港股消费行业2019年投资策略：关注低线区域市场的成长.docxVIP

必选消费优先级高于可选消费。消费板块存在滞后效应，而宏观数据的下行无法 支持对于未来一段时期消费行业增长前景的乐观假设。在此情景下，可选消费影响更为深刻，必选消费弹性较低，需求更为稳定。 关注低线区域市场的成长。相较于竞争激烈的一二线市场，我们认为低线区域市场的预期差可能更能带来惊喜。主要原因在于相较于一线市场，三四线区域拥有：1. 更快的人口规模增速；2.更强烈的消费意愿；3.更为清晰的升级路径和空间。而对于本土企业而言，复杂的通路网络将成为天然的护城河。 推荐标的： 纺织制造：天虹纺织品牌服饰：安踏体育休闲食品：达利食品 物业服务：绿城服务、碧桂园服务 风险提示：外部环境恶化；通胀风险；汇率风险；异常天气风险 公司名称 代码 股价 市值 评级 目标价 PE PB 推荐理由 HKD mn 18E 19E 18E 19E 天虹纺织 2678.HK 8.74 7,997 买入 13.94 5 5 1.0 0.9 行业龙头优势，海外产能布局领先；下游拓展迅速；股息率丰厚 安踏体育 2020.HK 37.2 99,878 买入 51.30 21 16 5.5 4.9 单聚焦多品牌全渠道策略；新收购提供 战略升级机会 达利食品 3799.HK 5.66 77,509 买入 8.21 18 15 4.5 4.1 多品牌多品类业务组合；渠道网络泛， 拓展能力强；新品类为主要增长引擎 绿城服务 2869.HK 5.97 16,583 买入 7.66 29 22 6.3 5.3 高品质服务，行业提价能力领先；增值服务加速变现，业务呈现多级增长格局 碧桂园服务 6098.HK 12.18 30,450 买入 14.86 31 23 12.9 9.1 兄弟公司平台支持保障成长确定性；项目区位优势；大盘协同效应 资料来源：Wind，预测 注：股价及市值选取2018年12月28日收盘价数据，单位港元 1、消费板块面临下行压力，但不乏增长点 2、关注低线消费市场 3、纺织制造——市占率提升趋势显现 4、体育服饰——品牌服饰中的首选 5、休闲食品——精选赛道 6、物业服务——峥嵘初现 7、重点公司推荐 8、风险提示 宏观数据的疲弱无法支持对于未来一段时期消费行业增长前景的乐观假设 3Q18中国GDP同比增速6.5%，连续2个季度放缓 1-11M18全国固定资产投资同比增长5.9%，较上半年回落0.1ppt 1-9M18城镇居民可支配收入增速下降至7.9% 社零总额当月同比增速由18年年初9.7%下降至11月8.1%，消费者信心维持在120左右，上升势头停滞 外部不确定因素增加 社零总额增速依然下滑 消费者信心指数出现明显回调 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 15 130 14 125 13 120 12 11 115 10 110 9 105 8 100 2013-022013-062013-102014-022014-062014-10 2013-02 2013-06 2013-10 2014-02 2014-06 2014-10 2015-02 2015-06 2015-10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2010-01 2010-06 2010-11 2011-04 2011-09 2012-02 2012-07 2012-12 2013-05 2013-10 2014-03 2014-08 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 社会消费品零售总额当月值（亿元） 社会消费品零售总额:当月同比 资料来源：Wind 资料来源：Wind 消费者信心指数 消费性支出结构中，居住消费占比并未有所降低，延续了13年以来的高位 （23%）。食品、衣着等传统消费需求占比持续萎缩，医疗保健、教育文化 等板块呈现上升趋势。 消费性支出占可支配收入比重变化不大，居民收入管理方式并未如预期发生巨大变化。 居民消费性支出结构未发生重大变化 消费性支出占比变化不大 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2012-032012-08 2012-03 2012-08 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015