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我国外汇衍生品市场存在的问题及发展对策分析 ［摘要］我国外汇衍生品市场经过几年的发展已取得了 较大的进步。但是，和发达国家的外汇衍生品市场相比， 我国外汇衍生品市场的交易规模较小，交易品种较少，市 场主体还不够丰富等。因此，有必要采取各种措施进一步 发展外汇衍生品市场。 ［关键词］外汇衍生品市场远期结售汇外汇期货外汇期 权 中国汇率改革成功推行一周年之际，美国的芝加哥商 业交易所(CME)正式推出了人民币/美元(RMB)、人民币/ 欧元(RME)、人民币/日元(RMY)的期货和期权交易。本文认 为，美国要趁中国汇改后人民币国际货币地位飙升之机， 有步骤地将人民币纳入其所主导的国际货币体系之中，利 用强势汇率政策以解其国内经济燃眉之急。因此现在的当 务之急，是趁美国人民币离岸市场尚不发达之时，尽快完 善我国的汇率衍生品市场，包括加速推进远期外汇市场发 展，以及建立外汇期货市场，将人民币汇率定价权牢牢掌握 在自己手中。 、发展外汇衍生品市场的必要性与可行性 发展和完善外汇衍生品市场的必要性 我国加入WTO以后，国内市场日益开放，经济全球化对 我国企业的影响越来越深入，越来越多的企业涉足国际业 务，客观上需要包括套期保值、风险控制、外汇理财、外 汇投机等在内的一系列金融服务。XX年7月21日人民币汇 率形成机制改革后，人民币汇率波动的幅度扩大，国内经 济主体要求外汇市场提供更多、更好的汇率避险工具。商 业银行以改善公司治理结构为主要内容的改革进程不断加 快，其风险敞口管理的目标也需要外汇衍生品来实现。由 此可见，大力发展外汇衍生品市场显得非常有必要。 发展外汇衍生品市场的可行性 第一，相应的法律法规开始建立和完善。1997年1月 18 0,中国人民银行发布《中国人民银行远期结售汇业务 暂行管理办法》后，远期结售汇业务便开始操办；XX年11 月，银监会制订了《金融机构衍生产品交易业务管理暂行 办法》，该《办法》已于年2月4日实施；XX年10月 13日国家外汇管理局发布《国家外汇管理局关于扩大远期 结售汇业务试点的通知》，进一步扩大了远期结售汇试点银 行的范围；XX年8月2日，中国人民银行发布了《中国人 民银行关于扩大外汇指定银行对客户远期结售汇业务和开 办人民币与外币掉期业务有关问题的通知》（银发（n） 201号）；XX年8月8日，中国人民银行发布了《中国人民 银行关于加快发展外汇市场有关问题通知》（银发（XX ） 202号），正式提出要扩大外汇市场交易主体、增加外汇市场 询价交易方式和开办银行间远期交易。相关的法律法规的 建立和完善有利于我国外汇衍生产品市场的规范和健康发 PC第二，具有一定外汇衍生产品交易能力的机构投资者 PC 第二，具有一定外汇衍生产品交易能力的机构投资者 已经出现，市场参与者分析风险、识别风险和承担风险的 能力明显增强。我国部分银行通过开展国际外汇衍生产品 交易和推出多样化的外汇理财服务，无论在衍生产品的定 价、风险管理，还是内控制度等方面都积累了一定的经验 己具备了开办衍生品业务的能力；第三，我国利率、汇率 市场化的程度不断提高。虽然目前我国利率、汇率还未完 全实现市场化，但经过多年的改革，它们的市场化程度在 不断提高，特别是近几年利率、汇率市场化的步伐逐步加 快，相信它们不会阻碍外汇衍生品市场的发展。 二、我国外汇衍生品市场存在的问题 与国际上成熟发达的外汇市场相比，中国外汇市场发 展尚不充分，突出表现在外汇市场深度和广度有限，市场 功能未能充分发挥，其实这在很大程度上应归结为外汇衍生 品市场发展的不成熟和不完善。 交易品种不断增加，但还不够完善 目前，我国外汇衍生品种主要包括：人民币与外汇间 的衍生品即远期结售汇交易、外汇间衍生品交易、离岸人 民币无本金交割远期汇率交易（NDF）、银行间远期交易和 掉期交易。远期结售汇交易主要表现为银行与企业之间的 交易，是最先开展的一项外汇衍生产品业务，于1997年4 月由中国银行首先进行，之后其他三家国有银行加入进来， XX年又吸收了交通银行、招商银行和中信银行，发展到现 在己具有一定的规模，但该项业务产品基本上还是寡头垄 断，供给不足在一定程度上限制了该项业务的发展。同时， 由于国内银行报价的不合理，其买卖点差大大超过境外NDF 的买卖点差，从而让企业觉得利用远期结售汇套期保值的 成本太高，导致需求也不足。总之，远期结售汇市场的市 场化化程度不高，交易量较小；外汇间衍生品交易主要表 现为银行对个人和企业的零售、代理交易，银行提供外汇 衍生品交易的服务主要是通过在国际金融市场上的运作来 完成的；NDF是从1996年开始出现于新加坡，目前新加坡 和我国香港是人民币NDF交易的主要市场，主要的交易者是 那些在中国有大量人民币收入的跨国公司，他们通过NDF 来规避人民