公用事业行业2019年投资策略：曙光已现，潜伏在黎明之前.docxVIP

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 2018 年：不平凡的一年 3 HYPERLINK \l _bookmark1 业绩回顾：用电需求超预期，电力板块业绩回升 3 HYPERLINK \l _bookmark2 行情回顾：大火电表现优异，水电防御性较强 5 HYPERLINK \l _bookmark3 火电：曙光就在眼前 6 HYPERLINK \l _bookmark4 利用小时：稳中有升 6 HYPERLINK \l _bookmark5 煤价：下行趋势基本确定，逐步回归合理区间 8 HYPERLINK \l _bookmark6 电价：基本稳定，2019 年无需过度担忧电价下行 10 HYPERLINK \l _bookmark7 火电盈利修复大周期开启 12 HYPERLINK \l _bookmark8 水电：以稳为主，静待爆发 16 HYPERLINK \l _bookmark9 盈利稳定，防御性突出 16 HYPERLINK \l _bookmark10 体量大增阶段，可显现攻击性 18 HYPERLINK \l _bookmark11 短期内以防御为主，静待攻击 18 HYPERLINK \l _bookmark12 核电：重启可期，运营商有望受益 20 HYPERLINK \l _bookmark13 过去：福岛核事故导致核电审批停滞两年 20 HYPERLINK \l _bookmark14 现状：政策利好+技术成熟，审批重启可期 21 HYPERLINK \l _bookmark15 看好产业链投资机会，运营商有望受益 22 HYPERLINK \l _bookmark16 燃气：高景气有望持续，看好上游及 LNG 投资机会 23 HYPERLINK \l _bookmark17 供需：天然气产销两旺，进口依存度不断提升 23 HYPERLINK \l _bookmark18 价格机制：非居民门站价实现并轨，价格机制逐步理顺 28 HYPERLINK \l _bookmark19 看好具备气源优势的城市燃气分销商 29 HYPERLINK \l _bookmark20 2019 年投资策略：把握火电投资机会，潜伏在黎明之前 29 HYPERLINK \l _bookmark21 风险提示 30 2018 年：不平凡的一年 业绩回顾：用电需求超预期，电力板块业绩回升 2018 年用电需求旺盛，增速超预期。受宏观经济尤其是工业生产稳中向好、电能替代加快以及夏季持续高温、冬季取暖负荷增长较快等因素影响，2018 年 1-9 月全社会用电量 51061 万亿千瓦时，同比增长 8.9%，增速比上年同期提高 2 个百分点，2018 年全年有望达到 7.5-8.0%，将远高于年初中电联给出的 5.5%的增速预期。 图 1：2018 年 1-9 月全社会用电量同比增长 8.9% （亿千瓦时） 全社会用电量:累计值（左轴） 同比（右轴） （%） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 14.9 13.5  14.2 14.8 5.2  6.4  14.8  12.0 5.6  7.5 3.8  0.5  5.0  6.6 16 14 12 8.9 10 8 6 4 2 0 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018/9 数据来源：wind， 供需格局改善，利用效率提升。2018 年 1-9 月全国装机同比增长 5.3% （新增装机以新能源为主，新增装机中风电、光伏装机占比超过 50%），由于装机增速低于发电量增速，发电设备利用效率提升，2018 年 1-9 月火电、水电、核电、风电利用小时分别同比增长 158、42、68、178 小时。 图 2：电力供需格局逐步改善 图 3：1-9 月火电、风电利用小时同比显著增长 （%） 14 12 10 8 6 4 2 0  发电量累计同比 装机容量累计同比  （小时） 1-9月利用小时 同比 5447327627161565 5447 3276 2716 1565 158 178 42 68 5000 4000 3000 2000 1000 0 -22016/1 2016/7 2017/1 2017/7 2018/1 2018/7 火电 水电 核电 风电 数据来源：wind， 数据来源：wind， 电力板块营收、净利双增，火电业绩显著改善。2018 年前三季度电力板块实现营业收入 7262.2 亿元，同比增长 17.1%，归母净利润 568.