肿瘤免疫-生物创新专题.pdf

证券研究报告 2016 年 1 月 4 日 主题研究 肿瘤免疫：生物创新系列之一 观点聚焦 目标 P/E （x ） 股票名称 评级 价格 2016E 2017E 投资亮点 恒瑞医药-A 确信买入 71.50 31.3 24.9 全球市场：2025 年达 598 亿美元。预计到 2025 年，PD-1、PD-L1 华海药业-A 确信买入 40.00 34.2 25.2 和 CTLA-4 三个免疫治疗品种的全球市场规模分别为 358 亿、107 石药集团-H 确信买入 9.10 21.5 19.5 亿和 133 亿美元，整体规模 598 亿美元。默沙东、百时美施贵宝、 丽珠集团-A 推荐 79.00 29.1 23.6 阿斯利康、罗氏和辉瑞公司有望分食绝大部分海外市场。恒瑞医 人福医药-A 推荐 26.00 36.3 29.9 药、君实生物在主导国内市场的同时，有望通过海外合作，在国 新华医疗-A 推荐 65.00 37.2 31.9 际市场占据一席之地。 爱尔眼科-A 推荐 41.00 56.0 43.4 乐普医疗-A 推荐 50.00 40.3 31.3 中国市场：峰值超过 600 亿元人民币。我们预计进口和国产药物 中国生物制药-H 推荐 8.34 21.2 18.3 使用人群比例为 2:8，本土企业市场规模有望达 352 亿人民币。基 于领先的研发进展，君实生物和恒瑞医药将 占领市场先机。恒瑞 医药因具备肿瘤领域更全面的药物管线和强大的分销网络，有望 取得更大的市场份额。 黑马君实生物：君实生物 PD-1 产品已于2015 年底第一家获批临 床批件。预计销售顶峰时期，君实生物 PD-1 产品市场占有率达 20%，销售额达 125 亿人民币。公司拥有丰富的后续产品线，2015 年已申报 Blys 抗体临床，预计 2016 年初申报 PCSK9 临床，同期 阿达木单抗临床获批。君实生物作为国内大分子药物领域的技术 主要涉及行业 医疗保健 领先企业，有望成长为中国生物医药界的重要代表性公司，成为 中国大分子药物创新领域的标杆企业。 恒瑞医药：国内肿瘤药物治疗领域的王者。恒瑞医药有望于 2016 年初获批 PD-1 产品临床批文，成为国内第二家获批企业。借助 PD-1 在组合药物治疗方案方面的强大优势，利用公司在肿瘤领域 已上市和在研品种的庞大管线以及健全的上市后销售网络，我们 预计恒瑞未来将取得肿瘤免疫治疗领域的优势市场份额。 投资建议 相关研究报告 重点关注新三板挂牌公司君实生物 （833330.CH ）和恒瑞医药 （600276.CH ）。重磅产品研发推进和创新产品的陆续申报有望推 • 泰邦生物-US | 血液制品龙头，市场潜力巨大 （2015.12.24 ） 动君实生物市值快速增长。海外市场拓展和国内现有产品销售将 • 智飞生物-A | 创新驱动成长，疫苗龙头再启航 （201