低利率时代寿险行业面临的挑战与对策.pptVIP

* 20世纪90年代开始，寿险公司投资收益率与保单预定利率同时迅速下降。 新保单预定利率下调的速度不及投资收益率，存在滞后性。 旧保单的超高预定利率带来的压力巨大。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 * 年份 1981 1984 1990 1993 1994 1996 1999 2001 2002 保险期间10年以下 6 6.3 5.8 4.8 3.8 2.8 2 1.5 0.75-1.5 保险期间10-20年 5.5 6 5.5 保险期间20年以上 5 5.5 表3：日本寿险新保单预定利率的演变（单位：%） 资料来源：周国端，《避免寿险业危机在中国重现》，海通证券研究所 资料来源：LIAJ，Wind，海通证券研究所 图12：日本寿险投资收益率（单位：%） 2.3 日本20世纪90年代的寿险业危机 图13：日本寿险公司20世纪90年代开始遭受巨额利差损 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 * 2.3 日本20世纪90年代的寿险业危机 资料来源：周国端，《避免寿险业危机在中国重现》，海通证券研究所 日本寿险公司的投资回报率从90年代初的7%跌至2000年的2%。 泡沫经济时代出售的大量高利率保单带来了严重的利差损。 2.4 日本寿险业的后危机时代 图14：日本邮政保险的投资回报率与保单预定利率的演变（单位：%） 图15：日本第一生命的投资回报率与保单预定利率的演变（单位：%） 资料来源：公司年报，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 日本寿险业的利差损从20世纪90年代一直延续至2013年，历经约23年。 2013年开始，随着预定利率降低，大部分日本寿险公司告别了利差损时代。 2.4 日本寿险业的后危机时代 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 日本寿险业产品结构的转型： 20世纪90年代后，健康险、终身寿险、养老年金险占比增加。“重保障”的产品转型效果显著。 资料来源：公司年报，海通证券研究所 图16：日本寿险业产品结构的转变（单位：%） 2.4 日本寿险业的后危机时代 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 日本寿险业投资结构的转型： 股票、贷款等高风险资产占比下降；债券（国债为主）、海外证券占比增多。“重稳健重分散”的投资转型效果显著。 资料来源：公司年报，海通证券研究所 图17：日本寿险业投资结构的转变（单位：%） 2.4 日本寿险业的后危机时代 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 日本寿险业利润结构的转型： 1、死差成为利润的最大来源，占核心利润的比例高达60%-80%。 2、死差和费差波动性小，表现平稳；利差益近年呈现出扩大的趋势。 资料来源：公司年报，海通证券研究所 表4：日本寿险业利润结构的转变（单位：十亿日元） （十亿日元） 09/3 10/3 11/3 12/3 13/3 14/3 15/3 16/3 生命保险 利差 -40 -60 28 32 32 115 191 200 死差 470 500 437 451 448 405 409 432 费差 110 70 51 62 67 73 80 66 核心利润 540 510 516 544 546 592 679 698 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 （十亿日元） 09/3 10/3 11/3 12/3 13/3 14/3 15/3 16/3 第一生命保险 利差 -65 -83 -90 -91 -61 28 69 98 死差 382 374 348 386 365 354 355 355 费差 43 39 18 8 11 18 34 12 核心利润 361 330 276 302 315 400 458 465 （十亿日元） 09/3 10/3 11/3 12/3 13/3 14/3 15/3 16/3 住友生命保险 利差 -103 -91 -75 -67 -51 -16 8 23 死差 364 364 330 357 345 334 331 314 费差 67 57 81 78 81 82 49 38 核心利润 328 331 337 368 375 401 388 376 目录 寿险行业的利率周期 低利率时代的国际经验 中国市场利率趋势研判 中国寿险业的现状与挑战 中国寿险业应对低利率的对策 资料来源：Wind，海通证券研究所 3.1 中国的市场利率已步入下行通道 2014年以来，中国市场的基准利率不断下行，10年期国债收益率屡创新低。 受经济新常态、全球经济下行周期、人口红利消失等三大因素影响，预计利率将阶段性处于低位。 图18：中国一年期存款利率和法定存款准备金率步入下行通道 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 * 资料来源：Wind，海通证券研究所 图19：各产业GDP增长率下滑