再平衡时代中国经济增速与结构.pdf

兴业证券宏观经济 再平衡时代中国经济的增速与结构 再平衡时代中国经济的增速与结构 兴业证券2010年投资策略会报告 董先安 2009.11.26 一、全球再平衡核心在中美再平衡 图1：2008GDP排名前十的国家  2008年金融危机中，美中GDP总量全球排名分别位列1、3位，中国GDP增长率高达 9.0%。2009-2010年中国GDP取代日本排名第2不可避免，10年内有望为后者2倍。 数据来源：CEIC，兴业证券 2 美中经济影响力最大 图2：主要经济体增长预测 图3：主要国家对全球GDP增长贡献率  中美对全球GDP增长贡献率远超其他国家，2008年，中美两国对全球GDP增长贡献高达 40%。  对主要经济体增长预测中，中国经济继续保持快速增长势头。 数据来源：CEIC，兴业证券 3 美中为危机之锚 图4：全球主要经济体GDP缺口/GDP增速  从GDP缺口/平均增速指标来看，金融危机受伤最严重的主要经济体依次为日本、欧 盟、美国、中国。复苏时间次序正好相反，中国率先，然后是美国带领全球经济复 苏。在未来5-10年内，在经济意义上，中美两大经济体的动态将根本上决定全球经 济增长。 数据来源：CEIC，兴业证券 4 中国率先、美国随后带动世界复苏 图5：全球主要经济体PMI  从制造业PMI的数据来看，目前，中、美、欧、日四大经济体制造业皆处于扩张区 间。其中中国率先走出低谷。10月中国CFLP制造业PMI指数为55.2，美国ISM制造业 PMI指数为55.7，欧元区制造业PMI终值为50.7，日本9月制造业PMI指数为54.5。 数据来源：CEIC，兴业证券 5 主要经济体环比连续回升，2010年世界经济恢复增长 图6：全球主要经济体GDP 图7：全球GDP增长率  美国3季度实际GDP终值季环比折年率为2.8%，低于初值3.5%，符合市场预期中值。 欧元区第3季度GDP季环比折年率为0.4%。德国3季度实际GDP终值与初值一致，经工 作日与季节调整后，季环比0.7%，同比-4.8%。季环比连续第2个季度上升。法国第 3季度GDP季环比折年率为0.3%，英国第3季度GDP初值季环比折年率为-0.4%。  全球经济预测基调为09年探底，10年实现增长，中国增速继续大幅领先。 数据来源：CEIC，兴业证券 6 但主要经济体工业缺口仍较大  从目前全球主要经济体的工业现状来看，工业产值尚存在较大缺口。  美国9月季调后的工业产值环比0.7%，同比-6.1%。美国工业产值于08年10月开始下 滑，至09年6月达谷底，谷底深度为08年10月的9.7%，而后持续上升，09年9月工业 产值为08年10月的92.7%。  欧元区8月季调后的工业产值环比0.9%，同比-15.4%。欧元区工业产值于08年4月开 始下滑，至09年4月达谷底，谷底深度为08年4月的20.2%，之后趋势上升，09年8月 工业产值为08年4月的82.3%。  英国9月季调后的工业产值环比1.6%，同比-10.3%。英国工业产值于08年2月开始下