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我国资本市场结构优化研宄 【摘要】我国的资本市场是伴随着经济体制改革的进 程逐步发展起来的。由于建立初期改革不配套和制度设计 上的局限性，使得资本市场还存在一些深层次问题和结构 性矛盾，制约了市场功能的有效发挥。因此，对资本市场 的结构进行合理调整将会推进我国金融市场的繁荣和稳定。 【关键词】资本市场结构失衡结构优化 一、我国资本市场结构存在的主要问题 1、证券品种结构比例失调 资本市场的三大基本证券品种是公司债券、政府债券 和股票。在美国，这三种证券所占市场份额分别是公司债券 50%?60%，政府债券20%多，股票2 0%左右。目前，我国资 本市场的产品品种单一、产品结构相对简单，交易品种主 要包括股票、国债和基金三种，公司债券、可转换债券的 交易规模小。我国虽建立了期货市场，但交易品种仅限于 大豆、有色金属等商品期货，至今尚未推出利率、汇率、 股指期货以及期权、货币互换、股权互换等在发达国家已 广泛交易的衍生工具。交易品种的单一使我国证券市场缺 乏应有的风险对冲机制。 2、 资本市场投资主体的结构失衡 目前，证券市场的投资主体主要是个人投资者。在资 本市场尚未形成保护中小投资者的利益制衡和保障机制的 情况下，个人投资者由于自身的弱点而无法成为市场的主 导力量。主导市场的证券交易机构多为国有部门派生机构 或由其改制而来的不规范的股份制机构，由于这些单位利 益与约束的非对称性，从而无法形成真正的风险约束机制。 市场缺乏需要规避风险的理性投资主体，造成市场主体与 主导性群体的错位。市场投资主体结构的失衡使市场隐藏 着潜伏的异常投机冲动的制度基础，导致了证券市场突出 的投机性和不稳定性。 3、 市场组织结构失衡 资本市场形态结构的畸形。注重有形市场的建立 而忽视无形市场的发展，使得所有资本交易都集中在有形 市场。有形市场的单一发展造成了资本市场形态结构的畸 形，从而不能满足社会对资本市场多层次的需求。任何市 场经济发达国家，无形市场及场外市场都是资本市场的主 体。我国资本市场发展肩负着特殊的制度转型功能，通过 资本市场的发展来推动传统产权制度的创新，变革公有制 的传统实现形式。因此，如果囿于有形市场，就会阻碍资 本市场的制度功能，影响经济转型的进程。 资本市场级次结构混乱、层次不分。一级市场与 二级市场混乱、错位，两个交易所都没有形成级次优势。 到目前为止，资本交易被限定在上海、深圳两个证券交易 所，场外交易严格禁止，从而柜台市场得不到发展。这样 一方面会造成大量改制的股份制企业，因股票无法交易既 影响股票的流动性，也使企业的资本无法流动和优化配置。 另一方面，由于所有企业都要通过两个交易所上市交易是 不可能的，在以额度分配与行政审批为基础的发行与上市 连续进行的体制下，往往会出现应该上市的企业因额度、 指标限制而不能上市，一些并不具备上市条件的企业却成 了上市公司，导致上市企业良莠不齐，影响市场的发展。 事实上，在我国没有交易所之前场外市场就已经存在，在 证券交易所建立之后，场外市场仍是屡禁不止，不规范地 存在，这说明场外市场的制度需求是客观存在的，开展场 外交易是不可避免的。只有建立起交易所与场外柜台市场 合理的组织结构和布局，才能适应资本市场发展的客观要 求。这样就会使那些已经建立起现代企业制度并在市场竞 争中发展而具备了上市条件的企业成为上市公司，不符合 上市条件的绝不能上市，只能在场外交易，当达到条件以 后才能上市。 (3 )市场分布结构不尽合理。目前我国内地两个全国 性证券交易所(上海、深圳)均在东部地区，中西部缺乏 市场布局，区域性市场又得不到发展，不适应中西部地区 深化改革开放和加快发展的需要。因此，应加快中西部地 区市场体系的建设，增加市场布局。同时，仅两个交易所 不能满足资本市场发展的需要，应根据资本市场发展的实 际，适当增加交易所数量，使各交易所之间形成不同的层 次和级次结构，平衡市场分布结构。 二、资本市场结构优化的措施 1、建立金融产品创新机制，不断完善产品工具结构 中国资本市场的产品结构还比较单一，要建立以市场 为主导的产品创新机制、丰富资本市场产品结构、创新投 融资产品。积极拓展债券市场，完善和规范发行程序，扩 大公司债券发行规模；积极发展期货、期权、远期等金融 衍生工具，理顺货币市场、股票市场、债券市场、保险市 场以及金融衍生品市场之间的关系，构筑起金融市场多个 子市场之间地有机结合、协调发展的互动机制；积极满足 稳健型投资者的需求，发行长期国债、蓝筹股，满足风险 喜好型投资者的需求，发行高风险的创业型公司股票、股 票指数期货等。2、大力发展机构投资者 在不断完善投资主体结构继续发展我国证券投资基金 的同时，要进一步完善机构投资者运作条件，并应积极扩 展保险资金、社保基金、企业年金、补充养老基金等