证 券行业2019年策略报告：资本市场改革踏步向前，把握业绩修复机会.docxVIP

目录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 1、2018 年市场回顾 5 HYPERLINK \l _bookmark3 2、政策面新变化 6 HYPERLINK \l _bookmark4 推进资本市场增量改革 6 HYPERLINK \l _bookmark7 降低并购重组和再融资限制 8 HYPERLINK \l _bookmark9 推行科创板和注册制试点 9 HYPERLINK \l _bookmark14 松绑股指期货交易 12 HYPERLINK \l _bookmark17 加快证券业对外开放 13 HYPERLINK \l _bookmark19 3、2019 年基本面展望 14 HYPERLINK \l _bookmark20 概况：2018 年盈利下滑，短期 ROE 提升更依赖 ROA 14 HYPERLINK \l _bookmark29 自营：IFRS9 实施背景下业绩波动加大 17 HYPERLINK \l _bookmark34 信用：股票质押风险将逐渐化解 19 HYPERLINK \l _bookmark41 经纪：积极拥抱财富管理和机构化 22 HYPERLINK \l _bookmark48 投行：多重政策利好下收入有望改善 24 HYPERLINK \l _bookmark55 资管：主动管理转型势在必行 26 HYPERLINK \l _bookmark60 4、投资建议 27 HYPERLINK \l _bookmark61 行业：估值触底，修复动力已备 27 HYPERLINK \l _bookmark64 个股：行业集中度持续提升，头部券商 ROE 有望优先改善 28 HYPERLINK \l _bookmark70 风险提示 30 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图表 1：券商板块经 9 个月下行后迎反弹 5 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 2：券商板块 2018 年个股涨跌幅（ ） 6 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 3：持续进行的资本市场改革伴随着监管调节 7 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 4：支持并购重组政策陆续落地 9 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 5：新三板月度挂牌数量和成交数量 11 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 6：2017 年中国创投市场退出方式分布（笔） 11 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 7：股指期货持仓量变动情况（手） 13 HYPERLINK \l _bookmark21 图表 8：证券行业收入与净利润 15 HYPERLINK \l _bookmark22 图表 9：证券行业收入结构 15 HYPERLINK \l _bookmark23 图表 10：券商净资产与净利率剪刀差 15 HYPERLINK \l _bookmark24 图表 11：券商收入结构与 ROE 提升路径 16 HYPERLINK \l _bookmark25 图表 12：证券行业杠杆变化与净资产走势 16 HYPERLINK \l _bookmark26 图表 13：上市券商经营杠杆更高 16 HYPERLINK \l _bookmark27 图表 14：证券行业重资产收入占比趋稳 17 HYPERLINK \l _bookmark28 图表 15：证券公司融资成本变动情况（ ） 17 HYPERLINK \l _bookmark30 图表 16：A+H 上市券商计入当期损益金融资产规模变化 17 HYPERLINK \l _bookmark31 图表 17：A+H 上市券商投资净收益/营业收入（ ） 18 HYPERLINK \l _bookmark32 图表 18：A+H 上市券商公允价值变动净收益/营业收入（ ） 18 HYPERLINK \l _bookmark33 图表 19：2019 年开始实施 IFRS9 券商 2018Q3 金融资产结构 18 HYPERLINK \l _bookmark35 图表 20：上市券商资本中介业务收入结构 19 HYPERLINK \l _bookmark36 图表 21：融资融券余额 20 HYPERLINK \l _bookmark37 图表 22：券商股票质押业务待购回规模（亿元） 20 HYPERLINK \l _bookmark38 图表 23：券商每月新增股票质押规模（含补充质押）） 21 HYPERLINK \l _b