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汇率变动传递效应的文献综述 摘要：20世纪70年代以来，随着布雷顿森林体系的崩 溃，各国货币汇率的变动更加的频繁，国际贸易受汇率风 险的影响愈加严重，因此，汇率传递问题受到越来越多的 关注。本文从影响汇率传递强弱的因素的角度系统梳理了 国外已有的研究文献，以期获得对汇率传递问题更加清晰 的认识。 关键词：汇率传递；生产者货币定价；消费者货币定 价 汇率传递问题是开放宏观经济学研宄的核心问题之一。 传统的观点认为，汇率变动可以传递至消费者价格，从而 通过改变相对价格，产生支出转换效应。因此通过本国货 币的贬值，可以改进贸易盈余。在最早的弗里德曼那里， 在价格名义刚性等的假设下，汇率变动与进口价格之间是 —对应的关系。因此，他力挺浮动汇率制，以避免本国 经济受外部经济波动的冲击。这是的完全汇率传递效应没 有引起足够重视。后来将微观基础融入宏观分析中，研宄 表明汇率是不完全传递的。依据基本的经济学原理汇率传 递效应与PPI, C PI,进口价格等的相关性是很明显的。但 相关程度如何的确定关系到支出转换效应的强弱。但汇率 波动对国内经济完全没有影响时，就产生了 “汇率失联”。 大量实证研宄表明，不管是第一阶段，即对进口价格，还 是第二阶段，即对CPI,汇率传递效应都是不完全的。己有 的研宄认为其原因包括价格名义刚性，消费者货币定价， 价格歧视，市场分割，成本加成的调整，分销成本，运输 成本，竞争压力等。 汇率传递效应不同对应着不同的最佳货币和汇率政策 的选择。汇率传递效应的大小和速度对应正确预测通货膨 胀和货币政策的价格传导效应是必不可少的。Devereux, Engel (98)从社会福利最大化的角度对最佳汇率制度的选择 进行研究，认为最佳汇率制度的选择取决于企业生产者货 币定价(P CP)还是消费者货币定价(LCP)。当用消费者货币 定价时，在浮动汇率制下，本国消费的变化不受外国货币 供给量变化的影响。当用生产者货币定价时，浮动汇率制 下汇率的调整使消费的变动小，但汇率变动本身导致平均 消费水平的降低。因此，在按市定价(PTM )下浮动汇率制优 于固定汇率制；在PCP情况下，没有明显占优的汇率制度。 当风险厌恶程度很高时，从福利角度，汇率变动的成本是 很大的，这时固定汇率制更有优势。国外关于汇率传递方 面的文献是非常多的，下面对20世纪90年代以来的重要 文献进行简单的梳理。Knetter(l 995)研究了 6个美国出口 产业和10个德国的出口产业，认为美国的出口价格对汇率 变动的涨跌不敏感。但发生价格调整时，它会放大汇率变 化对消费者货币价格的影响。德国出口价格对汇率涨跌更 敏感，价格调整能稳定目标市场的消费者货币价格。 Goldberg (1995)通过对1 983—1987年美国汽车产业的分 析，结论是进口产品的美元价格对汇率的变动的反应不敏 感。这种价格惰性反应了不完全竞争市场有差异产品的按 市定价行为(PTM)。汇率传递效应对进口价格的影响是不对 称的。美元贬值对进口价格的影响程度大于美元升值时的 影响程度。进口的日本汽车价格传递系数比德国汽车的传 递系数小，主要是德国和日本汽车的需求价格弹性系数及 其波动率不同所致的。同时，他认为贸易限制会影响汇率 的价格传递效应。同时模型显示居民过去的消费习惯影响 现在的购买行为，当生产者考虑这些因素，并且认为汇率 的变动是暂时的，在汇率变动的成本冲击时只会部分提高 价格，即不完全传递效应。Goldberg，Knetter (1 996)认 为一价定律不成立和不完全价格传递效应都是由三级价格 歧视造成的。不同产业之间有很大差异，但多数情况下汇 率变动的大部分影响被目标市场的成本加成调整所抵消。 各国商品市场应看成是分割的而不是一体化的。McCarthy( 99)对9个工业化国家1976-1998的样本区间内研究了汇 率波动对进口价格指数，PPL CPI的传递效应。汇率波动 对进口价格指数影响程度最大，其次是PPL对CPI的影响 程度最小。9个工业化国家之间的传递效应也是不同的。比 利吋和挪威的传递效应最大，瑞士和瑞典的几乎没有传递 效应。他认为与进口份额的高低，汇率变动率，GD P波动 率和竞争程度相关。脉冲响应函数和方差分解的结果认为 汇率和进口价格冲击对后布雷顿森林时代的低通货膨胀的 影响是微弱的，但对通货紧缩有显著的作用。Taylor(2000) 认为传递效应即企业定价能力的降低是与许多国家的通货 膨胀程度的下降直接相关。他运用有微观基础的定价模型 指出可觉察的成本变化的低持续性导致了低的传递效应。 通货膨胀与通货膨胀的持续性正相关，表明低通胀造成了 低的传递效应。因此，定价能力即传递效应与产出和低通 胀处于动态良性循环中。因为当企业预期成本和其他企业 的价格变化是不稳定的