我国市场经济中的“柠檬市场”问题分析.docVIP

我国市场经济中的“拧檬市场”问题分析 摘要：目前，我国存在大量“柠檬市场”的例子，本 文对金融市场中的证券市场、商业银行进行重点分析，并 对证券市场解决“拧檬市场”问题，提出发行市场和流通 市场的最优化设计方案。此外，本文也对过度竞争条件下 的产品市场进行分析。 关键词：柠檬市场;金融市场;优化设计 阿克洛夫、麦克尔?斯宾塞和约瑟夫?斯蒂格利茨三 位美国经济学家，因为对“信息不对称市场分析”的贡献， 共同获得了 XX年的诺贝尔经济学奖。其中，阿克洛夫将 “梓檬市场”(thele mons〃marke t)的概念引入信息经济 学研宄，(“拧檬” 一词在美国俚语中表示“次品”或“不 中用的东西”)，主要用来描述当产品的卖方对产品质量比 买方拥有更多的信息时，低质量产品将会驱逐高质量商品， 从而使市场上的产品质量持续下降的情形。阿克洛夫以旧 车市场为例进行了分析。 我国目前处于经济市场化的的初级阶段，随着市场竞 争的深入，伴随着竞争的无序，以及有效监管手段的缺乏， 在一般性的产品市场和金融市场均存在大量的“柠檬市场’ 的例子，现分类予以分析。 一、证券市场的“拧檬市场”问题 我国证券市场是典型的“拧檬市场”，在股市的发行市 场和流通市场均是如此。 1.证券发行市场和流通市场 我国证券发行市场和流通市场均存在“拧檬市场”的 问题。 在证券发行市场，由于上市公司及券商比中小股民更 了解股票的真正质地，在监管不力、信息披露不够公开的 前提下，大量业绩不佳的公司就会包装上市，并挤占了优 质公司上市的空间，从而导致上市公司整体质量的下降。 股市由大量劣质上市公司占据。 在证券流通市场（交易市场），则存在严重的信息不对 称。由于政府政策管制的信息不对称和上市公司质量的信 息不对称，政府的政策缺乏连续性，上市公司的质量不可 琢磨，这种事前的不对称信息导致市场参与者的逆向选择， 而逆向选择博弈的结果就是市场失灵，投资者“用脚投 票”，退出市场，这也是导致近期股市形成持续XX —XX年 近一年时间下跌的主因。严重的信息不对称持续下去，市 场面临彻底萎缩甚至完全消失的风险。目前政府管理层强 调的重塑投资者信心，实质就是实现证券市场信息对称， 才能创造价值。因为证券市场作为虚拟经济重要组成部分 是一种信息市场，信息创造价值，信息不对称是难以创造 价值的。 2.解决“柠檬市场”问题的最优化设计 为解决证券市场“拧檬市场”的问题，应实现证券市 场的最优化改进，即实现帕累托最优，保证我国证券市场 的参与各方实现多赢。即证券市场中，上市公司(包括其 大股东)以其认为合理的、且市场认为合理的价格获得资 金，并为此提供市场认为合理的回报；大小投资者承担其 认为合理的风险，并取得相应的收益回报；中介机构取得 其减少市场“摩擦”，提高市场效率而应获得收益；监管机 构和政府取得维持市场秩序的收益。 (1)发行市场的最优化设计 发行市场最优化设计的核心是发行市场应构筑一个有 效的市场基础有一定真实价值的上市公司。这是实现 效的市场基础 有一定真实价值的上市公司。这是实现 市场稳定均衡的基础。其核心是改善监管思路，完善发行 审批制度，加强监管力度，以建立真正的上市公司，构筑 有效的市场基础。 长期以来我国证券市场的定位是为国有企业改革服务， 简言之，就是为国有企业寻找不花成本的融资渠道，减少 银行的压力。国有企业由于治理结构的缺陷、所有者缺位、 权利寻租等积弊，国有企业经营者也没有动力和压力经营 好企业，客观上形成股市成为国有企业圈钱的工具。这样， 股市无法形成良性的资金循环的通路，大量资金流入上市 公司，然后被“蒸发”掉，无法形成产出投资回报于股民。 这种情况下，证券市场成为某种程度上的“拧檬市场” 一在经历了一定的时间之后，市场上充斥的都是劣质公司 上市公司真实的投资价值严重贬值，真正的好公司被挡在 了市场之外。这样的股市基础无疑是相当危险的，也是我 国股市是投机性市场的根本原因，因为投资者无法通过长 期持有上市公司股票获得稳定的投资收益，只有通过低买 高卖获得价差收益。 监管层从根本上转变思路，真正作到企业上市与否 应由公司的质素决定，与企业的性质无关； 其次，应完善对中介结构的监察力度，会计所、律 师、券商应加强资格审查和业务检查，对于虚假上市者不 仅上市公司要严处，中介机构也应承担相应的责任； 最后要加强对己上市公司的定期检查，督促上市公 司完善公司治理结构、稳健经营和合法经营，为投资者创 造最大的股东回报。 (2)流通市场的最优化设计 流通市场最优化设计的核心是：流通市场应通过交易 实现市场帕累托最优。在上市公司具有较高投资价值的基 础上，市场参与各方，作为独立的经济主体，通过交易实 现市场帕累托最优，达到“多赢”，即市场的稳定均衡。 解决股权分置问题。目前国