2019年可转债市场策略展望：且听风吟，驻足远望.docxVIP

投资要点 国泰君安证券2019年春季策略研讨会 01回顾过去：2018年转债市场的三次行情 01 要点：三次行情各有不同，对19年的启示作用在于悲观预期修复和寻找新的驱动因素 02审视当下：现阶段转债市场的特征 02 要点：政策支持、供给不断、底部反弹、关注提升 03展望未来：且听风吟，驻足远望 03 要点：关注五大投资机会 04投资组合：三个方向结合五大投资机会择券 04 要点：三大方向布局，结合投资机会构建组合 2 / 41 目录 CONTENTS 国泰君安证券2019年春季策略研讨会 回顾过去：2018年转债市场的三次行情 审视当下：现阶段转债市场的特征 展望未来：且听风吟，驻足远望 投资组合：三个方向结合五大投资机会择券 国泰君安证券2019年春季策略研讨会 01 回顾过去：2018年转债市场的三次行情 4 / 41 2018年转债市场的三次行情 国泰君安证券2019年春季策略研讨会 320310 320 310 300 290 280 270 260 250 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 2018年转债市场的三次行情 资料来源：Wind，  5 / 41 13012512011511010510095902018年1月份17只新转债上市首日开盘价 2018年初：转债打新市场的狂欢 国泰君安证券2019年春季策略研讨会特征：转债打新获得正收益。2018年1月份共有17只新券上市，其中仅2只破发，相对于2017年12月份50%的破发率改善明显。打新情绪高涨，供给不断扩容，加上权益市场创下近两年新高，使得转 130 125 120 115 110 105 100 95 90 2018年1月份17只新转债上市首日开盘价 2017年12月份10只新转债上市首日开盘价 120 115 110 105 100 95 90 久立 时达 宝信 生益 水晶 国祯 亚太 兄弟 众信 特一 泰晶众兴蒙电宁行吉视航电太阳蓝思赣锋崇达双环铁汉道氏天康迪龙东财万信资料来源：Wind， 泰晶众兴蒙电宁行吉视航电太阳蓝思赣锋崇达双环铁汉道氏天康迪龙东财万信  6 / 41 -5.61%-3.10%反弹当月3.05%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%反弹前一个月反弹前两个月2018年1月份17只转债上市首日开盘价 2018年中：贸易摩擦悲观预期的阶段修复 国泰君安证券2019年春季策略研讨会特征：超跌反弹。2018年5~6月受中美贸易摩擦的影响，转债市场出现了比较 -5.61% -3.10% 反弹当月 3.05% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 反弹前一个月 反弹前两个月 2018年1月份17只转债上市首日开盘价 资料来源：Wind，  7 / 41 2018年末：低价民企转债的反击 国泰君安证券2019年春季策略研讨会特征：信用风险缓和。2018年10月中旬开始，监管层接连出台多项政策支持民营企业发展，推出科创板，同时多家上市公司集中发布股份回购方案，带动低价民企转债的反弹行情。95元以下的转债占比从10月18日的55%下降到12月09日的25%。 90~95元,26.17% 90~95元, 26.17% 95~100元, 11.21% 100~105元, 20.56% 90元以下, 28.97% 110元以上, 105~110元, 7.48% 5.61% 转债绝对价格区间分布（2018.10.18） 95~100元, 31.58% 100~105元, 21.93% 90元以下, 1.75% 90~95元, 22.81% 110元以上, 11.40% 105~110元, 10.53% 转债绝对价格区间分布（2018.12.09） 资料来源：Wind，  8 / 41 2018年反弹行情的共性与特性 国泰君安证券2019年春季策略研讨会 共性权益市场反弹持续时间一个月 共性 权益市场反弹 持续时间一个月 以上 都是对前期悲观预期的修复 特性 2018年初：打新热潮 2018年中：情绪触底 2018年末：政策托市 启示 18年预期过于悲观的板块在19年可能有机会，如光伏、PPP 新的驱动因素可 能出现，如回售、下修潮 9 / 41 定价方式：转股价值+转股溢价率转股价值提升：1）正股上涨：宝信、万信、康泰、常熟等；2）下修：利欧、兄弟、新泉等转股溢价率提升：主要集中在新券上市前5个交易日，如利尔、 百合、长久、太阳等定价方式：纯债价值+纯债