家用电器行业专题报告：19年或现竣工小高峰，强周期板块龙头估值有望修复.docxVIP

下载本文档

11
0
约7.61千字
约 11页
2019-01-15 发布于北京
举报
版权申诉

家用电器行业专题报告：19年或现竣工小高峰，强周期板块龙头估值有望修复.docx

1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击这里二次下载。
3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次，网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档

目录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _TOC_250007 新开工到竣工的施工周期被拉长，竣工面积增速望回暖 5 HYPERLINK \l _TOC_250006 新开工到竣工存在一定滞后关系，且施工周期有拉长趋势 5 HYPERLINK \l _TOC_250005 受销售合同制约，竣工需求终将被释放，19 年或现竣工小高峰 7 HYPERLINK \l _TOC_250004 家电终端需求滞后竣工一年，强周期龙头有望实现估值修复 8 HYPERLINK \l _TOC_250003 2018 年以来家电终端需求增速有所放缓 8 HYPERLINK \l _TOC_250002 家电终端销售滞后竣工一年左右，18 年家电终端需求不振源于 17 年地产竣工面积增速下行 8 HYPERLINK \l _TOC_250001 若 19 年竣工增速上行，强周期板块龙头有望实现估值修复 11 HYPERLINK \l _TOC_250000 投资建议：关注地产相关性较强的厨电、照明龙头 11 图目录图 1 2012 年前竣工滞后新开工 2 年左右 5 图 2 2012 年后竣工滞后新开工 2.5 年左右 5 图 3 房屋新开工面积和竣工面积增速相背离 6 图 4 房地产期房销售面积增速和现房销售面积增速背离 6 图 5 房地产期房销售面积比例明显提升 7 图 6 房地产期房从新开工到竣工交付到下游家电需求的传导流程 7 图 7 中怡康推总数据及限额以上分月度销售增速情况 8 图 8 家电终端销售额增速与竣工面积、房地产销售面积增速情况 8 图 9 家电终端销售与竣工面积增速滞后一年拟合情况 10 图 10 老板电器收入增速与竣工面积增速滞后 3 个季度拟合情况 10 图 11 老板电器 PE（TTM，截至 2018-12-31） 11 图 12 欧普照明 PE（TTM，截至 2018-12-31） 11 表目录表 1 家电终端销售额增速与竣工面积增速滞后 n 期的相关系数对比 9 表 2 家电终端销售额增速与房地产销售面积增速滞后 n 期的相关系数对比 9 引言：按照常理，房地产销售是家电终端需求的领先指标，然而根据 2018 年以来的房地产销售情况和家电终端销售情况，为何房地产销售维持较平稳的增长，而家电终端销售数据表现却不乐观呢？究其原因，除了财富效应引起的家电 17 年旺销而 18 年暗淡，我们认为是房屋竣工情况直接影响了后期家电终端需求，18 年家电终端需求不振源于 17 年地产竣工面积增速的大幅下行。新开工到竣工的施工周期被拉长，竣工面积增速望回暖 1.1 新开工到竣工存在一定滞后关系，且施工周期有拉长趋势新开工到竣工存在一定滞后关系，通过我们统计发现，在 2012 年以前竣工滞后新开工 2 年左右，2012 年以后竣工滞后新开工 2.5 年左右。图1 2012 年前竣工滞后新开工 2 年左右图2 2012 年后竣工滞后新开工 2.5 年左右 50 40 30 20 10 0 -10 -20 80 60 40 20 2013-022013-07 2013-02 2013-07 2013-12 2014-05 2014-10 2015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 (20) (40) 2006-022006-052006-082006-112007-022007-052007-082007-112008-022008-052008-08 2006-02 2006-05 2006-08 2006-11 2007-02 2007-05 2007-08 2007-11 2008-02 2008-05 2008-08 2008-11 2009-02 2009-05 2009-08 2009-11 2010-02 2010-05 2010-08 2010-11 2011-02 2011-05 2011-08 2011-11 房屋竣工面积:累计同比（%）房屋新开工面积-滞后2.5年:累计同比（%）房屋竣工面积:累计同比（%）资料来源：wind，资料来源：wind，自 2017 年底开始，房屋竣工面积增速持续低迷且远低于新开工面积增速，新开工到竣工的时间被进一步拉长，我们认为主要有以下几个原因：房地产企业经营策略调整导致房屋新开工和竣工面积增速相背离。如图 3 所示，2017 年底开始房屋新开工面积和竣工面积增速开始分