家用电器行业：对净利润影 响的定性分析与定量测算及敏感性分析，增值税税率调整影 响几何.docxVIP

HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 目录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _TOC_250008 事件背景：增值税税率下调对企业利润影响 4 HYPERLINK \l _TOC_250007 定性分析 5 HYPERLINK \l _TOC_250006 产业链上下游溢价能力决定净利润影响幅度 5 HYPERLINK \l _TOC_250005 增值税税率下调对净利润影响测算公式 5 HYPERLINK \l _TOC_250004 定量分析 6 HYPERLINK \l _TOC_250003 内销收入占比高、净利率低的小家电受益最大 6 HYPERLINK \l _TOC_250002 增值税税率敏感性分析 8 HYPERLINK \l _TOC_250001 上下游溢价敏感性分析 9 HYPERLINK \l _TOC_250000 投资建议：推荐小家电龙头苏泊尔、照明龙头欧普照明 9 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 图表目录 图 1：2018 年 9-11 月增值税当月同比增速为负创 2016 年以来新低 4 图 2：情形 1 家电公司 2017 年净利润弹性 8 图 3：情形 2 家电公司 2017 年净利润弹性 8 图 4：情形 3 家电公司 2017 年净利润弹性 8 图 5：情形 4 家电公司 2017 年净利润弹性 8 表 1：增值税税率从 16%下调至 13%对家电公司净利润的影响(亿元;%) 6 表 2：增值税税率从 16%下调至 13%对家电公司净利润的影响(亿元;%) 7 表 3：增值税税率下调对家电企业净利润影响幅度敏感性分析 8 表 4：上下游溢价能力敏感性分析 9 表 5：家用电器行业重点公司估值表 11 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 事件背景：增值税税率下调对企业利润影响 增值税税率下调有助于降低企业税负。为了减轻企业负担，2017 年国务院将增值税率从此前的四档降至三挡，同时从 2018 年 5 月 1 日起，将原适用于 17%增值税税率的制造 业，11%税率的交通运输、建筑、基础电信服务等行业税率，分别下调 1 个百分点，目前增值税三档税率分别为 6%、10%和 16%。2018 年 6 月以来增值税减税效果已开始体现， 国内增值税当月税收收入从今年前 5 个月的双位数增长放缓至 6-8 月的个位数增长，9 月 以后国内增值税当月同比降为负值，创 2016 年以来新低。 图 1：2018 年 9-11 月增值税当月同比增速为负创 2016 年以来新低 9000 35 8000 30 7000 25 6000 20 5000 4000 15 3000 10 2000 5 1000 0 0 -5 国内增值税：亿元 当月同比YOY 资料来源：wind,研究 增值税税率仍有下调空间，税率两档改革有望加速。国务院总理李克强 3 月 5 日在做政府工作报告时说，改革完善增值税，按照三档并两档方向调整税率水平，重点降低制造业、交通运输等行业税率。叠加下半年以来，外部环境发生明显变化，经济下行压力加大， 增值税税率三档变二档落地速度或快于市场预期。 表 1：一般纳税人现行增值税税率表 征收对象 税率 备注 销售或者进口货物 16% 除 10%、0%税率货物 提供加工修理修配劳务 16% 动产租赁服务 16% 不含融资租赁 不动产租赁服务 10% 不含个人住房出租 销售不动产 10% 粮食农产品 10% 限农业初级产品 食品植物油、食用盐 10% 不含工业用 交通运输、建筑、邮政等 10% 不含物流辅助 基础电信服务 10% 增值电信服务 6% 金融服务，租赁服务以外的现代服务，生活服务 6% 销售无形资产 6% 出口货物、境外销售服务、境外销售无形资产 0% 资料来源：国家税务总局，研究 定性分析 产业链上下游溢价能力决定净利润影响幅度 根据上下游议价能力不同，增值税税率下调对企业的利润影响分四种情形： 含税卖价和含税买价都不变：成本端受损、收入端改善，综合下来对利润仍有正贡 献，但不影响现金流量表； 含税卖价下降，含税买价不变：成本端受损收入端不变，对净利润有负贡献，现金 流量表有不利影响； 含税卖价不变，含税买价下降：成本端不变收入端改善，对净利润有正贡献，同时 现金利用效率提升； 含税卖价下降，含税买价下降：成本端和收入端都不变，对净利润没有影响，