传媒行业：单银幕产出降幅收窄，行业集中度现企稳迹象，关注政策扰动下院线行业的结构性机会.docxVIP

HYPERLINK / /3 / HYPERLINK / /3 / 34 HYPERLINK \l _bookmark0 一、院线行业：单银幕产出降幅收窄，有望迎来边际改善 6 HYPERLINK \l _bookmark1 （一）需求、供给稳健，预计电影票房稳步增长 6 HYPERLINK \l _bookmark2 1、“口红经济”效应、可支配收入积极预期正向影响观影需求 6 HYPERLINK \l _bookmark15 2、2019 年影片供给乐观 9 HYPERLINK \l _bookmark20 3、中性预测：未来三年我国票房年复合增速约 10% 11 HYPERLINK \l _bookmark30 （二）银幕增速放缓，单银幕产出有望迎来边际改善 14 HYPERLINK \l _bookmark35 （三）票补放缓，院线发行话语权提升 15 HYPERLINK \l _bookmark36 二、行业格局：万达为首多方竞争，集中度有望进一步提升 16 HYPERLINK \l _bookmark37 （一）院线行业集中度呈企稳迹象 16 HYPERLINK \l _bookmark40 （二）万达为首，多方竞争 17 HYPERLINK \l _bookmark48 （三）期待院线行业横向、纵向的进一步整合 20 HYPERLINK \l _bookmark51 三、投资建议 22 HYPERLINK \l _bookmark52 （一）万达电影：院线龙头，纵向布局电影全产业链 22 HYPERLINK \l _bookmark53 1、先发优势显著，保有院线行业龙头地位 22 HYPERLINK \l _bookmark62 2、单银幕产出-单银幕成本增速有望回正，带来毛利率改善 24 HYPERLINK \l _bookmark69 3、非票业务占比较高，平滑电影放映业务放缓影响 27 HYPERLINK \l _bookmark75 4、拟置入优质影视制作资产，完善电影全产业链 28 HYPERLINK \l _bookmark77 （二）中国电影：加盟模式院线龙头，有望受益于优厚进口片单 29 HYPERLINK \l _bookmark83 （三）横店影视：影院下沉优势凸显 30 HYPERLINK \l _bookmark93 四、风险提示 32 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark3 图 1：美国票房增速与 GDP 增速比较 6 HYPERLINK \l _bookmark4 图 2：日本票房增速与 GDP 增速比较 6 HYPERLINK \l _bookmark5 图 3：全国居民可支配收入、教育文娱支出占总消费支出的比重 6 HYPERLINK \l _bookmark6 图 4：我国 GDP 增速与观影人次增速的关系 6 HYPERLINK \l _bookmark8 图 5：短视频时长占比趋于平稳；抖音月活跃用户数环比增速下行 7 HYPERLINK \l _bookmark9 图 6：快手抖音 2018 年 3 月用户在各线城市的分布情况 7 HYPERLINK \l _bookmark10 图 7：猫眼、淘票票 app（自有平台）月度独立设备数 8 HYPERLINK \l _bookmark11 图 8：猫眼电影演出微信小程序月活跃用户数 8 HYPERLINK \l _bookmark12 图 9：腾讯媒体内容成本投入情况（亿元 RMB、%） 8 HYPERLINK \l _bookmark13 图 10：爱奇艺内容成本投入情况 8 HYPERLINK \l _bookmark14 图 11：优酷视频内容版权摊销情况 8 HYPERLINK \l _bookmark19 图 12：进口片票房占比情况 11 HYPERLINK \l _bookmark21 图 13：决定单银幕产出的核心要素 11 HYPERLINK \l _bookmark22 图 14：中国电影票单价变动情况 12 HYPERLINK \l _bookmark23 图 15：中国观影人次变动情况 12 HYPERLINK \l _bookmark24 图 16：各线城市票仓占比 13 HYPERLINK \l _bookmark25 图 17：各线城市票房增长情况 13 HYPERLINK \l _bookmark26 图 18：各线城市 2017 年人均观影次数 13 HYPERLINK \l _bookmark27 图 19：美国人均观影次数高于中国人均观影次数 13 HYPERLINK \l _book