教育行业：艰难的平衡.docxVIP

内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 投资聚焦 5 HYPERLINK \l _bookmark1 2019 年仍将在寻求“平衡”的进程中 6 HYPERLINK \l _bookmark2 主旋律：均衡公平、育人为本、社会发展 6 HYPERLINK \l _bookmark14 民办力量：进入分类管理时代，轻重缓急有序管理 11 HYPERLINK \l _bookmark25 从人口代际和需求本质看成长空间 15 HYPERLINK \l _bookmark26 需求本质：人口庞大，资源失衡，竞争意识 15 HYPERLINK \l _bookmark36 渠道空间：聚焦二线发展潜力，K12 课外+职教更易下沉 18 HYPERLINK \l _bookmark51 在变革中回归本质，探寻长周期品牌 22 HYPERLINK \l _bookmark52 K12 课外：政策影响或年内体现，强教研是长期引擎 22 HYPERLINK \l _bookmark62 早教：快跑后的洗牌阶段，集权管理利好长期 25 HYPERLINK \l _bookmark66 职业培训：注重营销获客，成长依托赛道延伸 27 HYPERLINK \l _bookmark75 在线教育：盈利尚需时日，看好在线渗透率提升 30 HYPERLINK \l _bookmark83 民办高教：收购更为谨慎，长看内生办学能力 34 HYPERLINK \l _bookmark93 板块回顾：政策冲击估值，资本化步伐不止 39 HYPERLINK \l _bookmark99 投资策略 42 HYPERLINK \l _bookmark103 重点公司 43 HYPERLINK \l _bookmark104 科斯伍德：意向全资收购龙门教育，实质迈向纯正 K12 课外培训标的 43 HYPERLINK \l _bookmark106 新华教育：高教集团初长成 44 HYPERLINK \l _bookmark108 民生教育: 一体两翼，全面布局 45 HYPERLINK \l _bookmark110 三垒股份：收购美杰姆，布局早教行业 46 HYPERLINK \l _bookmark112 风险提示 47 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 1：2008-2016 年国家财政性教育经费及GDP 占比（亿元，%） 6 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 2：2016 年国家教育经费结构 6 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 3：上海学区化集团化办学地图 7 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 4：5 月初幼升小在新政的第一次报名：总报名人数增加，民办小学报名人数显著下降，录取比翻倍 8 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 5：新高考改革历程 8 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 6：教育部联合九部委印发《中小学生减负措施》（减负三十条） 9 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 7：2014-2017 年教育部本科招生学额（万人；%） 10 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 8：高中和高等教育毛入学率(%) 10 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 9：人才培养结构目标 11 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 10：高中升本科比例和普通初中升普通高中比例 11 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 11：政策总结 11 HYPERLINK \l _bookmark15 图表 12：从招生人数看高校（本科和专科）、中职民办比例 12 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 13：从招生人看 K12 和幼儿园民办比例（右轴：幼儿园） 12 HYPERLINK \l _bookmark17 图表 14：民促法修订历程 12 HYPERLINK \l _bookmark18 图表 15：全国各省市《关于鼓励社会力量兴办教育促进民办教育健康发展的实施意见》一览 13 HYPERLINK \l _bookmark19 图表 16：营利性及非营利性学校性质属性对比 13 HYPERLINK \l _bookmark20 图表 17：2007-2016 年民办学校办学经费及教育经费占比（亿元，%） 14 HYPERLINK \l _bookmark21 图表 18：2017 年教育经费支出结构——按教育阶段（%） 14 HYPERLIN