港股市场2019年投资策略：受益新兴市场边际改善.docxVIP

目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u HYPERLINK \l _TOC_250030 1、 全球经济增长整体放缓，关注新兴经济的结构性改善 5 HYPERLINK \l _TOC_250029 、 美国经济增速放缓，通胀或抬升 5 HYPERLINK \l _TOC_250028 、 欧日经济各自面临更大挑战 6 HYPERLINK \l _TOC_250027 、 新兴经济体或有结构性改善 8 HYPERLINK \l _TOC_250026 2、 重新平衡风险溢价，全球权益资产上行遇阻后转入向下渗透 9 HYPERLINK \l _TOC_250025 、 2019 年新兴市场有望受益于货币政策的边际放松 9 HYPERLINK \l _TOC_250024 、 包括中国在内的新兴市场，财政空间可能大于美国 11 HYPERLINK \l _TOC_250023 、 新兴市场的相对机会来自政策灵活性和价格弹性 11 HYPERLINK \l _TOC_250022 3、 中国经济内外压力继续增长，期待以财政为主的政策托底效果 13 HYPERLINK \l _TOC_250021 、 内外压力继续增长，2019 年中国经济增速继续放缓大势不变 13 HYPERLINK \l _TOC_250020 、 政策托底的效果值得期待，财政政策将发挥关键作用 13 HYPERLINK \l _TOC_250019 4、 基本面边际改善和风险溢价收窄将为港股市场带来曙光 15 HYPERLINK \l _TOC_250018 、 港股市场 2018 年经历典型戴维斯双杀 15 HYPERLINK \l _TOC_250017 、 港股业绩将在 2019 年中后恢复增长趋势 16 HYPERLINK \l _TOC_250016 、 基数效应由负转正，港股业绩将在 2019 年中报后恢复增长趋势 16 HYPERLINK \l _TOC_250015 、 政策托底将缓冲金融下行周期对金融企业盈利增速的压力 16 HYPERLINK \l _TOC_250014 、 美元加息放缓和风险溢价缩窄将缓解分母端估值压力 19 HYPERLINK \l _TOC_250013 、 美元加息趋势减缓，降低估值分母端上行压力 19 HYPERLINK \l _TOC_250012 、 基本面边际改善将进一步缩减港股的市场风险溢价 19 HYPERLINK \l _TOC_250011 、 人民币汇率如能转稳将减少港股中资股折价压力 20 HYPERLINK \l _TOC_250010 5、 但港股市场可能仍需要渡过黎明前的黑暗，以及一个漫长的黎明 21 HYPERLINK \l _TOC_250009 、 流动性收紧和风险溢价上行对港股估值的压制需要一个由盛转衰的过程 21 HYPERLINK \l _TOC_250008 、 基本面恶化导致底部下沉，上半年内港股波动风险仍难控制 24 HYPERLINK \l _TOC_250007 、 港元转入长期收紧的负面影响也值得关注 24 HYPERLINK \l _TOC_250006 6、 港股资产的高回报特性将逐步从防守优势转化为进攻机会 26 HYPERLINK \l _TOC_250005 、 依靠低估值高回报组合抵御前期波动风险 26 HYPERLINK \l _TOC_250004 、 下半年转入布局基本面边际改善行业的结构性机会 30 HYPERLINK \l _TOC_250003 7、 总结与建议：上半场防御波动，下半场局部进攻 35 HYPERLINK \l _TOC_250002 、 港股市场 2019 年内趋势分析：可能再次探底后启动修复 35 HYPERLINK \l _TOC_250001 、 行业配置建议及盈利预测一览 35 HYPERLINK \l _TOC_250000 8、 风险提示 37 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark0 图 1：美国经济增长整体健康，但通胀抬升同时增长减速的风险依然存在 5 HYPERLINK \l _bookmark1 图 2：前瞻指标显示美国经济增速继续提升的潜力正在减弱 5 HYPERLINK \l _bookmark2 图 3：就业情况改善持续，但薪酬水平上升将支持通胀维持上行趋势 6 HYPERLINK \l _bookmark3 图 4：通胀压力上行和增长预期放缓导致长端利差收窄，给金融市场带来不利影响 6 HYPERLINK \l _bookmark4 图 5：欧元区经济增长动能减弱 6 HYPERLINK \l _bookm