2019年社服行业策略报告：估值之锚分化，专注长期价值.docxVIP

内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、社服行业长期基本面向好，19 年有望先抑后扬 6 HYPERLINK \l _bookmark1 、历史行情回顾：社服行业指数跑赢大盘，估值水平接近历史低位 6 HYPERLINK \l _bookmark10 、长期基本面向好：知识分子红利仍在，人均可支配收入稳步提升 8 HYPERLINK \l _bookmark20 二、酒店行业：行业持续整合，聚焦头部企业 12 HYPERLINK \l _bookmark21 、供需格局改善，行业集中度提升 12 HYPERLINK \l _bookmark31 、推荐个股：锦江股份、首旅酒店 16 HYPERLINK \l _bookmark42 三、演艺行业：龙头持续扩张，项目空间仍大 19 HYPERLINK \l _bookmark43 、头部集中趋势明显，行业空间仍大 19 HYPERLINK \l _bookmark48 、推荐个股：宋城演艺 20 HYPERLINK \l _bookmark53 四、景区行业：重择时，轻择股 22 HYPERLINK \l _bookmark54 、景区股长期业绩平稳，类债属性明显 22 HYPERLINK \l _bookmark61 、推荐个股：黄山旅游 24 HYPERLINK \l _bookmark62 五、免税行业：受益消费回流，行业持续扩容 25 HYPERLINK \l _bookmark63 、需求端：中国人奢侈品消费增长，消费回流利好免税销售 25 HYPERLINK \l _bookmark68 、供给端：离岛免税政策逐步落地，市内免税政策有望放开 26 HYPERLINK \l _bookmark77 、推荐个股：中国国旅 29 HYPERLINK \l _bookmark80 六、出境游行业：景气度有望上行，集中度将缓升 30 HYPERLINK \l _bookmark81 、景气度：单三季度受东南亚影响下行，未来有望恢复上行 30 HYPERLINK \l _bookmark90 、集中度：整体竞争格局分散，未来集中度有望缓升 32 HYPERLINK \l _bookmark97 、推荐个股：众信旅游、腾邦国际 34 HYPERLINK \l _bookmark102 七、OTA 行业：深度受益知识分子红利，行业向好 35 HYPERLINK \l _bookmark103 、市场空间：知识分子红利驱动，长期空间仍大 35 HYPERLINK \l _bookmark111 、竞争格局：携程系一家独大，美团或有望破局 37 HYPERLINK \l _bookmark116 、推荐个股：携程网、同程艺龙 40 HYPERLINK \l _bookmark125 八、人力资源行业：朝阳行业，将受益劳动力供不应求 42 HYPERLINK \l _bookmark126 、供给端：人口红利消退，劳动人口占比下降 42 HYPERLINK \l _bookmark129 、需求端：总量增长放缓，第三产业需求提升 43 HYPERLINK \l _bookmark135 、推荐个股：科锐国际 44 HYPERLINK \l _bookmark141 风险提示 46 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 1：2018 年沪深 300 与社服行业指数走势 6 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 2：2018 年社服行业个股涨跌幅 6 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 3：17/18 年社服行业个股PE(TTM)比较 7 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 4：2018Q1-3 社服行业个股业绩增速 7 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 5：近三年跑赢沪深 300 个股 8 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 6：近五年跑赢沪深 300 个股 8 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 7：近十年社服行业PE（TTM） 8 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 8：近十年社服行业PB 8 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 9：中美历年大学毕业生增量（本专科毕业生） 9 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 10：中美历年大学毕业生存量（本专科毕业生，以 1971 年为起点） 9 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 11：1971 年起美国代际人口大学教育占比 10 HY