建筑料材行业2019年投资策略：成本下降、格局改善、模式创新.docxVIP

内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、需求变局：波动收窄，零售端承压、工程端仍是快车道 5 HYPERLINK \l _bookmark1 地产景气下行，预计 19 年销售增速转负，但波动小于以往 5 HYPERLINK \l _bookmark4 地产商集中度继续提升，全装修政策进入落地释放期 5 HYPERLINK \l _bookmark5 头部房企销售集中度跳增，提升趋势有望延续 5 HYPERLINK \l _bookmark8 全装修政策进入落地释放期 6 HYPERLINK \l _bookmark11 消费建材整体增速趋缓，零售端承压明显，工程端放量仍将持续 7 HYPERLINK \l _bookmark14 帝欧家居：瓷砖工程直销龙头，战略集采加速集中度提升 8 HYPERLINK \l _bookmark15 凯伦股份：防水材料新秀，差异化竞争突围 9 HYPERLINK \l _bookmark18 二、中游盈利回升：成本向下、格局向好，建材制造龙头受益 9 HYPERLINK \l _bookmark19 成本向下：上中游原料价格下降， 利润分配向中下游转移 9 HYPERLINK \l _bookmark20 原材料和能源价格下降，有望缓解中游建材制造企业成本压力 9 HYPERLINK \l _bookmark27 2012-2016 年主要原料价格下行周期，毛利率变化回顾 11 HYPERLINK \l _bookmark37 格局向好，关注细分龙头盈利弹性 13 HYPERLINK \l _bookmark38 环保趋严等供给侧因素驱动，加速中小产能退出，龙头企业格局向好 13 HYPERLINK \l _bookmark41 原料成本下行趋势下，关注细分龙头盈利弹性 15 HYPERLINK \l _bookmark42 东方雨虹：防水龙头延续高增长，多品类扩张开启新一轮成长 15 HYPERLINK \l _bookmark44 建研集团：减水剂量价向上，检测业务稳步扩张 16 HYPERLINK \l _bookmark46 龙泉股份：PCCP 受益稳基建和成本下降，金属管件业绩持续释放 16 HYPERLINK \l _bookmark48 三、模式探索：竞争优势改善，多品类范围经济是方向 17 HYPERLINK \l _bookmark49 优秀企业不断打造核心竞争优势 17 HYPERLINK \l _bookmark50 北新建材：石膏板龙头，成本优势的典范 17 HYPERLINK \l _bookmark57 伟星新材：家装 PPR 管材龙头，“产品+服务”差异化竞争典范 19 HYPERLINK \l _bookmark64 向改善竞争优势转变，多元业务的横向战略成为方向 21 HYPERLINK \l _bookmark67 坚朗五金：建筑五金龙头，内外兼修，多品类扩张领先者 22 HYPERLINK \l _bookmark68 建筑五金专家，门窗幕墙五金龙头 22 HYPERLINK \l _bookmark71 建筑五金行业：品类多、订单分散，系统集成“制造+服务”成为竞争方向 22 HYPERLINK \l _bookmark74 专业直销+系统集成+信息化，“产品+服务+效率”兼具广度和深度 23 HYPERLINK \l _bookmark79 持续投入在前，收益渐显：多品类布局渐入收获期 25 HYPERLINK \l _bookmark84 海外对标：全球 MRO 龙头—固安捷 26 HYPERLINK \l _bookmark88 投资建议 27 HYPERLINK \l _bookmark90 风险提示 28 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 1：商品房销售面积累计同比 5 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 2：房屋新开工面积累计同比 5 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 3：地产商销售面积集中度CR10、CR20 变化 6 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 4：地产商拿地面积集中度CR10、CR20 变化 6 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 5：多个省份全装修政策发布时间情况 7 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 6：多个省份全装修政策实施时间情况 7 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 7：以经销为主的公司收入季度增速变化 8 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 8：以工程