固定收益年度策略报告：让子弹再飞一会，在拥抱趋势中警惕物极必反.docxVIP

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2019-01-15 发布于北京
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固定收益年度策略报告：让子弹再飞一会，在拥抱趋势中警惕物极必反.docx

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内容目录让子弹再飞一会：在拥抱趋势中警惕物极必反 . - 3 - 2018 年市场回顾：利率强信用弱，曲线先陡后平的非典型牛市........................................ - 3 - （1）利率债市场回顾：柳暗花明又一村............................................................................ - 3 - （2）信用债市场回顾：违约多发，驱动利差定价趋于合理............................................... - 7 - 2019 年基本面展望：一致预期下的变与不变................................................................... - 10 - （1）换个角度看通胀：波澜不惊的CPI .......................................................................... - 11 - （2）制造业投资：利润压制与后地产周期下的高位回落................................................. - 13 - 从资金来源看基建投资：地方专项债供给放量或支持基建投资回归 7% ................. - 13 - 从 4 个分项看 19 年地产投资：假如周期波动再现，地产投资又当如何？ ............. - 17 - （5）如何看待基本面对债市的影响：趋势性利多，关注“预期差” .............................. - 22 - 利率债投资策略：如果基本面保持平稳，央行数据将继续担当有效指标......................... - 22 - （1）债券研究框架的演变：单轮到双轮到基本面无用，寻找有波动的指标 ................... - 22 - （2）央行资金投放：方式比规模更加重要....................................................................... - 24 - （3）银行对实体经济信用扩张情况：对长端利率拐点具备指示作用 .............................. - 25 - 银行通过非银（及理财）加杠杆情况：对利差压缩速度具备指示作用 ................... - 26 - 从央行数据看利率策略：债牛未完，做平利差，观测拐点比判断点位更重要......... - 28 - 信用债投资策略：与其追逐难料的宽信用，不如把握更确定的防风险底线 ..................... - 29 - （1）发债主体尚未越过基本面拐点 ................................................................................. - 29 - （2）城投债风险下降，重点寻找“真城投”........................................................................ - 30 - （3）地产债可适当下沉至中等资质 ................................................................................. - 31 - （4）产业债利差与基本面较为匹配，关注到期压力........................................................ - 34 - 可转债投资策略：压制因素尚存，关注资金切换和结构性机会........................................ - 36 - （1）2018 一级市场回顾：转债扎堆发行，低迷环境中不乏有创新亮点......................... - 36 - （2）2018 二级市场回顾：主动下修频现，债底保护明显............................................. - 39 - （3）2019 展望：扎堆发行或再现，震荡或是二级市场主旋律........................................ - 42 - 让子弹再飞一会：在拥抱趋势中警惕物极必反 2018 年市场回顾：利率强信用弱，曲线先陡后平的非典型牛市回顾 2018 年的债券走势，在温和的通胀、平稳的地