2019年转债市场策略：底部蛰伏，出击平衡型转债.docxVIP

内容目录 2018 年转债市场回顾：转债抗跌，转股价修正提供正收益可能 4 HYPERLINK \l _TOC_250019 一级市场回顾 4 HYPERLINK \l _TOC_250018 二级市场回顾 5 HYPERLINK \l _TOC_250017 2019 年转债大类资产策略：比债不足，比股有余 8 HYPERLINK \l _TOC_250016 从货币信用周期看转债在大类资产中的比价关系 8 HYPERLINK \l _TOC_250015 宽货币的延续具有必要性 9 HYPERLINK \l _TOC_250014 宽信用措施频出，效果有待观察 11 HYPERLINK \l _TOC_250013 2019 年转债市场策略：磨底阶段，配置价值凸显 12 HYPERLINK \l _TOC_250012 转债价格底部，期权价值突出 12 HYPERLINK \l _TOC_250011 偏股型转债的估值中枢处于较低水平 13 HYPERLINK \l _TOC_250010 偏债型转债的 YTM 较高，但要考虑违约溢价、流动性溢价等因素 14 HYPERLINK \l _TOC_250009 转债不乏关注度，权益行情是吸引新增需求的关键 15 HYPERLINK \l _TOC_250008 2019 年转债个券策略：重点关注平衡型转债 16 HYPERLINK \l _TOC_250007 转债在紧信用周期中如何获取正收益——2004.11-2005.12：顺周期行业机会 16 HYPERLINK \l _TOC_250006 转债在紧信用周期中如何获取正收益——2008.09-2008.12：转股价修正 16 HYPERLINK \l _TOC_250005 转债在紧信用周期中如何获取正收益——2011.11-2012.07：逆周期行业机会 17 HYPERLINK \l _TOC_250004 磨底时期，平衡型转债表现占优 18 HYPERLINK \l _TOC_250003 三主线择券之一：逆周期行业中的平衡型转债 18 HYPERLINK \l _TOC_250002 三主线择券之二：转股价预期修正组合 19 HYPERLINK \l _TOC_250001 三主线择券之三：回售博弈，保底收益 20 HYPERLINK \l _TOC_250000 国信转债择券体系 20 国信证券投资评级 23 分析师承诺 23 风险提示 23 证券投资咨询业务的说明 23 图表目录 图 1：转债市场规模及存量券数量 4 图 2：2018 年新上市转债的打新收益率分布 5 图 3：2018 年中证转债指数走势以及驱动因素分解 6 图 4：2018 年转股价修正组合的表现 7 图 5：不同货币信用周期中转债在大类资产中的比价关系 8 图 6：外汇占款和对其他存款性公司债权均将导致基础货币下降 10 图 7：2019 年 GDP 预计回落到 6.2-6.3%附近 10 图 8：2019 年 PPI 低位运行，或有通缩风险 11 图 9：2019 年社融增速预计下行至 4-5 月后企稳 12 图 10：转债的绝对价格处于历史底部 13 图 11：偏股型转债的平均转股溢价率已经处于较低水平 14 图 12：偏债型转债的平均到期收益率处于历史较高水平 14 图 13：各类型债券型基金（剔除可转债基金）的可转债仓位（截至 2018 年三季度） .................................................................................................................................. 15 图 14：基金之外的其他投资主体持有的转债市值变化 15 图 15：2004.11-2005.12：顺周期行业的转债表现最好 16 图 16：2008.09-2008.12：转股价修正组合表现突出 17 图 17：2011.11-2012.07：逆周期行业的转债表现最好 17 图 18：三种转债风格指数的走势对比 18 图 19：国信转债择券体系：全部转债的 11 月评分结果 21 图 20：国信转债择券体系：偏股型转债的 11 月评分结果 21 图 21：国信转债择券体系：偏债型转债的 11 月评分结果 22 表 1：2018 年转债转股价修正案例 6 表 2：宽信用措施频出 11 表 3：2019 年转债择券思路——逆周期行业中的平衡型转债 19 表 4：2019 年转债择券思路——转股价预期修正组合 19 表 5：2019 年转债择券思路——回售博弈，保底收益 20 201