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我国上市公司无形资产信息披露现状及建议 ［摘要］上市公司披露的会计信息越来越受关注，尤其是 披露的无形资产信息。本文以我国沪市2000-XX年的3417 家上市公司为样本，分析了样本公司无形资产信息披露的状 况，并实证检验了我国资本市场对上市公司披露的无形资产 的价格反应。研究结论表明：我国资本市场对无形资产作出 显著的正向价格反应;在2000-XX年间上市公司的无形资产 信息披露状况在逐渐好转，但是仍然存在不规范、不充分的 问题。据此提出改进建议。 ［关键词］无形资产;股价;信息披露 一、引言 近几十年来，我国企业越来越重视对无形资产的投资、 管理，同时，企业在财务报告中披露的无形资产信息也越来 越受到关注。不仅企业自己很关注，而且企业外部相关者也 很关注。西方大量实证研究表明：公司无形资产与其市场价 值有很强的相关性;在现行财务报告环境中无形资产的信息 披露存在严重的不足;这种状况导致严重的后果和社会危害， 即交易产生的社会收益减少、高资本成本和内部人建立在外 部投资者损失基础上的高额利润(Burch Lev, XX) 0 我国学者薛云奎、王志台(XX)研究发现我国上市公司会 计信息的有用性在1996—1 999年间呈逐年下降趋势，间接 证明会计信息有用性的下降可能与无形资产信息披露有关。 他们查阅1999年沪市A股上市公司的年报，未发现有上市 公司披露当年的研究开发支出具体数额。我国自X X年1月 1日起实施新《企业会计制度》和《企业会计准则__无形 资产》，对无形资产会计确认、计量和报告等信息披露作了 较多的改革和补充。杜英慧(X X)查阅沪市发行A股的137家 高科技行业上市公司XX年的年度财务报告，发现有8家样 本公司披露当年的研究开发支出具体数额，这说明我国上市 公司披露的无形资产信息有改进。那么，在2000 -XX年间我 国沪市所有发行A股的上市公司，其无形资产与市场价值是 否有相关性？其无形资产信息披露状况如何？有哪些地方需 要继续改善?本文将对这些问题进行研宄。 、文献综述 西方学者对公司无形资产与市场价值相关性及其信息 披露进行大量的实证研究，获得一些有益的结论，主要有： 1.无形资产与市场价值相关性的主要研究结论。(1 )Ben 一zion(1978)的研究表明企业市值与账面净值的差与企业 研究开发支出和广告费的支出密切相关。(2)Hirsc heyWeygand t (1985)研究发现托宾Q值(市场价值/资产重置 成本)与研宄开发支出强度(研究开发支出/销售收入)的关 系显著。(3)H ilarySchan e(1993)对11个半导体公司的研 宄表明，专利权的引用率(他人引用专利数与公司注册专利 数之比)有助于解释不同半导体公司之间托宾Q值的差异。 (4)Huselid (1995)，Bee kerandHuse lid(1998)通过调查发 现，人力资源活动和市场价值存在正相关关系。(5) Ab oodyLev(19 98)考察了 1986 —1995年期间16 8家软件公司 后发现，每年资本化的软件开发成本与公司的股票回报率存 在显著的正相关关系；技术可行性信息与投资者的决策相关 o (6) Ittneran dLarcker (1 998)研究证明各种形式的客户满 意的指标与公司市值相关。(7 )BarthClin ch(1998)研究发 现无形资产的重估价值与股票报酬率和股价之间存在显著 的相关关系。(8)Bronw ynHall和他的同事(2000)研究发现， 以引用率计量的公司专利数与公司市值正相关(在控制了研 宄开发资金后)。(9) H and, Demers andLev (200 0)研究发现， 在19 98—1999年度投资者把网络公司争取客户的成本视为 一项投资而不是常规经营费用，这些成本与网络公司的市值 显著正相关。相反，互联网公司的销售成本作为一项常规支 出，与公司市价负相关。(10)ROseU(2000)研究发现，以公司 未来人力资本报酬的贴现值计量人力资本，人力资本价值与 资本市场中的企业风险(贝塔值)正相关。(1 l)Seethamr a ju (2000)研究发现，公司商标专有权的估计值与公司市值 正相关。 2.无形资产信息披露的主要研究结论。(l)Jef fBooneandR aman(1999)研宄发现:研宄开发投资的增加与证 券差价的显著增大相关，同时发现研究开发的变化与交易的 深度(对于一定的买卖差价，做市商愿意承诺的证券数量)负 相关。(2) Levan dZarowin (1 999), Brown , LoandLys ( 1998), Chan g(1998)研究表明股价和回报等重要的财务变量， 如收益、现金流量、账面价值(财务报表披露的相关指