低利率时代的保险财务分析及偿二代下产品价值衡量.pptVIP

低利率时代的保险财务分析 及 偿二代下产品价值衡量 目 录 01 低利率时代的财务分析 02 偿二代下产品价值衡量 低利率对寿险行业的影响及分析 内部因素：经济整体动能不足、增长前景趋弱，国民经济增速放缓 背景 外部原因：全球各大央行采取降息或宽松政策 2015年3月开始，中国人民银行年内先后5次下调金融机构人民币贷款和存款基准利率共计1.25%， 其中一年期贷款基准利率下调至4.35%；一年期存款基准利率下调至1.5%。 5.35% 5.10% 4.85% 4.60% 4.35% 2.50% 2.25% 2.00% 1.75% 1.50% 贷款基准利率 存款基准利率 3月1日 5月11日 6月28日 8月26日 10月24日 2015年 降息后，国债到期收益率曲线变化趋势分析 ? 2016年上半年略有仍处于波动状态，低于20年的到期收益率波动较大，但长期限的利率仍处于4%附近； ? 2016年下半年曲线整体下移，超过20年的曲线下降幅度较大，长期利率下降50BP，在3.5%附近； ? 利率波动较大，未来长期利率环境的不确定性比较高，低利率环境持续的可能性加大。 国债到期收益率曲线如何变成负债贴现率曲线的？原理分析 当前国债收益 率曲线 过去750个曲 线的平均值 前一天国债收 益率曲线 ………… 前749天国债 收益率曲线 财务准则保险合同准备金 加入实际溢价最优 估计50-100BP 终极利率4.5%平滑 保监会规定溢价30-70BP 负债利率曲线 负债利率曲线 偿付能力保险合同准备金 国债到期收益率曲线变成负债贴现利率曲线原理 6 3.00% 2.50% 2.00% 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 综上所述，未来的保险负债曲线将会受到以下累加影响： 3.50% 4.00% 4.50% 受到750天移动平均机制（过去三年平均值）的影响，当前的负债评估利率无法完整体现低利率环 境的影响，负债评估利率目前依然高于当前国债曲线，未来预计依然要降低，且下行空间较大。 当前即期利率曲线与750天移动平均的差异 20年期限以上预计 100BP的缺口差异 750天平均 10月底曲线 ? 受750天平滑影响，2015年五次降息未来2年仍将持续影响曲线下行； ? 市场利率波动较大，近半年来持续向下，特别是长期利率影响较大； ? 未来几年我国GDP增速放缓可能性较大，长期低利率的预期有可能蔓延。 当前即期利率曲线与750天移动平均的差异 ?投资承压 高收益、高信用等级的固定收益资产变得稀缺，另类投资中的债权计划、理财产品、信托产品等收益率 随着下降，难以使用债权类计划作为应对方案，但若进行权益类投资，首先是权益类资产配置比例已经 很高，其次对公司的资本占用非常高，保险投资容易陷入“资产荒”的状况。 ?保险行业利润下降 收益率下跌，之前产品的定价利率为刚性兑付，这样将导致税前利润相应减少，特别是对负债期限较 长、传统业务比例比较高的公司影响较大。 ?认可负债单向上升 由于负债评估折现率曲线持续下行，各家保险公司的资产端也缺乏相应的利率免疫工具，大部分债券主 要为HTM，以摊余成本计量，无法抵消负债因利率下降导致的上升，故认可负债将单方面上升。 ?利差损风险上升 由于公司前期销售大量的中短存续期产品，部分产品具有较强的刚性兑付性质，无法在利率下行阶段随 时调整客户的收益。 利率下行对保险公司影响概述 资产端 可供出售金融债券 持有至到期债券 利率下行的影响 负债端 财务准则准备金 保户储金及投资款 AFS债券市值增加计入资本公积， HTM债券市值增加不计入报表。 财务准备金将会显著增加，直接影响当期利润 保户储金不受影响； 利率下行将显著提高保险负债，但受到剩余边 际和分红万能平滑的影响，整体影响低于偿付 能力的变化 其他综合收益， 资本公积的AFS 变动会有所上涨 提取责任准备金 会显著上涨 财务利润将大幅下降 从财务分析角度出发 资产端 可供出售金融债券 持有至到期债券 负债端 偿二口径准备金 万能账户 计算利率风险时： AFS债券能够起到抵消风险的作用； 偿二准备金没有平滑机制，而且原来在财务报 表中不受影响的万能部分，也将受到影响。 低利率将会直接大幅提升公司所有保单的负债 准备金（不仅仅是传统和分红）。 提取责任准备金 会显著上涨 较财务利润而言，对偿付能力影响可能更大 利率下行的影响 9 从偿付能力角度出发 由于折现率下行，2016年四季度及2017年四季度750日移动平均折现率均有所下降： 未来即期利率曲线预测——假设当前利率曲线未来不变，使用历史数据平滑预