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资本成本与融资顺序理论 1 3.1 资本加权平均成本 WACC 企业在进行投资可行性研究之前需要了 解自己的资本成本； WACC (Weighted Average Capital Costs)是在考虑到公司融资来源比例结 构的情况下用于衡量公司所有资本预期 成本的指标 WACC=股权权重 x 股权成本 + 债务权重 x 债务成本 2 3.2 股权与债务权重的计算 股权市场价值：对于上市公司来说，计 算股权部分的资产价值的最简单办法， 就是取该股的市价乘以总股本。 债务市场价值：指公司现有的所有负 债，包括发行的债券、银行贷款，以及 属于商业信贷的应付款、其他应付款 等。 相对于股权成本，债务成本是刚性的指 标。 3 3.3.1 股权价值评估 帐面值法: 根据公司会计帐的净资产帐 面价值为基础判断权益价值，如比较指 标P/BV(市价与帐面价值比)； 相对价值法: 与同类公司做比较来判定 一个公司的价值； 收购价值法: 确定它对于第三方收购人 的价值，并以此来计算公司股价； 市盈率PE = 价格P/盈利E; P =E*PE 4 3.3.2 股权价值评估 股息折现模型：公司价值等于其未来股 利的净现值  D 每股普通股价值  t t t 1 (1r ) e 固定股息模型 （D/ re ） D P 1 固定增长模型(DGM) 0 r e  g 5 3.3.3 股权成本的计算 几种主要的股权价值估算方法都涉及要 求收益率r，这个指标就是股权成本； 股权成本从根本上来说就是公司在理论 上维持其股价处于一个令股东们满意的 水平所需要的成本预期回报率。 股权成本的计算最常用的方法就是 CAPM：Re = Rf + ß (Rm-Rf) 6 3.4.1 债务价值评估 债务价值评估方法: n CF CF CF CF t 1 2 n