食品饮料行业年度策略：风物长宜放眼量，聚焦行业稳增长.docxVIP

内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 2018 年行情回顾 7 HYPERLINK \l _bookmark1 食品饮料年中表现优于大盘，调味品实现正收益 7 HYPERLINK \l _bookmark6 基金持仓偏好消费股，食品饮料板块基金持仓三季度有所回落 8 HYPERLINK \l _bookmark9 预期下修估值调整至历史低位 9 HYPERLINK \l _bookmark12 白酒增速换档，下半场投资机会仍存 10 HYPERLINK \l _bookmark13 正视白酒收入增速放缓，注重长期业绩稳健性 10 HYPERLINK \l _bookmark14 白酒行业 Q3 增速下滑，板块预期调整修正 10 HYPERLINK \l _bookmark19 预期下修来自于市场对消费潜力的担忧 11 HYPERLINK \l _bookmark23 白酒属于后周期性产品，滞后于宏观经济指标 11 HYPERLINK \l _bookmark29 2018 年秋糖会和中秋动销反馈平淡，不再出现超预期现象 13 HYPERLINK \l _bookmark30 长期来看，白酒行业从高增长走向稳增长 13 HYPERLINK \l _bookmark32 高端白酒供需仍是主要矛盾，量价平衡支撑业绩成长 14 HYPERLINK \l _bookmark42 次高端白酒市场开拓加速，行业挤压式竞争 16 HYPERLINK \l _bookmark49 大众消费力提升，地产酒表现靓眼 19 HYPERLINK \l _bookmark56 光瓶酒有望覆盖 100 元以下价格带，民酒加速全国化整合 20 HYPERLINK \l _bookmark58 投资主线 21 HYPERLINK \l _bookmark59 板块推荐标的 22 HYPERLINK \l _bookmark60 调味品高景气度持续 22 HYPERLINK \l _bookmark61 增长稳健，经济下行可能小幅影响增速 22 HYPERLINK \l _bookmark65 超额收益通常出现在 CPI-PPI 差向上扩大的时期 23 HYPERLINK \l _bookmark69 行业现状：量价增长空间大，持续受益消费升级 24 HYPERLINK \l _bookmark70 餐饮+家庭双轮驱动，量价增长空间大 24 HYPERLINK \l _bookmark79 品类拓展：复合调味品蓬勃向上 27 HYPERLINK \l _bookmark82 整体竞争格局相对分散，份额向龙头企业集中 28 HYPERLINK \l _bookmark85 板块推荐标的 29 HYPERLINK \l _bookmark86 乳制品：需求稳健增长，优选双寡头 29 HYPERLINK \l _bookmark87 消费升级：量升×价涨，乘法效应凸显行业景气度 29 HYPERLINK \l _bookmark93 渠道下沉：“织网”战略打通市场毛细血管 31 HYPERLINK \l _bookmark96 竞争格局已定：双寡头争夺市场份额，集中度提升 31 HYPERLINK \l _bookmark104 板块推荐标的 33 HYPERLINK \l _bookmark105 啤酒：行业处于竞合阶段，利润弹性释放 34 HYPERLINK \l _bookmark106 行业特质：龙争虎斗、价低利薄 34 HYPERLINK \l _bookmark108 边际变化：行业拐点已现，战略思维从“抢份额”转为“保利润” 34 HYPERLINK \l _bookmark118 后跑马圈地时代，关注产能优化 37 HYPERLINK \l _bookmark126 产品结构升级改善空间大，毛利率和吨酒价格有望得到提升 39 HYPERLINK \l _bookmark129 板块推荐标的 39 HYPERLINK \l _bookmark130 肉制品：猪瘟事件影响猪价，产销全国化布局企业长期受益 40 HYPERLINK \l _bookmark131 上半年猪价处于下行周期中，下半年非洲猪瘟影响猪价走势 40 HYPERLINK \l _bookmark134 非洲猪瘟事件拉大产销区猪价差，长期来看利于生猪养殖行业规模化 41 HYPERLINK \l _bookmark137 屠宰场在产区的话语权增强，屠宰行业规模化有望提升 42 HYPERLINK \l _bookmark140 全国化布局且生产销售渠道强大的企业有望受益 43 HYPE