家电及相关行业：2019年化危 机为机遇，家电龙头具有全球化潜力.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 2019 年需求弱，但板块谨慎乐观 4 HYPERLINK \l _bookmark1 2019 年对家电板块谨慎乐观 4 HYPERLINK \l _bookmark2 长周期：家电行业经历两次关键的腾飞周期，全球化是第三次腾飞周期 4 HYPERLINK \l _bookmark4 短周期：2018-2019 年家电内需不足 5 HYPERLINK \l _bookmark7 短周期：2019 年家电出口面临中美贸易摩擦风险 6 HYPERLINK \l _bookmark9 市场面：地产周期以及机构高配臵的影响 6 HYPERLINK \l _bookmark12 部分产业外迁不足以动摇行业根基 8 HYPERLINK \l _bookmark13 家电产能以服务内需为主 8 HYPERLINK \l _bookmark17 美国提高关税的影响对龙头冲击有限 9 HYPERLINK \l _bookmark19 东南亚适合承接运输成本低的产品 10 HYPERLINK \l _bookmark22 美国洗衣机关税案例——对所有进口洗衣机征收高关税，将产业保留在美国 11 HYPERLINK \l _bookmark27 化危机为机会，全球化是最佳应对 13 HYPERLINK \l _bookmark28 对比日韩，中国企业全球化速度偏慢 13 HYPERLINK \l _bookmark31 中国家电产业具有全球竞争力，消费电器市场全球鲜有竞争对手 14 HYPERLINK \l _bookmark33 全球化运营的核心能力是企业的并购整合能力、产品竞争力、多品牌运营能力 15 HYPERLINK \l _bookmark35 附录一：行业周期 16 HYPERLINK \l _bookmark36 家电长期趋势良好，中国正处于第二波家电普及期 16 HYPERLINK \l _bookmark41 地产周期——家电需求受地产影响分析 17 HYPERLINK \l _bookmark49 经济周期——可支配收入如何影响家电需求 19 HYPERLINK \l _bookmark53 附录二：家电市场监测 21 HYPERLINK \l _bookmark54 家电零售市场增长（推总） 21 HYPERLINK \l _bookmark56 空调结束高增长 21 HYPERLINK \l _bookmark60 2018 下半年洗衣机、冰箱零售增长放缓 23 HYPERLINK \l _bookmark63 11 月热水器线上增长放缓 24 HYPERLINK \l _bookmark65 厨房小家电线上需求增长 24 HYPERLINK \l _bookmark67 下半年厨电线下仍在下滑，线上无增长 25 HYPERLINK \l _bookmark70 附录三：家电板块估值与涨跌幅 26 HYPERLINK \l _bookmark71 2018 年家电板块表现先强后弱 26 HYPERLINK \l _bookmark73 A 股板块横向比较：家电板块性价比凸出 26 图表 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 1: 家电板块毛利率和净利润率图 4 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 2: 3Q18，家电市场零售额下滑 6% 5 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 3: 3Q18，空调市场结束 2 年的高增长周期 5 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 4: 2017 年中国家电产能中服务美国需求的比例估计为 10% 6 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 5: 家电板块经历 4 次地产周期，当前处于第 4 次地产周期。基金对家电持仓在下降，但依然处于超配状态 7 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 6: 沪深港通持股占比，海外投资者对家电龙头的持股依然处于高位 7 HYPERLINK \l _bookmark14 图表 7: 2008 VS 2017 中国家电产量的全球占比 8 HYPERLINK \l _bookmark15 图表 8: 2017 年世界主要地区消费电器消费电子销售额占比 9 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 9: 2017 年中国家电产量中内销占比为主 9 HYPERLINK \l _bookmark18 图表 10: 家电板块上市公司对美国出口受贸易摩擦影响分析 9 HYPERLINK \l _bookmark20