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我国资金流动性过剩问题探讨 摘要：本文从如何定义资金流动性过剩、我国资金流 动性的规模、过剩的根本原因、过剩利弊分析及对策，比 较全面地概括了人们的困惑和疑虑，有利于人们正确认识 我国目前的资金流动性状况。 关键词：资金流动性过剩；货币政策；财政政策 一、如何定义资金流动性过剩 在近年的中国经济发展中，没有哪个概念比“资金流 动性过剩”出现得更为频繁。虽然人们在资金流动性过剩 问题上达成一定的共识，但内涵却众说纷纭。第一种定义 是指实际货币存量高于均衡水平的情形。在这种定义下， 资金流动性过剩的潜在危害是可能导致通货膨胀。第二种 定义是指货币的供应量大于货币需求量并超过了实体经济 对货币的需求。持这种观点的人认为，经济运行中的货币 存量超过了经济增长所必需的数量，这些“剩余的流动性” 要么转化为暂时不准备投入使用的定期存款，要么投入到 股票等非实体经济领域，其潜在危害是可能导致泡沬经济。 第三种定义是指金融机构存贷差的持续扩大和存贷比的持 续走低。在这种情况下，资金流动性过剩的危害是给商业 银行的盈利状况造成很大压力。第四种定义是指银行间市 场资金面的宽松情况。银行间的市场利率往往视为流动性 是否过剩的关键表征，该利率可看作是判断流动性状况的 一个良好指标。第五种定义是指金融机构在中央银行的存 款，主要包括法定存款准备金和超额存款准备金。由于法 定存款准备金是强制性的，因而流动性过剩主要表现为超 额存款准备金和超储率持续处于高位。第六种定义是指流 动性偏好。即由于货币具有使用上的灵活性，人们宁肯以 牺牲利息收入而储存不生息的货币来保持财富的心理倾 向。这是凯恩斯提出的，具有严格的经济学定义。从某种 意义来说，人们对资金流动性过剩的定义有点像盲人摸象。 但有一点可以肯定，资金流动性过剩的定义不一样，人们 对资金流动性过剩的判断和采取的措施也有所不同。 二、我国资金流动性的规模 经济学家吴敬琏(X X)在香港表示，中国目前外汇储备 超过1万亿美元，合8万亿元人民币，而央行只发行了2万 亿元央行票据来冲销。这样，在乘数效应下，等于起码有 30万亿元的流动性在市场中，中国境内的流动性过剩已到 了相当严重的地步。据国务院发展研究中心金融研究所副 所长巴曙松(XX)测算，XX年央行到期票据以及新增外汇占 款可能释放的流动性在万亿元左右。但也有人认为，我国 同时存在资金流动性过剩和资金流动性短缺。目前，我国 资金流动性过剩只是一种资源配置不均衡的过剩。一边是 社会生产、社会消费有大量的资金需求，另一边是商业银 行存在着极大的资金运用压力。很多需要资本流人的领域 并没有顺畅的渠道来导入资本，如公共医疗、基础教育等 公共部门的投资严重不足，而资本大量聚集在房地产和股 票市场，导致了局部流动性过剩。我国大企业的资金过剩， 中小企业融资难的问题却长期得不到有效解决。经济发达 地区流动性过剩问题突出，中西部欠发达地区普遍面临资 金不足问题。城市存在资金流动性过剩的压力，农村却依 然资金匱乏。还有人认为，我国明显存在资金流动性不足。 从社会保障来看，目前我国80°%以上的劳动者没有基本养 老保险，85 °%以上的城乡居民没有医疗保险。如果要还清 社会保障的历史欠账，我国的资金不是过剩，而是短缺。 从城乡居民的财富占有以及生活水平的差距来看，国家对 农民也有大量的欠账。中国银监会副主席唐双宁(XX)预测， “到2020年，新农村建设需要新增资金15万亿元至20万 亿元”。从这个角度来看，我国的资金不是宽裕，而是囊中 羞涩。 三、我国资金流动性过剩的根本原因 观点之一，资金流动性过剩的根源在于国内储蓄大于 消费。我国国内经济的主要特点之一是低消费、高储蓄。 每个人都必须面对养老、看病以及孩子教育的问题。由于 财政未能充分承担起其应该承担的职能，即不能解决老百 姓的公共医疗、基础教育、社会保障等方面的后顾之优， 老百姓不敢消费，只有把钱存入银行，从而导致银行资金 流动性过剩。消费能力的欠缺是产生资金流动性过剩的主 要原因。 观点之二，资金流动性过剩的根本原因是外部失衡和 内部失衡的共同作用。外部失衡是指中国同时存在着经常 账户和资本账户的“双顺差”。在我国强制结售汇体制下， 贸易顺差的不断增长意味着外汇储备的不断增长，伴随外 汇储备增长而不断投放的基础货币，最终演化为实体经济 中过剩的流动性。内部失衡主要是指中国经济中投资与消 费之间的关系出现了恶化趋势，表现为投资相对于消费的 过快增长。国内经济投资与消费的不平衡需要通过外部失 衡来平衡，而外部不平衡需要资本的流动来平衡，从而形 成流动性过剩的格局。内部失衡与外部失衡是一个硬币的 两面，二者均能造成流动性过剩。 观点之三，国内资金流动性过剩是典型的银行储蓄与 投资不协调的结果。由于银行风险控制能力与吸收储