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我国资本市场监管的现状与问题 摘要：我国资本市场还未全面开放，但我国对WTO承 诺的全面开放时限已经到了，而资本市场监管体制建设不 完善，证监会效能不足，资本市场自律性监管不足，没有 充分发挥市场自律性监管机制功能等问题都未很好的解决。 因此，研究我国资本市场监管现状，对促进我国资本市场 健康发展具有重要的现实意义。 关键词：资本市场；监管；成效；体制 1我国资本市场监管现状分析 中国现行金融市场监管体系的最突出特点就是分业监 管。中国金融体系分别由银监会、证监会、保监会监管。 但在资本市场上就是多头管理，政出多门。中央和地方各 管一块，不同品种证券的市场管理者不同。甚至一种证券 的一二级市场之间就有不同的管理者。主要表现是：证监 会是中央主管机构，地级人民银行在市场监管上颇有影响， 财政部、中央银行介入市场管理，地方政府在交易场所的 管理上拥有很大的权利。 自我国资本市场建立以来，我国资本市场监管就伴随 着始终。但我国资本市场仍然危机四起，从20世纪90年 代的股市异常波动，到现在上市公司频频发生造假事件， 这表明我国资本市场监管的不到位，市场运行效率不高， 信息披露制度不健全，法律框架不完善，分析我国资本市 场监管现状，将有助于我国资本市场监管的发展。 我国资本市场监管机构 我国现行的资本市场监管体制可以说是集中型监管体 制，在分业集中监管的基础上，财政部、中国人民银行实 行适度的统一监管。 中国证监会是国务院直属事业单位。证监会作为对证 券业和证券市场进行监督管理的执行机构，监督检查所归 口管理部门。由于中国人民银行负责证券机构的审批，这 意味着对于证券中介机构的监管权限在两个部门被分割开 来。 在1 992年以后，人民银行不再是证券市场的主管机关， 但它仍然负责审批金融机构。这意味着证券机构在审批和 经营管理上受人民银行和证监会的双重领导。中国人民银 行还负责管理债券交易、投资基金。 财政部负责国债的发行以及归口管理注册会计师和会 计师事务所。 在我国资本市场监管体制中，地方政府在本地区证券 管理中占有重要的地位，尤其是上海、深圳市政府和证监 会一起管理沪、深证券交易所。其对证券市场的影响是巨 大的。在公司上市、股票交易流程上都有可能影响其正常 操作。 我国资本市场监管的成效分析 我国资本市场监管成效的分析，即我国资本市场监管 所投入的成本与我国资本市场运行结果的分析，可以从我 国资本市场效率与监管的角度来分析。市场监管能否有效 纠正市场失灵，充分保证市场效率，关键在于监管制度的 建立和完善，有效而完善的监管制度是资本市场监管的基 础和效率的保障。中国资本市场的制度缺陷，特别是监管 制度的缺陷导致市场失灵与监管失效的同时存在，成为转 轨过程中资本市场监管的基本现状，对资本市场效率分析 可以充分地说明这一点。 根据市场证券价格对信息反映的范围不同，把市场划 分为弱型效率市场、半强型效率市场、强型效率市场。经 济学界对我国证券市场监管成效分析主要按照上述理论进 行实证分析和理论研究。一般研究主要是对弱型效率市场、 半强型效率市场进行研宄。以往对我国资本市场弱型有效 市场的实证检验有，俞乔（1994 ）对上海、深圳股票市场 股价变动的随机假设进行检验。他利用上海、深圳的交易 所自成立到1994年4月底的各自综合股价指数的观察值， 通过对误差项序列相关检验、游程检验和非参量性检验， 排除了上海和深圳股价变动是“随机游走”的可能性，得 出了上海、深圳两地股市非有效性结论［1］。 半强型有效市场检验的有：杨朝军等（1997）选取上 海股市1993—1 995年间100家上市公司的送配方案公告为 样本，对各家公司股价在公告前后的变化进行详细地分析， 以检验市场对送配信息的反应。结果表明，上海股市已经 能够较快地反映送配信息，说明中国股市一定程度上已能 迅速反映某些公开信息，但并不能就此判定上海股市己达 到半强式效率市场，而笔者在对XX—2⑻6年度股票指数 进行实证分析也得出我国股市尚未达到半强式效率市场的 结论。 2我国现行资本市场监管中存在的问题及原因 资本市场监管体制建设不完善，证监会效能不足 在中国资本市场管理体系中，除了多头管理、政出多 门以外还存在着不少问题。值得注意的是证监会的人员编 制不足和缺少足够权威，导致削弱实际监管效果。很显然， 在证监会和地方监管部门之间存在着重复监管的现象，而 监管职责在证监会和人行之间的分割，又导致某些监管领 域落入夹缝之中。而对于市场的某些部分，尤其是针对证 券商和机构投资者，事实上缺少监管。 证券监管机构的有效性和权威性不足 证监会在名义上是主管机关，但在国务院组成部门中 只是附属机构，只能起协调作用，监督的权利和效力无法 充分发挥。 现阶段市场已形成了以股票、债券为主的企业债券、 基