC_250034 、 小米集团：IoT 及互联网成长动力充足，有望对冲手机