钢铁行业2019年投资策略：回归本源，或有蜕变.docxVIP

摘要 摘要 预计2019年建材需求显韧性，板材需求或受政策扰动 基建回暖，利率下行，房地产政策边际略有松动，建材需求较为稳定，制造业受制于贸易摩擦 ，增长放缓，但内部环境已有所改善，板材或受政策扰动。 铁矿石红利将持续，预计2019年螺纹毛利中枢仍在500元以上 近年钢铁行业高盈利并不完全归于政策红利，铁矿石红利更加突出，根据我们模型测算，对比上一轮周期，2011年铁矿石均价170美金，2012年铁矿石均价130美金，2018年铁矿石均价70美金 ，铁矿石对螺纹毛利的贡献超过650元，而2018年螺纹全年毛利为877元。当然盈利首先看供需，预计2019年建材需求相对稳定，政策红利消失后，铁矿石红利仍将存在，预计2019年螺纹毛利中枢仍在500元以上。 未来需求仍有亮点 材料升级不容忽视，钢结构每年贡献1000-2000万吨需求增量；棚改由消化存量向新开工转变 ，若维持2018年规模，每月将新增新开工约2578万平；机电设备出口增速维持高位，“一带一路” 带动钢材直接出口和间接出口。 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 摘要 摘要 2019投资策略从产品结构、区域、成本、分红四个维度选取个股 关注2019上半年的春季行情以及利空落地后行业估值修复的机会，产品结构上我们建议选取以建材为主的企业，从区域上看，本次基建重点投资的方向在于西部和东部、南部区域，我们建议选取财政情况好，补短板力度大的区域；从成本上建议选取成本控制较低的企业，并结合分红的情况，建议关注：方大特钢、三钢闽光、柳钢股份、韶钢松山、新钢股份、南钢股份、华菱钢铁以及行业领跑者宝钢股份。 风险提示 钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 1月4日 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 600019 宝钢股份 6.51 0.68 1.09 1.16 9.64 6.0 5.6 推荐 600507 方大特钢 10.2 1.31 1.89 2.03 8.49 5.40 5.02 推荐 000717 韶钢松山 4.65 0.81 1.43 1.55 5.73 3.25 3.00 推荐 600782 新钢股份 5.06 0.50 1.05 1.14 10.07 4.82 4.44 推荐 600282 南钢股份 3.42 0.49 1.03 1.08 6.96 3.32 3.17 推荐 000932 华菱钢铁 6.12 0.87 1.96 2.02 7.06 3.12 3.03 推荐 601003 柳钢股份 6.58 0.52 1.49 1.69 12.70 4.42 3.89 推荐 002110 *三钢闽光 12.70 2.10 4.31 4.58 7.21 2.95 2.77 暂无评级 资料来源：公司公告、（*为wind一致预期） 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 不平凡的2018 2019年供需相对平稳 未来需求仍有亮点 春华秋实 行业如何演变 目录 投资策略 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 01 不平凡的2018 01 2018是黑色产业链不平凡的一年，以上海螺纹为例，3月短期现货大幅下跌近600元， 4月-10月震荡上行，涨幅近1200元，11月现货价格再次崩塌，短短30天跌幅达900元 ，这种大幅的反复波动，历史上并不多见，核心在于悲观预期与现实基本面的博弈。 资料来源：mysteel、 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 01 不平凡的2018 01 去产能任务提前完成 2016年2月，国务院发布化解钢铁行业过剩产能具体要求，目标从2016年起，再压减1-1.5亿吨钢 铁产能，2016/2017/2018去产能6500/5000/3000万吨，基本提前完成任务。 粗钢产能粗钢产量 粗钢产能 粗钢产量 产能利用率 去产能 2008 66000 50049 76.00% 2009 70000 56784 81.12% 2010 76421 62665 82.00% 2011 86300 68327 79.24% 2012 99519 71654 72.00% 2013 108194 77904 72.00% 2014 116000 82270 70.69% 2015 120000 80383 66.99% 2016 113500 80837 71.22% 6500 2017 108500 83173 76.66% 5000 2018 105500 92700 87.87% 3000 120000 100000 8