纺织与服装行业深度报告：内棉现价逼近成本线，静观贸易战演化如何影 响棉价.docxVIP

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 2018 年国储抛棉完成，低位库存可能引发涨价预期 6 HYPERLINK \l _bookmark2 2010-2011 年国际供需失衡导致棉价上涨 7 HYPERLINK \l _bookmark10 2011-2014 年累计收储近 1600 万吨，有效抑制内棉价格上涨 9 HYPERLINK \l _bookmark15 2014-2018 年结合直补+抛储，中储库存已在 7 年低位 11 HYPERLINK \l _bookmark25 研判 2018/2019 年供需缺口仍在可控范围内 15 HYPERLINK \l _bookmark26 国内供需，是支撑价格的主要因素 15 HYPERLINK \l _bookmark39 2.2 2018/2019 年，国内供需处于紧平衡状态 19 HYPERLINK \l _bookmark43 中短期：供 or 需大幅变动，影响中短期价格 21 HYPERLINK \l _bookmark44 3.1 历史（2010-2011）：产量锐减促成涨价 21 HYPERLINK \l _bookmark47 3.2 预判（2019）：中美贸易摩擦可能影响棉价 21 HYPERLINK \l _bookmark57 中长期：替代放缓+成本提升，支撑价格温和上涨 25 HYPERLINK \l _bookmark58 替代品规模基数扩大、价格提升，对棉花需求形成支撑 25 HYPERLINK \l _bookmark62 生产、用工成本提高，长期价格向上 26 HYPERLINK \l _bookmark67 投资建议 27 HYPERLINK \l _bookmark68 风险提示 27 图目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图 1 2009-2018 年棉花市场大事件（元/吨） 6 HYPERLINK \l _bookmark3 图 2 中、美、印三国产量占全球 63%（2017） 7 HYPERLINK \l _bookmark4 图 3 2017 年中、美、印国内产量 V.S.消费量对比（万吨） 7 HYPERLINK \l _bookmark5 图 4 中国棉花出口数量少（万吨） 7 HYPERLINK \l _bookmark6 图 5 Cotlook：A 价格（美分/磅） 8 HYPERLINK \l _bookmark7 图 6 中国国内棉花产量 V.S.进口量（万吨） 9 HYPERLINK \l _bookmark8 图 7 2010 年中国进口印度棉花量增长 38% 9 HYPERLINK \l _bookmark9 图 8 印棉 Shankar-6 价格年累计涨幅 69%（印度卢比/candy） 9 HYPERLINK \l _bookmark12 图 9 2010/2011 年内棉价格 328（元/吨） 10 HYPERLINK \l _bookmark13 图 10 2010/2011 年内棉价格涨幅不及外棉 11 HYPERLINK \l _bookmark16 图 11 抛储开始后，内棉价格开始下降 12 HYPERLINK \l _bookmark18 图 12 2018 年 5-6 月棉花期货涨幅剧烈（元/吨） 13 HYPERLINK \l _bookmark19 图 13 2017/2018 年国储棉抛售情况 14 HYPERLINK \l _bookmark20 图 14 2018 年抛储周底价 V.S.实际成交均价 14 HYPERLINK \l _bookmark21 图 15 2018 年 328 市价 V.S.实际成交均价（万元/吨） 14 HYPERLINK \l _bookmark22 图 16 2015-2018 年抛储均价较期间市场均价折价率变化 15 HYPERLINK \l _bookmark23 图 17 2015-2018 年成交均价较 328 市场均价折溢价 15 HYPERLINK \l _bookmark27 图 18 2002-2018 年棉花配额（1%关税） 16 HYPERLINK \l _bookmark28 图 19 小 2002-2018 年 10 月棉花进口总量 16 HYPERLINK \l _bookmark29 图 20 外棉价格 V.S.滑准关税 16 HYPERLINK \l _bookmark30 图 21 国内棉价 V.S.1%关税进口棉价 V.S.滑准税进口棉价 16 HYPERLINK \