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我国外汇储备增长对基础货币调控的影响 摘要外汇储备的持续大量增长改变了我国基础货币的 投放结构，使我国货币调控的主动性大大降低，同时加大 了通货膨胀的压力。通过研究分析认为，适当地鼓励资本 流出，改革我国外汇管理制度，控制外汇储备的进一步增 长，对我国当前经济发展是十分重要的。 关键词外汇占款基础货币货币调控 1我国外汇储备增长迅猛 1994年，我国实施外汇管理体制改革，实现了官方汇 率与市场汇率的并轨，从此我国形成了以市场为基础的、 有管理的单一浮动汇率制度。稳定的人民币汇率极大地促 进了外贸的出口以及外商直接投资的大量流入，使得我国 国际收支很快出现了经常项目和资本项目双顺差的局面。 持续的外贸顺差、外商直接投资的较快增长以及合格境外 机构投资者(QFII)进入国内证券市场等等，为市场提供 了外汇供给。同时，为维持人民币汇率的稳定，我国货币 当局不得不大量地从市场上吸纳美元，使得中央银行的外 汇储备被动地增加。 自19 94年以来，我国的外汇储备数量呈持续增加态势。 从附图可以看出，1994年以前，我国外汇储备规模较小， 增速缓慢。从1994年开始，我国外汇储备增速加大。 1994?1997年间，我国外汇储备每年增加约30 0亿美元。 1998年由于受到亚洲金融危机的影响，我国出口减少，吸 收外资速度减缓，外汇储备增加趋势较为不明显。但是到 n年，我国经济形势好转，吸收外商投资规模加大，外汇 储备规模再次高速增长。到XX年末，我国的外汇储备达2 亿美元，比上年增加74 0亿美元。截止到XX年年底，我国 的外汇储备数量已达4亿美元，年增长率高达％。目前我国 的外汇储备余额仅次于日本，位列世界第二。 外汇储备作为调节国际收支、维护汇率稳定以及进行 国际结算的准备金，保持充裕的数量将有利于提高我国防 范金融风险的现实能力，增强国际国内对我国经济和货币 的信心，吸引外国投资的进入，促进经济的发展。然而， 外汇储备是中央银行的对外资产，其获得是以占用人民币 为代价，外汇储备的大量增加势必导致大量的基础货币被 占用，一方面使我国经济的货币投入对资金的需求受到限 制，另一方面国际资本持续大量地流入我国，在一定程度上 增加了我国经济增长对国际资本的依赖性，降低了国内经 济的安全系数。一旦国际资本由大规模流入转为流出，我 国的经济发展和对外贸易将会受到强烈冲击，同时对我国 货币当局控制基础货币也带来较大的影响。 2我国外汇占款增长对基础货币结构的影响 基础货币(monetar ybase)又称货币基数、强力货币 或高能货币，包括中央银行为广义货币和信贷扩张提供的 各种负债，主要指银行持有的货币（库存现金）和银行外 的货币（流通中的现金），以及银行与非银行在货币当局的 存款。基础货币是银行体系存款扩张、货币创造的基础， 是现代货币理论与政策中分析中央银行各政策措施与最终 经济目标之间关系的重要的媒介因素。在现代银行体系中， 中央银行对宏观金融活动的调节，主要是通过控制基础货 币的数量来实现的。其具体操作过程是：当中央银行提高 或降低存款准备率时，各商业银行就要调整资产负债项目， 相应增加或减少其在中央银行的准备金，通过货币乘数的 作用，可对货币供应量产生紧缩或扩张的作用。社会公众 持有现金的变动也会引起派生存款的变化，从而影响货币 供应量的扩大或缩小。当公众将现金存入银行时，银行就 可以按一定比例（即扣除应缴准备金后）进行放款，从而 在银行体系内引起一系列的存款扩张过程；当公众从银行 提取现金时，又会在银行体系内引起一系列的存款收缩过 程。因此在货币供应量目标确定以后，对基础货币的调控 通常就成为货币政策的核心。 在我国，基础货币理论上等同于“储蓄货币”，主要 包括了中央银行所发行的货币、各金融机构在中央银行的 准备金存款、邮政储蓄在中央银行的转存款以及机关团体 存款。我国的基础货币的发行主要有三个基本渠道：财政 渠道、银行信贷渠道和外汇贷款。20世纪90年代中期以来 我国基础货币投放的主渠道经历了一些变化。1993年以前 中央银行基础货币主要投放于对国有商业银行的再贷款， 中央银行对国有银行再贷款投放的基础货币约占基础货币 增量的80%以上。1993年曾达到84%。但是近年来中央银行 提供再贷款占基础货币的比重下降，到1998年和199 9年 分别下降为24%和-9%。1994年外汇管理体制改革之后，外 汇储备数量的持续增长，使得我国基础货币的投放结构发 生了改变。外汇占款在基础货币投放中的比重上升，它取 代再贷款成为我国基础货币投放的主要渠道。1994年，外 汇占款增加额在基础货币增加额中的比重高达7 8%。自 1994年以来，我国外汇占款占基础货币总量的比重呈逐年 增加趋势。截止到X X年我国中央银行外汇占款数额高达 34亿元，占基础