机械行业系列专题报告2：光伏降本增效推动电池片制造装备发展.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _TOC_250011 核心观点 4 HYPERLINK \l _TOC_250010 PERC 电池产能密集投建，设备企业正处于高景气周期 4 HYPERLINK \l _TOC_250009 PERC 技术优势明显，国内高效电池产能密集投建 4 HYPERLINK \l _TOC_250008 下游投资和国产替代双重驱动，设备企业正处于高景气周期 6 HYPERLINK \l _TOC_250007 PERC 投资有望持续，设备企业持续增长基础巩固 9 HYPERLINK \l _TOC_250006 技术变革推动新产能周期，设备商高起点发力将优先受益 10 新产能周期需要新一代高效产品，N 型电池或将成为变革推手 10 HYPERLINK \l _TOC_250005 国内企业已积极布局新技术，高起点发力将占据优势地位 12 HYPERLINK \l _TOC_250004 平价上网临近，摆脱补贴束缚后设备投资瓶颈将打开 12 HYPERLINK \l _TOC_250003 脱离补贴束缚是行业成人礼，去补贴主基调将延续 12 HYPERLINK \l _TOC_250002 平价上网曙光已现，行业摆脱补贴束缚将打开设备投资空间 13 后平价上网时代需考虑的问题：光伏可持续发展需产业配套协同 16 HYPERLINK \l _TOC_250001 投资建议 17 HYPERLINK \l _TOC_250000 风险提示 17 图表目录 图表 1： 2018 年 12 月 26 日价格测算，PERC 电池毛利率遥遥领先 5 图表 2： 国内主流光伏电池企业密集推出 PERC 为主的高效电池投资计划 5 图表 3： 电池片龙头企业通威股份产能迅速提升 6 图表 4： PERC 电池工序复杂，但与传统电池产线兼容性高 6 图表 5： PERC 电池产线与普通产线兼容性高，新增背钝化和激光刻槽两道工序 7 图表 6： 从通威成都 3 期设备采购计划看，国产设备已较为成熟 7 图表 7： 在丝网印刷设备领域，迈为已成长为行业龙头 8 图表 8： 捷佳伟创设备订单持续处于高位 8 图表 9： 迈为股份设备订单迅速爆发 8 图表 10： 捷佳伟创净利润持续增长 9 图表 11： 迈为股份盈利能力快速增强 9 图表 12： 在下游需求持续增长的前提下，PERC 产能投资有望持续 9 图表 13： 主要光伏电池设备企业在手订单充足，业绩持续增长基础巩固 10 图表 14： 从首批技术领跑者项目看，N 型电池等新技术将引领下一轮变革 11 图表 15： N 型电池种类多样，各类技术方向各有优势 11 图表 16： TOPCON 和HIT 等N 型电池仍需进一步降本增效 12 图表 17： 捷佳伟创在 N 型电池设备方面已着手布局 12 图表 18： 光伏补贴金额整体需求将在 2.2 万亿到 3 万亿间 13 图表 19： 光伏补贴持续下降，531 加速了去补贴进程 13 图表 20： 第三轮领跑者基地最低中标电价与当地脱硫煤电价已相当接近 14 图表 21： 从达拉特领跑基地投标情况看，发电侧平价或已不远 14 图表 22： 531 政策后，光伏硅片价格大幅下滑 15 图表 23： 531 政策后，光伏电池价格迅速下降 15 图表 24： 531 政策后，光伏组件价格加速下滑 15 图表 25： 2018 年已有多个平价项目披露，后期将较为普遍 16 核心观点 Perc 电池片技术优势带来的盈利能力突出表现，驱动光伏电池企业进入 Perc 产线密集投建周期。在这一轮 Perc 高效电池对常规电池的替代周期中，国内设备企业凭借迅速的进口替代实现了订单和收入的集中爆发。我们判断本轮 Perc 技术推动的产能投资周期将延续至 2020 年，设备企业仍处于高景气周期；即使在 2019 年结束本轮扩产周期的悲观预期下，设备企业凭借较高的在手订单规模在未来数年内已具备稳健增长的巩固基础。 中长期看，驱动行业发展的是技术变革的持续推进，以及行业摆脱对补贴的束缚获得独立持续发展的内在动力。从技术变革驱动来看，短期内可以看到 N 型 TOPCon 和 HIT 技术有望在引领下一轮产业投资周期，但始于 531 新政的光伏去补贴进程将使新技术的经济性上受到不利影响，整体节奏可能后移，从而下一轮技术驱动的产业投资周期或将延缓。从光伏平价上网角度看，目前“光伏领跑者”项目和工商业用电侧的“无补贴项目”正迎领光伏平价上网进程，光伏平价上网已然临近。但行业长期可持续发展是一个系统工程，尚需配合消纳和储能等方面的进一步完善。 我们看好光伏电池设备企业经历本轮 Perc 产能投资周期中的成长可持续性，同时认为该类企业