直播%2B短视频-移动视频娱乐的下半场.pdf

2017 年 10 月 24 日 证券研究报告 娱乐行业 互联网视频行业2017 年日常报告 评级：买入 维持评级 行业深度研究 长期竞争力评级：高于行业均值 从“直播VS 短视频”到“直播+短视频” 市场数据(人民币） 移动视频娱乐的下半场 行业优化平均市盈率 58.54 市场优化平均市盈率 18.67 行业观点 国金娱乐指数 10137.91  直播停滞不前，短视频高歌猛进：在2014- 16 年的高速成长之后，移动直播 沪深300 指数 3913.45 行业“未老先衰”，月活用户和付费用户都出现停滞或下降。与此相反，短 恒生国企指数 11491.07 视频行业却是高歌猛进，微博系、腾讯系、头条系在不停的孵化或投资短视 恒生互联网科技指数 4393.22 频应用，陌陌、YY 也进军短视频。虽然直播在现阶段的变现能力较强，但 MSCI 中国（除A 股）指数 85.86 是短视频的长期天花板更高，已经成为互联网行业的共识。 31,000  从“直播 VS 短视频”到“直播+短视频”：直播和短视频的内容形式、目标 用户、变现模式都有巨大区别，直播的用户并不是短视频“抢走”的；两者 29,000 与其说是竞争关系，不如说是共生关系。短视频的成功，离不开内容的垂直 分化，直播也需要垂直化、直播化。我们预计 2-3 年内，直播和短视频内容 27,000 的相似性会提高，交叉变现的协同效应也会体现出来。 25,000  “直播+短视频”的协同模式：第一是“同平台模式”，代表有快手、陌陌、 YY 等；第二是“同生态系统模式”，代表有微博、一下科技、今日头条等； 23,000 第三是“平台副业模式”，代表有爱奇艺、淘宝等。我们认为同平台模式更 21,000 符合内容方的偏好，生态系统模式则更有利于综合性互联网巨头。 16-10 16-12 17-02 17-04 17-06 17-08 投资建议 恒生指数 恒生互联网科技业(可比)  “直播+短视频”五巨头：一下科技依托于微博体系，覆盖了短视频、直播 的主要领域，在明星网红方面有独特优势，受益于 OGC 内容的浪潮；弱点 相关报告 在于缺乏自主性，难以实现信息流变现。快手是最大的短视频独立应用，在 短期依靠直播变现，在长期可能成为信息流广告入口；弱点是品牌形象偏低 1. 《世界竞在眼前：高速成长的移动电竞-移 端，需要重塑。陌陌经历了从陌生人交友到直播、再到年轻人娱乐场的两次 动电竞产业链专题报告》，2017.10.13 转型，短视频在本次转型中扮演重要角色；极强的产品迭代能力是核心竞争 2. 《什么是“二次元”，什么不是“二次 力。欢聚时代的用户体量有限，但是在直播领域长期积累形成的生态系统牢 元”？-二次元娱乐内容》，2017.9.15 固不可撼动，变现能力极强；移动电竞给它的虎牙直播带来了盈利机遇。今 5. 《ACTOYS 专题研究报告——核心衍生品 日头条出品和孵化了三个短视频应用，试图仿效“微博+秒拍”的共生模 龙头企业-动漫产业链调...》，2017.7.13 式，但是在UGC 和OGC 上的优势都不明显，前途仍是未知数。  “直播+短视频”次级玩家： 映