医药生物行业五月投资策略：业绩公布后回归价值，关注医药政策.docxVIP

投资摘要：业绩公布后回归价值，关注医药政策 4月以来医药板块跟随市场调整，各板块中位居中上游。年初至5月10日，以算术平均值计算，A股医药生物板块上涨25.54%，比4月月报有所回落；在28个行业中排名上升至第7位，位居中上游水平，体现出市场调整时医药板块的防御性。4月以来医药板块跟随市场调整，部分行业龙头、低估值板块具有较强的抗跌属性，取得一定的 超额收益；取得绝对收益的个股主要包括：1）近视眼药等主题概念股；2）市场参与度低的超跌个股反弹；3） 低估值板块及不受带量采购影响的细分领域龙头。 年报季报业绩公布，板块间及板块内呈现分化。全部A股已公布2018年报及2019年一季报。商誉减值、会计差错更正等黑天鹅事件，使得市场回归价值、更加关注财务报表质量。回顾分析年报及一季报，非药板块（零售、器械、服务）业绩增长较快，原料药从景气高点回落，药品板块（化学制剂、中药、生物及批发）增长有所放缓。各板块内部也有明显分化，仿制药4+7带量采购、辅助用药限制、高值耗材降价等政策以及疫苗、体检事件导致部分公司业绩受到影响；但各细分领域龙头公司经营稳健、聚焦主业，2018年大多保持了稳定增长。 市场由主题回归价值，业绩真空期关注医药政策。五一节后，市场情绪突然由热转凉，前期上涨较多的主题概念股股有所调整，同时估值压力也得到一定程度的释放。年报季报期业绩公布后缺乏新的基本面因素变化，业绩真空期市场更多关注医药政策与事件。重点关注的医药政策包括医保目录2019年调整（常规及谈判准入），仿制药第二批4+7带量采购预期，医保个人账户改革动向；事件层面，2019年ASCO会议将在5月底至6月初举行，创新 药企业将在会上公布各自产品的临床进展，这些将成为相关个股的催化剂。 风险提示：第二批4+7带量采购超预期；高值耗材降价改革进度超预期；中美贸易摩擦程度超预期。 投资建议：回归价值，关注医药政策。2019年5月国信医药A股组合：恒瑞医药、迈克生物、天坛生物、上海医 药；5月国信医药港股组合为：金斯瑞生物科技、石药集团、中国中药。此外，推荐医疗器械龙头企业。 投资收益回顾：市场调整中稳健组合表现较好 年度策略A股组合与板块整体涨幅相当，表现优异的主要包括科伦药业、恒瑞医药、丽珠集团、迪安诊断； 港股组合中金斯瑞生物科技、三生制药、中国生物制药、石药集团等均大幅跑赢指数。 4月组合回顾：A股稳健组合中恒瑞医药、华润三九及器械龙头等公司保持上涨，进取组合中迈克生物表现较好，在市场调整中体现出超额收益；其他个股与板块表现相近。 市场经过4月中下旬、5月初的调整，估值压力得到一定程度的释放；年报季报期业绩公布后缺乏新的基本面因素变化，市场更多关注政策与事件。 2019年重点关注的政策包括医保常规及谈判目录推进，仿制药第二批4+7带量采购预期，医保个人账户改革动向；事件层面，2019年ASCO会议将在5月底至6月初举行，创新药企业将在会上公布各自产品的临床进展，这些将成为相关个股的催化剂。 表：国信证券组合收益情况 策略名称 投资组合 策略收益 医药板块 超额收益 2019 年投资策略《创新才是硬道理》 A股：恒瑞医药、复星医药、华东医药、丽珠集团、乐普医疗、华兰生物、智飞生物、科伦药业、迈瑞医疗、鱼跃医疗、迪安诊断、益丰药房。 31.3% 29.5% 1.8% 港股：中国生物制药、石药集团、中国中药、三生制药、金斯瑞生物科技、李氏大药厂。 38.9% 10.9% 28.0% 1月投资策略《预期稳定，估值恢复》 A股：恒瑞医药、华东医药、乐普医疗、华兰生物、天坛生物、博雅生物 10.4% 1.8% 8.5% 港股：石药集团、中国生物制药、中国中药 10.1% 5.6% 4.6% 2月投资策略《期待年报盈喜，关注政策变化 A股：恒瑞医药、华东医药、乐普医疗、华兰生物、博雅生物 9.6% 17.4% -7.8% 港股：金斯瑞生物科技、石药集团、中国生物制药、中国中药、先健科技。 3.8% 5.5% -1.6% A股稳健组合：恒瑞医药、乐普医疗、天坛生物 11.2% 20.3% -9.1% 3月投资策略《“4+7”集 采落地后，聚焦两会和创新》 A股弹性组合：泰格医药、贝达药业、博雅生物、安科生物、康弘药业、迪安诊断、迈克生物、国药股份 11.1% 20.3% -9.2% 港股：金斯瑞生物科技、石药集团、中国生物制药、中国中药、先健科技。 14.4% 3.4% 10.9% A股稳健组合：恒瑞医药、迈瑞医疗、上海医药、华润三九 1.5% -6.7% 8.2% 4月投资策略《回归价 值，重视估值优势》 A股进取组合：迪安诊断、迈克生物、天坛生物、凯普生物、博雅生物、恩华药业、天士力、国药 股份 -5.1% -6.7% 1.6% 港股：金斯瑞生物科技、石药集团、中国中药 -6