海外宏观专题：全球或已进入主动去库存共振阶段.docxVIP

目录索引 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _TOC_250008 2018 年全球经济特征：美国与非美分化 4 HYPERLINK \l _TOC_250007 经济分化映射了库存周期错位 4 HYPERLINK \l _TOC_250006 本轮中美库存周期错位 5 HYPERLINK \l _TOC_250005 上一次中美库存周期明显错位出现在 2005-2008 年 5 HYPERLINK \l _TOC_250004 全球或已进入主动去库共振阶段 6 HYPERLINK \l _TOC_250003 2019 年 1Q 全球或进入主动去库共振 7 HYPERLINK \l _TOC_250002 全球主动去库存共振期间各类资产表现如何？ 8 HYPERLINK \l _TOC_250001 本轮主动去库共振有何不同？ 11 HYPERLINK \l _TOC_250000 全球何时走出主动去库共振？油价同比或为观测锚 12 图表索引 HYPERLINK \l _bookmark0 图 1：2017-2018 年各季度美中欧日英五大经济体实际 GDP 同比增速（%） 4 HYPERLINK \l _bookmark1 图 2：2018 年美国与全球制造业 PMI 的分化 4 HYPERLINK \l _bookmark2 图 3：中国工业企业利润及产成品库存累计同比（%） 5 HYPERLINK \l _bookmark3 图 4：美国销售总额及库存总额同比增速（%） 5 HYPERLINK \l _bookmark4 图 5：2005-2008 年中国工业企业利润及产成品库存累计同比（%） 6 HYPERLINK \l _bookmark5 图 6：2005-2008 年美国销售总额及库存总额同比增速（%） 6 HYPERLINK \l _bookmark6 图 7：OECD 综合领先指标：美国 VS 美国库存总额同比 7 HYPERLINK \l _bookmark7 图 8：美国 ISM 制造业 PMI：自有库存 VS 美国库存总额同比（%） 8 HYPERLINK \l _bookmark8 图 9：美国 ISM 制造业 PMI 8 HYPERLINK \l _bookmark10 图 10：美国标准普尔 500 指数与 2Y 及 10Y 美债收益率（%）在历次中美主动去 HYPERLINK \l _bookmark10 库存共振阶段的表现（阴影部分） 9 HYPERLINK \l _bookmark11 图 11：WTI 原油及 LME 铜在历次中美主动去库存共振阶段的表现（阴影部分） HYPERLINK \l _bookmark11 .............................................................................................................................. 10 HYPERLINK \l _bookmark12 图 12：美元指数及 COMEX 黄金在历次中美主动去库存共振阶段的表现（阴影部 HYPERLINK \l _bookmark12 分） 10 HYPERLINK \l _bookmark13 图 13：上证综合指数及 10 年期中债收益率（%）在历次中美主动去库存共振阶段 HYPERLINK \l _bookmark13 的表现（阴影部分） 11 HYPERLINK \l _bookmark15 图 14：欧美日三大央行美元计价总资产同比及其在中美主动去库共振阶段的水平 HYPERLINK \l _bookmark15 .............................................................................................................................. 12 HYPERLINK \l _bookmark16 图 15：截止 2018 年 12 月 31 日标普 500 指数 CAPE 为 27.7 12 HYPERLINK \l _bookmark17 图 16：WTI 原油价格同比与中美企业利润同比增速（%） 13 HYPERLINK \l _bookmark18 图 17：WTI 原油价格及其同比 13 HYPERLINK \l _bookmark9 表 1：2004 年至今中美库存周期 9 HYPERLINK \l _bookmark14 表 2：200