电子行业：关于手机销量的一些思考.docxVIP

内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 4G 普及以后，手机景气度已经开始呈现周期性 4 HYPERLINK \l _bookmark3 手机增速对经济景气有一定前瞻性 5 HYPERLINK \l _bookmark4 市场规模超 3 万亿，渗透率高 5 HYPERLINK \l _bookmark8 对比高档消费品汽车，样本范围更广 6 HYPERLINK \l _bookmark12 对比牛奶、瓜子等快速消费品，具备一定价格敏感度 7 HYPERLINK \l _bookmark16 看好 5G 带动新一轮换机潮，生物识别有望穿越周期 9 HYPERLINK \l _bookmark20 风险提示 10 2 / 11 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图 1：智能机销量增速是经济增速的领先指标 4 HYPERLINK \l _bookmark2 图 2：近期智能手机换机周期持续延长（单位，月） 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图 3：智能手机已经拥有很高的渗透率 5 HYPERLINK \l _bookmark6 图 4：全球智能机规模超 4500 亿美元（单位，亿美元） 5 HYPERLINK \l _bookmark7 图 5：17 年全球智能机销售额超过泰国 GDP 6 HYPERLINK \l _bookmark9 图 6：汽车销量增速较智能机增速有一定的滞后性 6 HYPERLINK \l _bookmark10 图 7：17 年各品牌汽车均价以及国内人均可支配收入 7 HYPERLINK \l _bookmark11 图 8：国内智能机销售的价格分类 7 HYPERLINK \l _bookmark13 图 9：牛奶、瓜子等消费品增速基本与经济增速同步（18Q3 洽洽食品提价） 8 HYPERLINK \l _bookmark14 图 10：国内智能机销售均价持续提升（单位，美元） 8 HYPERLINK \l _bookmark15 图 11：换机周期受手机价格影响 8 HYPERLINK \l _bookmark17 图 12：高通 5G 手机芯片设计进程 9 HYPERLINK \l _bookmark18 图 13：各种生物识别技术大放异彩 9 HYPERLINK \l _bookmark19 图 14：各种生物识别市场规模占比 9 3 / 11 4G 普及以后，手机景气度已经开始呈现周期性 我们认为在 4G 普及以后，消费者在换机的时候不仅考虑功能升级，更会考虑自身经济状况，经过对近 2 年国内智能手机销量和 GDP 数据的对比，我们发现：智能机增速和 GDP 增速关联度非常大，销量增速可以作为 GDP 增速的先行指标，领先时间在半年左右。 如图 1 所示，16 年 Q4 开始，中国市场智能机销量增速可以划分为三个区间： 16Q4-17Q1 下滑；17Q1-17Q3 基本持平；17Q3-18Q1 继续下滑，对应了 17Q2-18Q3GDP 增速的三个区间。 图 1：智能机销量增速是经济增速的领先指标 数据来源：Wind，IDC， 具体原理是：当经济增长平稳时，换机周期也较为稳定，智能机销量增速与经济增速较为同步；经济刚出现下行压力时，中低收入人群最先受到影响，开始延长换机周期， 表现为智能机销量增速率先下滑，一段时间后经济下行压力才会在 GDP 增速上体现， 因而可以成为经济运行的前瞻指标。 同时，我们也对比了汽车、牛奶、瓜子的销售数据，汽车作为高档消费品，主要覆盖中高收入人群，销量增速变化滞后于 GDP 增速；瓜子、牛奶作为快速消费品，价格较为低廉，销售增速变化基本与 GDP 增速同步。 4 / 11 图 2：近期智能手机换机周期持续延长（单位，月） 数据来源：赛诺，IDC， 手机增速对经济景气有一定前瞻性 我们认为智能手机销量是非常大的样本，覆盖了几乎所有消费能力的群体，同时又是可选消费品，价格敏感群体换机更多考虑未来收入预期，而当他们对未来收入预期产生不确定性的时候，将会成为手机消费群体的边际变量，延后换机，导致手机销售增速放缓。而持续的手机增速放缓，某种程度上也对经济景气有一定的前瞻性。 市场规模超 3 万亿，渗透率高 经过十年左右的发展，智能机在大部分国家已经拥有很高的渗透率，根据 GFK 数据，2017 年全球智能机渗透率达到 79%，中国渗透率高达 96%。IDC 数据显示，2017 年全球智能机销售额 4583 亿美元，规模相当于全球第 26 大经济体，结合上下游庞大的配套产业，被称为过去十年全球经济增长的最大驱动力。 图 3：智能手机已经拥有很高的渗透率 图 4：全球智能