视频行业深度报告-内容望可持续高增长.pdf

证券研究 视频行业深度报告：渠道形成囚徒困境，内容望可 持续高增长 2018年3月12日 谢晨S0360515100003/肖丽荣S0360517080006 联络电话: 021 010 邮箱：xiechen@ 本报告由华创证券有限责任公司编制 报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。报告信息均来源于公开资料，华创对这些信息的准确性和完整性不作任 何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 3394911:04 证券研究 前言  依靠会员业务和广告业务的高速增长，爱奇艺的收入在15-17年实现高速增长， 从52.2亿增长至173.8亿。  但爱奇艺在收入高速增长的同时，亏损也在扩大，从15年的25.8亿增长至17 年的27.3亿。  增收不增利的原因来自于视频产业的商业模式。在视频产业链中，内容决定 流量，用户对渠道端不忠诚，渠道端陷入完全竞争。  内容决定流量，资本决定内容。视频网站的长期竞争格局，将是互联网产业 资本格局的外在体现。而产业资本陷入典型的“囚徒困境”，在未来3年行 业亏损或进一步扩大。  随着BAT视频投入的增加，内容行业料将持续高速增长，我们判断，2020年 有望出现网络端单集过4000万的大剧。 3394911:04 CONTENTS 目录  视频行业概况：以爱奇艺为例  视频网站商业模式：内容决定流量，渠道完全竞争  视频网站商业模式：资本决定内容  在线视频市场：经典囚徒困境  内容行业料迎来持续高增长 3394911:04 SECTION 1 视频行业概况——以爱奇艺为例 3394911:04 爱奇艺股权结构：百度控股70%  股权情况：百度控股70% ，小米和高瓴资本是第二三大股东。爱奇艺采用双层普通股份结构,除百 度及其关联公司以外的所有普通股和优先股将被转换为A类普通股 ，百度或其关联公司持有的所有 普通股和优先股将被转换为B类普通股。 图表：爱奇艺发行前股权结构 本次发行前实益拥有的普通股 董事和执行官： 数 ％ 李彦宏 2,839,530,705 69.6 陆奇