医药生物行业2018年年报和2019年1季报点评：企业持续分化，重点关注创新.docxVIP

长城证券 长城证券 3 目录 TOC \o 1-1 \h \z \u 行业回顾：制造业增速回落，19Q1 恢复正常水平 5 市场表现：指数小幅跑赢大盘，政策免疫受市场追捧 11 政策动向：红利不断释放，激励研发创新 15 投资建议：企业持续分化，创新仍是主线 18 风险提示 18 长城证券 4 图表目录 图 1：2013 -2019 年 1 季度医药制造业主营收入变动情况 5 图 2：2013 -2019 年 1 季度医药制造业利润总额变动情况 5 图 3：2014-2019 年 1 季度医药板块收入变动情况 5 图 4：2014-2019 年 1 季度医药板块归母净利润变动情况 5 图 5：上市医药公司 18 年业绩增速分布 7 图 6：上市医药公司 19 年 1 季度业绩增速分布 7 图 7：今年以来申万一级行业指数涨跌幅情况 11 图 8：今年以来申万二级行业指数涨跌幅情况 12 图 9：今年以来医药生物板块主要概念指数涨跌幅情况 12 图 10：医药生物二级行业市盈率情况 13 图 11：医药生物二级行业市净率情况 13 图 12：2013 年以来医药生物板块市盈率变动情况 13 图 13：2013 年以来医药生物板块市净率变动情况 13 表 1： 表 2： 表 3： 表 4： 表 5： 表 6： 表 1： 表 2： 表 3： 表 4： 表 5： 表 6： 表 7： 表 8： 表 9： 医药生物细分板块 2019 年 1 季度收入及归母净利润变动情况 6 2018 年归母净利润增速超过 50%的上市公司 7 2019 年 1 季度归母净利润增速超过 50%的上市公司 8 2019 年半年报业绩预告 9 2019 年以来申万医药生物板块涨幅前五名（剔除新股） 13 2019 年以来申万医药生物板块跌幅前五名（剔除新股） 13 2019 年以来医药领域相关文件 15 重点公司推荐 18 行业回顾：制造业增速回落，19Q1 恢复正常水平 我国医药制造业 2018 年全年主营业务收入同比增长 12.60，较 2017 年上升 0.1 个百分 点，利润总额同比增长 9.5，较去年同期下降 8.3 个百分点，2019Q1 营业收入同比增长9.4?、利润总额同比增长 7.6?，较去年同期分别下降 6.4、14.9 个百分点。在医保控费、供给侧改革、环保持续收紧大背景下，随着一致性评价、限制辅助性用药、带量采购等政策推进，医药工业收入增速承压，利润总额增速下滑明显。 图 1：2013 -2019 年 1 季度医药制造业主营收入变动情况 图 2：2013 -2019 年 1 季度医药制造业利润总额变动情况 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%  18.00%  12.94%  9.10% 9.70%  12.50% 12.60%  9.40% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%  17.76% 12.09% 12.90%  13.90%  17.80%  9.50%  7.60% 2013N 2014N 2015N 2016N 2017N 2018N 2019Q1 2013N 2014N 2015N 2016N 2017N 2018N 2019Q1 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 医药板块 2018 年实现营业收入 14,532.95 亿元，同比增长 19.99，增速较 2017 年上升 pp，实现归母净利润 960.40 亿元，同比下滑 10.07，营收增速加快而归母净利润出 现负增长，主要有以下原因：一是 2018 年全面推行两票制，企业低开转高开，导致营收大幅上涨；二是部分企业大规模计提商誉减值，影响利润，2018 年上市公司共计提商誉减值 131.38 亿元，超过 2013-2017 年所计提商誉减值之和；三是在医保控费背景下，集中采购、带量采购等政策进一步压缩企业利润。2019 年 1 季度累计实现营业收入3,986.69 亿元，同比增长 17.45，归母净利润 335.43 亿元，同比增长 13.28，增速较去年同期分别下跌 4.63pp 和 17.18pp，2019 年 1 季度同比下滑明显，主要由于流感爆发、环保高压下原料药价格大幅上涨、医保目录受益品种放量等事件对 2018 年 1 季度业绩拉动明显，导致 2018Q1 基数偏高。 图 3：2014-2019 年 1 季度医药板块收入变动情况 图 4：2014-2019 年